Zinserhöhungen bis Jahresende

RBNZ: 55 Basispunkte (99% Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung)

ECB: 41 Basispunkte (98% Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung)

BoJ: 37 Basispunkte (67% Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung)

RBA: 27 Basispunkte (51% Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung)

BoE: 26 Basispunkte (84% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)

Fed: 26 Basispunkte (65% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)

BoC: 13 Basispunkte (98% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)

SNB: 5 Basispunkte (97% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)

Die Basispunkte geben die kumulative Veränderung der Leitzinsen an, die die Märkte bis zum Jahresende einpreisen, während sich die Wahrscheinlichkeiten auf die Wahrscheinlichkeit einer Änderung bei der jeweils nächsten planmäßigen Sitzung der Zentralbank beziehen. Die Spanne — von erwarteten 55 Basispunkten Straffung in Neuseeland bis zu nur 5 in der Schweiz — zeigt, wie unterschiedlich Anleger die geldpolitischen Pfade in den großen Volkswirtschaften einschätzen.

Marktpreise der vergangenen Woche

Beim Blick auf die Preise der vergangenen Woche blieb die Markterwartung für die meisten Zentralbanken weitgehend unverändert, mit Ausnahme der RBA und der BoC.

In Australien wurde die hawkishe Neubewertung durch den am Mittwoch veröffentlichten monatlichen CPI-Bericht ausgelöst. Der Trimmed Mean CPI im Jahresvergleich lag bei 3,6% und damit über dem erwarteten Anstieg von 3,5%. Noch bemerkenswerter war, dass der monatliche Wert um 0,5% zulegte und damit deutlich über der Prognose der Ökonomen von 0,3% lag. Der Trimmed Mean, der die größten Preissteigerungen und -rückgänge eines jeden Monats herausfiltert, ist der bevorzugte Indikator der RBA für die zugrunde liegende Inflation; bei 3,6% liegt er über der Zielspanne der Notenbank von 2–3% — ein Umfeld, das die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der nächsten RBA-Sitzung knapp über 50% steigen ließ.

In Kanada fiel die Neubewertung dovisher aus, nachdem die US-Kanada-Handelsgespräche gescheitert waren und 50% Zölle auf Waren im Wert von 27,6 Milliarden Dollar aus Kanada in Kraft traten. Kanada reagierte daraufhin mit Vergeltungszöllen im Verhältnis „Dollar für Dollar“ auf US-Waren. Die Bank of Canada hatte zuvor gewarnt, dass ein Handelskrieg das Wirtschaftswachstum belasten und eine weniger hawkishe Haltung rechtfertigen würde.

Das heutige Hauptereignis ist die Rede von Fed-Chef Warsh beim Jackson Hole Symposium. Das jährliche Treffen der Kansas City Fed in Wyoming hat historisch als Bühne für geldpolitische Signale gedient — Ben Bernanke nutzte seine Bemerkungen 2010, um den Grundstein für eine zweite Runde quantitativer Lockerung zu legen, und Jerome Powell stellte dort 2020 den Ansatz des durchschnittlichen Inflationsziels der Fed vor. Nach der Ankündigung des Treasury-Buybacks und der „verbalen“ Intervention von Finanzminister Scott Bessent zur Dämpfung der langfristigen Renditen werden Händler darauf achten, ob Warsh sich gegen die jüngste Lockerung der finanziellen Bedingungen stellt.

Tut er das nicht, dürften die aktuellen „Debasement“-Trades — also Wetten gegen die Kaufkraft von Fiat-Währungen, einschließlich Long-Positionen in Edelmetallen, Bitcoin und Short-Positionen im US-Dollar — weiter an Fahrt gewinnen. Sollte er dagegen mit Formulierungen wie „jüngste Lockerung der finanziellen Bedingungen könnte, wenn sie anhält, den Prozess erschweren, die Inflation zu unserem Ziel zurückzuführen“ oder „wenn die jüngste Lockerung den Fortschritt in Richtung Preisstabilität gefährdet, werden wir nicht zögern, angemessen zu reagieren“ gegensteuern, könnte der Markt die finanziellen Bedingungen wieder straffen und die Rücksetzer in diesen Trades ausweiten.

Warsh soll um 14:00 GMT/10:00 ET sprechen. Die vorbereiteten Bemerkungen werden in der Regel entweder kurz vor oder gleichzeitig mit der Rede des Fed-Chefs veröffentlicht. Über Jackson Hole hinaus bleiben die Faktoren, die die Preisbildung in dieser Woche bewegt haben — australische Inflationsdaten und der nordamerikanische Handelsstreit — die zentralen Variablen für die RBA und die BoC.

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