Cboe BZX Exchange hat die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) gebeten, sechs gehebelte börsengehandelte Fonds (ETFs) zuzulassen – darunter die ersten in den USA notierten 3x-Bitcoin- und 3x-Ether-Fonds.

Die Börse reichte den Antrag am 10. August ein; die SEC veröffentlichte ihre Bekanntmachung am 14. August. Die vorgeschlagenen Kryptofonds würden über Futures die dreifache Tagesperformance von Bitcoin und Ether anstreben, statt die zugrunde liegenden Vermögenswerte direkt zu halten. Die ETFs würden ihre Exposition täglich zurücksetzen, das heißt, das 3x-Ziel bezieht sich auf die Tagesperformance und nicht auf langfristige Renditen.

Cboe beantragt Zulassung für gehebelte Kryptofonds

Gemäß der SEC-Einreichung würde Volatility Shares LLC die sechs Fonds über den VS Trust sponsoren. Die Palette umfasst 3x-ETFs auf Bitcoin, Ether, Gold, Silber, Rohöl und Erdgas.

Der Bitcoin-Fonds würde in erster Linie CME-Bitcoin-Futures nutzen, der Ether-Fonds in erster Linie CME-Ether-Futures. Keiner der Fonds würde unter der vorgeschlagenen Struktur Bitcoin oder Ether direkt halten. Jeder Fonds würde auf Futures setzen, wobei Bargeld und gleichwertige Mittel als Sicherheit dienten. Eine separate SEC-Zulassung ist erforderlich, weil gehebelte Produkte nicht unter die allgemeinen Zulassungsstandards von Cboe fallen.

Dreifach gehebelte ETFs sind an den US-Aktienmärkten eine etablierte Struktur: ProShares und Direxion notieren dort seit mehr als einem Jahrzehnt 3x-Fonds auf S&P 500 und Nasdaq-100. Bei in den USA notierten Krypto-ETFs liegt die tägliche Exposition derzeit bei höchstens 2x, sodass eine Zulassung erstmals dreifachen Hebel in US-Kryptofonds ermöglichen würde.

Vorgeschlagene Fonds würden die Exposition täglich zurücksetzen

Die Fonds würden als Commodity Pools (Warenpools) betrieben und nicht als traditionelle Investmentgesellschaften nach dem Gesetz von 1940. Ihr Sponsor unterläge der Aufsicht der Commodity Futures Trading Commission und der National Futures Association.

Da die Produkte die Exposition täglich zurücksetzen, gilt das 3x-Ziel für einen einzelnen Handelstag und nicht für kumulierte Renditen über längere Zeiträume. Weil sich die tägliche Zurücksetzung aufzinst, kann die Rendite eines Fonds über mehrere Tage von der dreifachen Bewegung des Basiswerts im selben Zeitraum abweichen – weshalb gehebelte ETFs im Allgemeinen als kurzfristige Handelsinstrumente und nicht als Buy-and-Hold-Anlagen positioniert werden. Anleger würden Anteile über Bartransaktionen im Rahmen von Creation Units (Schöpfungseinheiten) schaffen und einlösen, wobei jede Einheit in der Regel 10.000 Anteile umfasst. Die Fonds würden den Nettoinventarwert täglich berechnen und alle 15 Sekunden Indikativwerte veröffentlichen. In der Einreichung verwies Cboe auf regulierte Terminmärkte und bestehende Überwachungsvereinbarungen.

SEC-Prüfung beginnt nach August-Antrag

Die Bekanntmachung der SEC vom 14. August leitet das Prüfungsverfahren ein, stellt jedoch keine Zulassung der vorgeschlagenen ETFs dar. Die Kommission wird nach der Veröffentlichung im Federal Register öffentliche Stellungnahmen einholen; die SEC hat ab diesem Zeitpunkt in der Regel 45 Tage Zeit für ein erstes Tätigwerden, wobei sich die Prüfung auf 90 Tage verlängern kann. Cboe gab an, vor der Einreichung des Antrags keine Stellungnahmen erhalten zu haben.

Der Antrag kommt zu einem Zeitpunkt, an dem sich der US-Krypto-ETF-Markt über die im Oktober 2021 gestarteten futuresbasierten Fonds hinaus erweitert hat: Spot-Bitcoin-ETFs wurden im Januar 2024 zugelassen, Spot-Ether-ETFs folgten noch im selben Jahr. Volatility Shares bietet in den USA bereits 2x-Bitcoin- und Ether-Strategie-ETFs an; sein 2x Bitcoin Strategy ETF war bei seinem Start im Juni 2023 der erste gehebelte Bitcoin-ETF, der in den USA notiert wurde. LeverageShares brachte im vergangenen Jahr in Europa 3x- sowie negative 3x-Bitcoin- und Ether-ETFs auf den Markt – ein Hebelniveau, das US-Anlegern bisher nicht zur Verfügung steht.