Cerebras Systems: Aktien fallen um 16 % nach verfehlten Q2-Umsatzerwartungen

Die Aktien von Cerebras Systems fielen im After-Hours-Handel um rund 16 %, nachdem der AI-Chiphersteller einen Q2-Umsatz meldete, der die Wall-Street-Erwartungen verfehlte – trotz stärkerer bereinigter Ergebnisse und einer angehobenen Jahresprognose. Der Kursverfall erfolgt zu einem Zeitpunkt, da Anleger eines der bekanntesten neu börsennotierten AI-Hardwareunternehmen auf Anzeichen prüfen, ob es seinen Schwung gegen etablierte Wettbewerber behaupten kann. (Quellen: Reuters, SiliconANGLE, Cerebras Investor Relations)

Ausgewiesener Umsatz verfehlt Erwartungen

Cerebras meldete einen Quartalsumsatz von 180 Millionen Dollar und verfehlte damit die Konsensschätzung der Wall Street von rund 194 Millionen Dollar. Das Zurückbleiben weckte bei Anlegern Zweifel daran, ob das Unternehmen die steigende AI-Nachfrage in nachhaltiges, profitables Wachstum umwandeln kann. Die Lücke zwischen ausgewiesenem und erwartetem Umsatz wurde durch die Bilanzierungsbehandlung von Kunden-Warrants und Pass-Through-Umsätzen vergrößert – Posten, die nicht die zugrunde liegende Chipnachfrage widerspiegeln, aber die GAAP-Zahlen prägen, die Anleger zuerst sehen.

Kernumsatz übertrifft Erwartungen

Unterhalb der Kopfzahl erreichte der Kernumsatz von Cerebras rund 210 Millionen Dollar – ein Wachstum von knapp 50 % gegenüber dem Vorjahr, das die Wall-Street-Erwartung von 201 Millionen Dollar übertraf. Das Unternehmen bereinigt seine Kernumsatzkennzahl um Pass-Through-Umsätze und die Bilanzierungseffekte von Kunden-Warrants, was zu einer deutlichen Abweichung zwischen ausgewiesenem und Kernumsatz führt. Diese bereinigte Kennzahl ist jene, die das Management den Anlegern zur Verfolgung empfiehlt, da sie nicht-cashwirksame und Pass-Through-Posten herausrechnet, um die direkte Hardware- und Dienstleistungsnachfrage widerzuspiegeln.

Nettoverlust durch aktienbasierte Vergütung

Cerebras verzeichnete im Quartal einen Nettoverlust von 450,5 Millionen Dollar – ein starker Einschnitt gegenüber dem Gewinn von 309,5 Millionen Dollar in derselben Vorjahresperiode. Rund 386,6 Millionen Dollar des Quartalsverlusts waren jedoch auf aktienbasierte Vergütungen zurückzuführen, weshalb Anleger der zugrunde liegenden operativen Leistung des Unternehmens zunehmend Aufmerksamkeit schenken. Erhöhte Aufwendungen für aktienbasierte Vergütungen sind bei kürzlich an die Börse gegangenen Technologieunternehmen verbreitet, wo nach dem Börsengang freigegebene Eigenkapitalgewährungen große nicht-cashwirksame Aufwendungen verursachen, die das GAAP-Ergebnis verzerren, ohne den Cashflow zu beeinträchtigen.

Angehobene Jahresprognose

Trotz des Verfehlens beim Gesamtumsatz hob Cerebras seine Kernumsatzprognose für 2026 auf eine Spanne von 880 Millionen bis 890 Millionen Dollar an, gegenüber der vorherigen Prognose von 855 Millionen bis 865 Millionen Dollar. Das Unternehmen erwartete zudem einen Kernumsatz von 214 Millionen bis 216 Millionen Dollar im dritten Quartal, was auf anhaltendes Vertrauen des Managements in die Nachfrage schließen lässt. Die Prognoseanhebung steht im Gegensatz zum Kursrückgang und verdeutlicht eine Diskrepanz zwischen der Nachfrageeinschätzung des Managements und der unmittelbaren Marktreaktion auf das Verfehlen der Kopfzahl.

