Die Market Participants Division der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat am 17. September 2026 eine entwicklerfreundliche No-Action-Position erlassen, die qualifizierte Anbieter passiver Software abdeckt, die den Handel mit registrierten Futures Commission Merchants, Introducing Brokers und Designated Contract Markets erleichtert. Gemäß dieser Position werden solche Anbieter nicht mit Durchsetzungsempfehlungen konfrontiert, wenn sie sich nicht als Introducing Broker registrieren – vorbehaltlich bestimmter Bedingungen, wie die CFTC-Pressemitteilung ausführt.

Der Schritt fällt auf denselben Tag, an dem die Securities and Exchange Commission (SEC) separat eine bedingte Innovationsexemption für Tokenized Securities Venues erließ, was DeFi-Entwicklern ein seltenes Signal von zwei Aufsichtsbehörden gibt, dass.registerungsnahe Erleichterungen erreichbar sind, ohne auf eine formelle Regelsetzung zu warten. Die beiden Maßnahmen betreffen jedoch unterschiedliche Registrierungsrahmen und getrennte Kategorien von Marktteilnehmern.

Was die No-Action-Position der CFTC tatsächlich abdeckt

Eine No-Action-Position ist eine Signalsetzung des Personals, kein Gesetz. Die Market Participants Division der CFTC bestätigte, dass sie keine Durchsetzungsempfehlung gegen einen qualifizierten Anbieter oder relevante Mitarbeitende aussprechen wird, wenn dieser sich nicht als Introducing Broker oder als Associated Person eines Introducing Brokers registriert. Introducing Brokers sind im Rahmen der CFTC Vermittler, die Kundenorders für Futures oder Swaps annehmen oder vermitteln, ohne selbst Kundengelder zu halten; Associated Persons sind die Personen, die solche Orders im Namen eines Introducing Brokers vermitteln oder annehmen – der Registrierungsperimeter, dessen Grenze zur passiven Softwarevermittlung Gegenstand der zugrunde liegenden Staff Letters ist. Dieser enge Umfang ist entscheidend: Die Erleichterung gilt nur für die Registungsfrage, nicht für andere Pflichten eines Anbieters nach dem Commodity Exchange Act. Solche Staff-Positionen stellen Durchsetzungsermessen dar und keine gesetzlich verankerten Safe Harbors.

Die Division beschränkte die Erleichterung auf Software, die den Handel der Nutzer mit registrierten Futures Commission Merchants, Introducing Brokers und Designated Contract Markets erleichtert. Ein Anbieter, dessen Software an nicht registrierte Gegenparteien weiterleitet oder eine aktive Intermediation über die passive Vermittlung hinaus ausübt, fällt nicht unter die genannten Bedingungen und kann sich nicht auf diese Position berufen.

Die CFTC stellte fest, dass die neue Position dem Staff Letter 26-09 ähnelt und nun generell für qualifizierte Anbieter verfügbar ist, statt auf den engen Kreis der Empfänger des früheren Schreibens beschränkt zu sein. Diese Ausweitung ist die praktische Verbesserung: Entwickler, die zuvor individuelle Erleichterungen beantragen mussten, haben nun einen allgemeinen Rahmen auf Staff-Ebene, an dem sie sich orientieren können.

Parallele Signale, getrennte Mandate

Die gleichzeitige Maßnahme der SEC adressiert ein strukturell anderes Problem. Die Kommission gewährte temporäre, bedingte Befreiungen für Tokenized Securities Venues von der Definition der Börse nach dem Exchange Act, die es ihnen erlaubt, tokenisierte NMS-Aktien mithilfe permissionierter AMM-Liquiditätspools zu handeln, wie die SEC-Pressemitteilung erläutert. Die Befreiungen laufen fünf Jahre nach Veröffentlichung ab und verlangen unter anderem öffentlich einsehbare, prüfbare Smart Contracts auf einer öffentlichen, permissionlosen verteilten Ledger-Infrastruktur. Anders als das Staff-Level-Schreiben der CFTC handelt es sich bei der SEC-Maßnahme um eine formelle Befreiungsverfügung der Kommission selbst.

Die CFTC und die SEC beaufsichtigen verschiedene Marktbereiche: Waren und Derivate gegenüber Wertpapieren. Ein DeFi-Protokoll, das in beiden Bereichen tätig ist – etwa eines, das Swaps auf Perpetuals-Märkten abwickelt und zugleich tokenisierte Aktienpositionen hält –, kann die Erleichterung der einen Behörde nicht als Deckung der Zuständigkeit der anderen behandeln. Das anhaltende Fehlen eines einheitlichen CLARITY-Act-Rahmens bedeutet, dass Entwickler weiterhin auf Produktbasis durch überlappende Mandate navigieren müssen.

Die SEC-Befreiung ist zudem mit einer öffentlichen Kommentarfunktion verbunden, was bedeutet, dass die endgültigen Bedingungen sich ändern könnten, bevor die Fünf-Jahres-Frist beginnt. Der Innovationsexemption-Rahmen der SEC ist daher am besten als Entwurfsposition und nicht als gefestigter Safe Harbor für Betreiber tokenisierter Handelsplätze zu verstehen.

Die Details, die die Qualifikation bestimmen

Für Entwickler passiver Software, die die No-Action-Position der CFTC bew, ist die entscheidende Frage, ob ihr Produkt von der Vermittlung zur Intermediation übergeht. Software, die Liquidität aggregiert, Ausführungsplätze auswählt oder über den Orderfluss der Nutzer disponiert, ist nicht eindeutig passiv. Die CFTC hat keinen Bright-Line-Test veröffentlicht, sodass Anbieter ihre Produktarchitektur mit den Bedingungen des zugrunde liegenden Staff Letter No. 26-25 abgleichen müssen.

Der SEC-Rahmen fügt für Betreiber von Handelsplätzen eine zusätzliche Bedingungsebene hinzu: prüfbare Smart Contracts, Deployment auf einer permissionlosen Ledger-Infrastruktur und die AMM-Liquiditätspool-Struktur sind jeweils genannte Voraussetzungen, keine Vorschläge. Entwickler, die auf den Handel mit tokenisierten NMS-Aktien hinarbeiten, müssen alle erfüllen – zusammen mit der befristeten Natur der Befreiung selbst.

Die Maßnahmen beider Behörden bestätigen, dass Registrierungserleichterungen über bedingte Positionen von Staff und Kommission verfügbar sind, aber keine constitutes eine pauschale Entwickler exemption darstellt, und keine die Notwendigkeit einer Fall-für-Fall-Prüfung beseitigt. Protokollteams sollten prüfen, ob ihre spezifische Tätigkeit, ihr Gegenparteienkreis und ihre Softwarearchitektur die genannten Bedingungen erfüllen, bevor sie eine der Ankündigungen als Compliance-Freistellung behandeln.