Perpetual Futures auf einzelne Aktien können erstmals an regulierten US-Börsen gehandelt werden, wie die Commodity Futures Trading Commission am Dienstag mitteilte. Die Entscheidung dehnt ein Derivatprodukt, das zuvor weitgehend auf Offshore-Krypto-Plattformen beschränkt war, auf den US-Aktienmarkt aus.

In einer Erklärung sagte CFTC-Vorsitzender Michael S. Selig, die Kontrakte, die er „Equity Perps“ nannte, gelten gemäß Commission Regulation 40.3 als genehmigte Security Futures Products. Diese Vorschrift sieht einen selbstvollziehenden Zertifizierungsweg vor: Ein angemeldetes Produkt tritt automatisch in Kraft, sofern die Kommission nicht während des Prüfzeitraums eingreift – so erreichten die Kontrakte den Genehmigungsstatus ohne formelle Abstimmung.

Die Kontrakte dürfen an Börsen notiert werden, die sowohl eine CFTC-Registrierung als designated contract market als auch eine Notice-Registrierung bei der Securities and Exchange Commission als nationale Wertpapierbörse für Security Futures besitzen.

„Diese Ausweitung markiert einen bedeutenden Schritt, um US-Marktteilnehmern im Einklang mit geltendem Recht die Vorteile von Perpetual Futures zugänglich zu machen“, sagte Selig. Er fügte hinzu, dass die Einbindung der Produkte in den Rahmen der Behörde bedeute, dass Amerikaner nicht mehr „auf Offshore- und häufig unregulierte Plattformen zurückgreifen“ müssten.

Die Kontrakte unterliegen dem Commodity Exchange Act, dem bundesstaatlichen Wertpapierrecht sowie den Regelwerken beider Behörden. Die CFTC nannte in ihrer Erklärung weder eine Börse noch konkrete Kontrakte und legte keinen Starttermin fest. Diese Details werden von den designated contract markets selbst erwartet.

Von Bitcoin-Perps zu Aktien-Perps in fünf Monaten

Perpetual Futures haben kein Ablaufdatum. Statt an einem festen Tag abzurechnen, tauschen Long- und Short-Positionen periodische Funding-Zahlungen aus, die den Kontraktpreis an den Spotpreis binden sollen. Diese Struktur dominiert die Krypto-Derivate seit Jahren, wobei der Großteil des Handelsvolumens auf Plattformen außerhalb der US-Gerichtsbarkeit stattfindet.

Die CFTC genehmigte am 29. Mai den ersten in den USA gelisteten Bitcoin-Perpetual, Kalshis BTCPERP, und Kalshi startete das Produkt kurz darauf. Am selben Tag gewährte das Personal der Behörde eine No-Action-Entlastung, die Coinbase Financial Markets erlaubt, US-Kunden zu Offshore-Perpetual- und Optionsliquidität zu leiten. Kalshi ergänzte im September Gold- und Silber-Perpetuals.

In der Erklärung am Dienstag beschrieb Selig die Aktienkontrakte als Ausweitung der Mai-Entscheidung, die „über digitale Rohstoffe hinaus in traditionelle Wertpapiere“ gehe.

Die rechtliche Grundlage der Produkte reicht weiter zurück. Der Commodity Futures Modernization Act von 2000 schuf einen gemeinsamen CFTC-SEC-Rahmen für Security Futures Products. Die Behörden unterzeichneten zudem am 11. März eine Absichtserklärung zur Koordinierung von Regulierung und Vollstreckung. In der Praxis tat sich der Security-Futures-Bereich unter diesem Rahmen schwer: OneChicago, die letzte US-Börse für Einzelaktien-Futures, stellte 2020 den Betrieb ein, und seitdem hat kein inländischer Marktplatz solche Produkte notiert.

Selig verwies auf beide Entwicklungen und wiederholte die Beschreibung des SEC-Vorsitzenden Paul S. Atkins, wonach Security Futures mangels Harmonisierung in einer regulatorischen „ Niemandszone“ feststeckten. Zu Beginn des Jahres hatten die Behörden zudem eine gemeinsame Taxonomie für Krypto-Assets festgelegt.

Die Auslegung der CFTC ist umstritten. Die CME Group verklagte die Behörde im Juni wegen der Kalshi-Genehmigung mit dem Argument, dass ein auf Funding-Zahlungen basierender Kontrakt nach Dodd-Frank ein Swap und kein Future sei. Dieses Verfahren ist noch anhängig. Eine Aktien-Version würde zusätzlich die Zuständigkeit der SEC einbeziehen und könnte weitere Einwände von Teilnehmern auf der Wertpapierseite auslösen.

Das Onshoring-Argument nach Binance

Die Genehmigung kam fünf Tage nach dem, was der Artikel als den größten Diebstahl in der Geschichte der Kryptowährungen beschreibt. Am 29. Oktober entnahmen Angreifer, die von TRM Labs und Chainalysis mit der nordkoreanischen Gruppe TraderTraitor in Verbindung gebracht werden, rund 6,3 Milliarden US-Dollar aus den Hot Wallets von Binance – in etwa 20 Minuten.

Binance öffnete die Auszahlungen am Sonntag wieder und erklärte, rund 95 % der betroffenen Assets wieder aufgefüllt zu haben.

Selig nutzte den Sicherheitsvorfall, um das Argument seiner Erklärung vom Dienstag zu untermauern. „Das eigentliche Problem hier ist, dass dies unregulierte Offshore-Börsen sind und sie nicht über die Schutzmechanismen verfügen, die wir in unseren Finanzmärkten hier in den USA haben“, sagte er am 30. Oktober in einem Video-Interview gegenüber CNBC.

Er sagte, der Hack „beweise genau unseren Punkt“ in Bezug auf den Oktober-Vorschlag der Behörde: eine Advance Notice of Rulemaking, die einen freiwilligen bundesstaatlichen Registrierungsweg für Krypto-Börsen mit Anforderungen an Cybersicherheit, Proof-of-Reserves und Verwahrung schaffen würde. Selig hat erklärt, dass die CFTC diese Registrierung ohne Beschluss des Kongresses nicht verpflichtend machen kann.

Die Genehmigung der Aktien-Perpetuals folgt derselben Prämisse. Perpetuals haben das Offshore-Derivätgeschäft mitaufgebaut; ihre Verlagerung an doppelt registrierte US-Börsen würde sie den Margin-, Clearing- und Überwachungsregeln zweier Bundesbehörden unterstellen.

Selig stellte die Entscheidung als Wahl zwischen reguliertem Zugang und der „Zwängung dar, auf Offshore- und häufig unregulierte Plattformen zurückzugreifen“.

Quelle: Bitcoin Magazine. Geschrieben von Micah Zimmerman.