Wafer-Scale-Technologie versus Nvidia-GPUs

Cerebras positioniert seine Wafer-Scale-Chips als Alternative zu Nvidias GPUs mit besonderem Fokus auf AI-Inferenz mit geringer Latenz. Der Ansatz des Unternehmens integriert Rechenkerne und Speicher auf einem einzigen großen Silizium-Wafer, wodurch bestimmte AI-Workloads mit hohen Geschwindigkeiten ausgeführt werden können. Nvidia kontrolliert schätzungsweise 80 % oder mehr des AI-Chipmarkts, was bedeutet, dass Gewinne jedes Konkurrenten Marktanteile auf Kosten eines etablierten Inkumbenten mit starker Bindung an sein Software-Ökosystem über die CUDA-Plattform darstellen. Cerebras und andere müssen nicht nur bei der Hardware-Leistung, sondern auch bei der Entwicklerakzeptanz konkurrieren.

Cloud-Geschäft gewinnt an Fahrt

Die Cloud- und Dienstleistungssparte des Unternehmens ist schnell gewachsen, wobei der Cloud-Umsatz rund 126 Millionen Dollar erreichte – ein mehrfacher Anstieg gegenüber dem Vorjahr. Diese Verlagerung hin zu wiederkehrenden AI-Infrastruktur- und Inferenzdiensten könnte an Bedeutung gewinnen, wenn der Hardwareverkauf Schwankungen unterliegt. Ein wachsendes Cloud-Geschäft positioniert Cerebras auch neben Anbietern wie CoreWeave und den internen AI-Cloud-Bemühungen der Hyperscaler, wo der Verkauf von Inferenzkapazität als Dienstleistung wiederkehrende Kundenbeziehungen schafft, die weniger anfällig für unregelmäßige Chip-Beschaffungszyklen sind.

Auftragsbestand von 25 Milliarden Dollar stabil

Der Auftragsbestand von Cerebras blieb im Quartal bei rund 25 Milliarden Dollar unverändert, statt zu wachsen. Die Anleger beobachten nun genau, wie schnell das Unternehmen diesen Bestand in realisierten Umsatz und Margen umwandeln kann. Ein stabiler Auftragsbestand in einer Phase steigender AI-Nachfrage deutet darauf hin, dass entweder der Auftragseingang moderater geworden ist oder die Abwicklung grob mit den neuen Zusagen Schritt hält, was die Konversionsrate des Auftragsbestands zu einer kritischen Kennzahl für die kommenden Quartale macht.

Wichtige Kundenbeziehungen

OpenAI zählt zu den größten Kunden von Cerebras, gestützt durch eine bedeutende mehrjährige Vereinbarung über AI-Inferenzkapazität. Cerebras hat zudem eine Partnerschaft mit AMD gebildet, bei der seine Chips mit der Rack-Scale-Architektur von AMD kombiniert werden, um Inferenz-Workloads zu beschleunigen. Eine Konzentration auf wenige Großkunden birgt sowohl Chancen als auch Risiken: Tiefe Beziehungen zu AI-Führern validieren die Technologie, aber der Umsatz kann unregelmäßig ausfallen und von den Bereitstellungszeitplänen einzelner Kunden abhängen.

Profitable Skalierung bleibt die Herausforderung

Der Kursverfall nach den Quartalszahlen spiegelt die Forderung der Anleger nach Belegen über das hinaus, was schnelles Umsatzwachstum bietet. Cerebras steht vor der Aufgabe zu zeigen, dass es die Produktion skalieren, Margen verbessern und seinen beträchtlichen Auftragsbestand in profitablen Umsatz umwandeln kann – und das in einem Markt, in dem Nvidia eine dominante Position innehat. Mit einer angehobenen Jahresprognose und einem Kernumsatz, der um knapp 50 % gegenüber dem Vorjahr wächst, wird die nächste Bewährungsprobe des Unternehmens darin bestehen, ob die Q3-Ergebnisse die Lücke zwischen ausgewiesenen und Kernkennzahlen schließen und gleichzeitig Fortschritte bei den Margen auf dem Weg zu nachhaltiger Profitabilität aufzeigen können.