Michael Burry, der Investor, der für seine vorausschauende Wette gegen den US-Immobilienmarkt vor dem Zusammenbruch von 2008 berühmt wurde, hat Nvidias Plan scharf kritisiert, mehr als 500 Milliarden Dollar an Finanzierung für künstliche Intelligenz bereitzustellen, und ihn mit der komplexen Finanzarchitektur verglichen, die der globalen Finanzkrise vorausging.

Burry, der Scion Asset Management leitet und zuvor mit Warnungen vor Indexfonds, Kryptowährungen und spekulativen Tech-Bewertungen auf sich aufmerksam gemacht hat, konzentriert seine öffentliche Kommentierung zunehmend auf das, was er als systemische Risiken unterhalb des KI-Booms ansieht.

In einem Beitrag auf X bezeichnete Burry die Vereinbarung als „Wall-Street-Stunt" und zog Parallelen zwischen der KI-fokussierten Finanzierungsstruktur und den besicherten Instrumenten, die vor fast zwei Jahrzehnten zum Zusammenbruch beitrugen.

Nvidias Partnerschaft mit sechs Finanzriesen

Nvidia hat vorläufige Vereinbarungen mit sechs großen Vermögensverwaltungsunternehmen getroffen: Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs und KKR. Die Partnerschaften sollen es Unternehmen ermöglichen, den Bau von Rechenzentren über institutionelle Kreditvergabe zu finanzieren, anstatt eigenes Unternehmenskapital zu verwenden.

Die Initiative kommt zu einem Zeitpunkt, da die größten Cloud- und Technologieunternehmen – darunter Microsoft, Alphabet, Meta und Amazon – in den kommenden Jahren gemeinsam Hunderte Milliarden Dollar an KI-bezogenen Investitionen zugesagt haben, was eine außergewöhnliche Nachfrage nach Chip-Angeboten und Rechenzentrumskapazitäten erzeugt.

Nvidia-CEO Jensen Huang bezeichnete die Initiative als bahnbrechend und erklärte, sie markiere „das erste Mal, dass Technologie-Chips zu einer investierbaren Anlageklasse geworden sind", wodurch Halbleiter effektiv auf eine Stufe mit traditionellen Infrastrukturanlagen gestellt würden.

Die Finanzierungsstruktur unter der Lupe

Im Rahmen der Vereinbarung würde Nvidia 25 %ige Eigenkapitalbeteiligungen an den Joint Ventures übernehmen und einen „Restwertmechanismus" einrichten, der das Unternehmen verpflichtet, GPUs zurückzukaufen oder neu zu vermieten, falls Projekte scheitern.

Burry veröffentlichte auf Social Media eine visuelle Aufschlüsselung, die darstellt, was er als eine zirkuläre, übermäßig verschuldete Finanzkette betrachtet. Seinem Diagramm zufolge fließt Rentenannuitätskapital über internationale Rückversicherungsunternehmen, wird über hypothekarisch besicherte Wertpapiere verstärkt und finanziert letztendlich GPU-Käufe für Kunden, darunter auch Elon Musks xAI.

Er verwies auf ein konkretes Geschäft, bei dem eine Zweckgesellschaft Nvidia GB200-Prozessoren im Wert von 5,4 Milliarden Dollar – Teil von Nvidias plattformübergreifender Blackwell-Architektur der nächsten Generation – erwarb, um diese an xAI, das von Musk 2023 gegründete Startup für künstliche Intelligenz, für dessen Grok-KI-Supercomputer-Infrastruktur zu vermieten.

Burry warnte seine Anhänger mit einem pointierten Verweis: „Meet the new Boss. Same as the old Boss" – eine Anspielung darauf, dass sich die Abhängigkeit der Finanzbranche von komplexen strukturierten Produkten seit der Krise von 2008 nicht grundlegend verändert hat.

Weitergehende Bedenken von Marktveteranen und Aufsichtsbehörden

Burry ist nicht allein mit seinen Vorbehalten. Der erfahrene Marktstratege Ed Yardeni beschrieb die Reaktion der Investoren auf die vorläufigen Vereinbarungen als verhalten und warnte vor „ein bisschen Hype".

Laut Goldman Sachs Research hat die mit KI-Infrastruktur verbundene Schuldenausgabe im Jahr 2026 annähernd 500 Milliarden Dollar erreicht. Die Festzinsteams des Unternehmens weisen auf Anlegerbedenken hinsichtlich verlängerter Laufzeiten und konzentrierter Engagements bei bestimmten Emittenten hin.

Darüber hinaus warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS), dass Business Development Companies Kredite in Höhe von 115 Milliarden Dollar an Softwareunternehmen vergeben haben, was mehr als 80 % ihres Technologie-Engagements ausmacht. Die BIS stellte fest, dass eine Störung durch generative KI die Einnahmen dieser Software-Kreditnehmer beeinträchtigen könnte, was unterschätzte Risiken in den privaten Kreditmärkten schafft.

Die Warnung der BIS unterstreicht eine übergreifende Frage, die über dem KI-Ausbau schwebt: ob die Unternehmen, die in großem Umfang Kredite für GPU-Käufe aufnehmen, ausreichende Einnahmen aus KI-Produkten und -Dienstleistungen generieren werden, um diese Schulden zu bedienen – ein Bedenken, das über Nvidias eigene Bilanz hinausgeht und die gesamte Kette von Kreditgebern, Vermietern und Endnutzern betrifft.

Marktreaktion und Burrys Position

Nvidia-Aktien sind seit Jahresbeginn um 16,62 % gestiegen und haben in der Sitzung am Dienstag bei 217,50 Dollar geschlossen. Die Aktie legte im Prämarket-Handel am Mittwoch etwa 1,17 % zu, was darauf hindeutet, dass Anleger Burrys Warnungen weitgehend ignorieren.

Burry hat seine skeptische Haltung jedoch mit Kapital untermauert. Er hat kürzlich seine bärische Position bei Nvidia durch den Kauf zusätzlicher Put-Optionen – Verträge, die an Wert gewinnen, wenn die zugrunde liegende Aktie fällt – ausgebaut.