Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat für passive Software-Anbieter, die Nutzer mit regulierten Derivatmärkten verbinden, einen breiteren regulatorischen Weg eröffnet und gewährt bedingte Entlastung von den Anforderungen an die Registrierung als Introducing Broker.

Die Market Participants Division der Behörde veröffentlichte am 17. September das Staff Letter 26-25. Darin heißt es, dass die CFTC-Mitarbeiter gegen qualifizierende Anbieter oder entsprechende Personen keine Durchsetzungsmaßnahmen empfehlen werden, weil sie sich nicht als Introducing Brokers oder Associated Persons registriert haben. Die Entlastung bleibt bedingt und gilt nur für die im Staff Letter beschriebenen Aktivitäten.

Ein bedingter No-Action-Weg, keine pauschale Ausnahme

Die Position der Mitarbeiter gilt nur, wenn Anbieter Software anbieten und vermarkten, die Nutzern den Handel über bei der Behörde registrierte Firmen und Märkte ermöglicht. Die Behörde knüpfte die Entlastung an spezifische Bedingungen, statt eine breite Ausnahme von den Registrierungsvorschriften zu gewähren.

Die Registrierung als Introducing Broker war für Vermittler konzipiert, die Kunden akquirieren und deren Orders an registrierte Futures Commission Merchants weiterleiten – ein Rahmenwerk, das weit vor dem softwaregestützten Marktzugang entstand. Das Staff Letter 26-25 (via Pressemitteilung angekündigt) erweitert einen Ansatz, den die CFTC bereits im Staff Letter 26-09 verwendet hatte. Jenes Schreiben vom März betraf einen Self-Custody-Krypto-Wallet-Anbieter, dessen Software Nutzern den Zugang zu reguliertem Derivathandel ermöglichte. Das neue Schreiben macht eine ähnliche Entlastung für passive Software-Anbieter verfügbar, die die genannten Kriterien erfüllen, und die CFTC führt es unter den Vorschriften zu Introducing Brokers, Registrierung und Associated Persons.

Zehn Bedingungen definieren die Berechtigung

Die No-Action-Position umfasst zehn Bedingungen für Anbieter, die die Registrierungsentlastung in Anspruch nehmen möchten. Anbieter und an den erfassten Aktivitäten beteiligte Personen dürfen keiner gesetzlichen Disqualifikation unterliegen. Nutzer müssen eine direkte Kunden- oder Mitgliedsbeziehung zur registrierten Entität unterhalten, die ihren Handel abwickelt – nicht zum Software-Anbieter.

Nutzer müssen zudem die Möglichkeit behalten, auf die registrierte Firma oder den Markt zuzugreifen, ohne auf die passive Software angewiesen zu sein. Darüber hinaus darf der Anbieter keine Werbe- oder Promotionmaterialien veröffentlichen, die bei einer Registung als Introducing Broker der vorherigen Genehmigung durch die National Futures Association bedürfen würden. Diese Grenzen halten die Rolle des Anbieters getrennt von den Funktionen eines regulierten Intermediärs – ein qualifizierender Entwickler kann damit Marktzugangs-Tools anbieten, ohne selbst zum kundenseitig registrierten Intermediär zu werden.

Vor der Inanspruchnahme der Position muss ein Anbieter eine Mitteilung bei der Market Participants Division der CFTC einreichen. Mit der Einreichung verpflichtet sich der Anbieter, alle Bedingungen zu erfüllen und die Gerichtsbarkeit der CFTC zur Untersuchung und Verfolgung von Verstößen im Zusammenhang mit diesen Aktivitäten anzuerkennen. Die Entlastung hängt somit von der fortlaufenden Einhaltung des Staff Letters ab.

Entlastung beschränkt auf Zugang zu regulierten Derivaten

Die Maßnahme der CFTC konzentriert sich auf Software, die den Zugang zum regulierten Derivathandel erleichtert. Sie autorisiert keine neuen Derivatprodukte, ändert keine Regeln für Börsen und erlaubt Kunden nicht den Handel mit Produkten, die das US-Recht sonst einschränkt. Registrierte Futures Commission Merchants, Introducing Brokers und designated contract markets müssen ihre eigenen regulatorischen Pflichten weiterhin erfüllen.

Die Position der Mitarbeiter nimmt der CFTC zudem nicht ihre Befugnisse bei Betrug, Manipulation, unzulässiger Kundenwerbung oder Verhalten außerhalb der im Schreiben behandelten Registrierungsfrage. Ein Anbieter, der Verwahrung von Kundenguthaben übernimmt, die Ausführung von Trades kontrolliert oder die passive Software-Rolle überschreitet, fällt möglicherweise aus dem erfassten Rahmen heraus – jede Mitteilung verpflichtet den Anbieter daher, sich auf der passiven Seite dieser Grenze zu halten.

Entlastung zeitgleich mit separater SEC-Maßnahme

Die CFTC veröffentlichte das Schreiben am selben Tag, an dem die Securities and Exchange Commission eine befristete, bedingte Entlastung für bestimmte Handelsplätze für tokenisierte Aktien ankündigte. Die SEC-Anordnung erlaubt qualifizierenden Handelsplätzen den Handel mit tokenisierten National Market System-Aktien über genehmigte Automated Market Maker und Liquiditätspools, vorbehaltlich definierter Grenzen. Die SEC teilte mit, dass die Ausnahmen fünf Jahre nach Veröffentlichung ablaufen (Ankündigung auf X).

Die Maßnahmen erfolgen vor dem Hintergrund ins Stocken geratener Gesetzgebungsvorhaben. Nachdem der Senat den CLARITY Act nicht vorangebracht hat, erklärte CFTC-Vorsitzender Michael Selig, die Behörde werde ihre Arbeit an der Kryptoregulierung im Rahmen ihrer bestehenden gesetzlichen Befugnisse fortsetzen. Die Cloture-Abstimmung vom 15. September scheiterte mit 49 zu 50 und verfehlte damit die 60 erforderlichen Stimmen zur Weiterbringung des Gesetzentwurfs. Selig erklärte, die CFTC sei bereit, mit Regeln für Digital-Asset-Märkte voranzuschreiten, während der Kongress weiter über umfassendere Gesetze berät. Solange der Gesetzentwurf blockiert ist, bleiben bedingte Mitarbeiteraktionen ein zentrales Instrument, mit dem die Behörden die Marktstruktur von Kryptomärkten adressieren – die langfristige Regelung bleibt künftigen Staff Letters, Einreichungen der Anbieter und der letztlich vom Kongress verabschiedeten Gesetzgebung überlassen.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Rechts-, Finanz- oder Anlageberatung dar. No-Action-Positionen der CFTC sind bedingte Positionen der Mitarbeiter und gewähren keine pauschalen Ausnahmen vom Bundesrecht.

Quelle: The Periodical