Bitcoin-Exchange-Traded-Fonds (ETFs) entwickeln sich in diesem Monat gut, unterstützt durch die anhaltende Erholung der Digital-Asset-Märkte. Die Fonds nahmen am Dienstag mehr als 774 Millionen Dollar an Assets auf, nachdem am Montag 998 Millionen Dollar hinzugekommen waren. Die Nettozuflüsse haben in diesem Monat bislang 2 Milliarden Dollar erreicht, nach 3,52 Milliarden Dollar im Vormonat.

Vor diesem Hintergrund hebt sich ein Fonds ab: der NEOS Bitcoin High Income ETF (BTCI), der Anlegern eine monatliche Dividende zahlt.

Wichtige Punkte

• BTCI ist ein einzigartiger Bitcoin-ETF mit einer Ausschüttungsquote von 25,60 %.
• Die Zuflüsse sind in den vergangenen Monaten stark gestiegen und haben die Assets über 1,39 Milliarden Dollar gehoben.
• Die Ausschüttung wird aus Prämien aus dem Verkauf (Writing) von Call-Optionen auf Bitcoin-ETF-Bestände finanziert, nicht aus direktem Bitcoin-Besitz.
• Die Geschichte zeigt, dass der Fonds beim Gesamtrendite-Vergleich tendenziell hinter Bitcoin zurückbleibt.

Zuflüsse haben die Assets nach oben getrieben

NEOS, ein Unternehmen, das Goldman Sachs im Rahmen eines 2,25-Milliarden-Dollar-Deals übernimmt, brachte den NEOS Bitcoin High Income ETF 2024 auf den Markt. Der Fonds hat auch in diesem Jahr weiterhin erhebliche Zuflüsse angezogen, selbst als sich der Crypto Winter beschleunigte, und seine monatliche Dividende unterscheidet ihn von herkömmlichen Bitcoin-Fonds.

Daten von ETFdb zeigen, dass der Fonds in diesem Jahr mehr als 651 Millionen Dollar an Zuflüssen verzeichnet hat, womit sich sein verwaltetes Vermögen (AUM) auf über 1,39 Milliarden Dollar beläuft. Dieses Wachstum hat BTCI zu einer bemerkenswerten ertragsorientierten Alternative in einem Umfeld gemacht, das von Spot-Bitcoin-Produkten dominiert wird.

BTCI unterscheidet sich von den Spot-Bitcoin-ETFs von Anbietern wie BlackRock, Fidelity, Grayscale und Bitwise in einem grundlegenden Punkt: Der Fonds besitzt kein Bitcoin direkt. Stattdessen investiert er in den iShares Bitcoin ETF (IBIT) und den VanEck Bitcoin Trust (HODL) sowie in kurzfristige US-Treasury Bills. Diese Bestände ermöglichen es dem Fonds, von steigenden Bitcoin-Kursen zu profitieren. Diese Struktur ist für Leser relevant, weil sie bestimmt, was Aktionäre tatsächlich besitzen: ein Exposure gegenüber bestehenden-ETFs und T-Bills anstelle von direkten Bitcoin-Beständen.

Gleichzeitig nutzt der Fonds den Optionsmarkt, um Renditen zu erzielen. Er verkauft (schreibt) Call-Optionen auf einen oder mehrere Bitcoin-bezogene Assets wie HODL oder IBIT und kassiert eine Prämie, die er an die Anleger als Dividende ausschüttet. Dieser Mechanismus birgt einen inhärenten Kompromiss: Im Gegenzug für die Prämie verzichtet der Call-Verkäufer auf Kursgewinne des Basiswerts oberhalb des Strike-Preises der Option – genau deshalb tauschen Covered-Call-Strategien Aufwärtspotenzial gegen Ertrag.

Daten auf der Website des Fonds weisen eine Ausschüttungsquote von 25,60 % aus; die Ausschüttungsquote über die letzten zwölf Monate (TTM) liegt bei 36,5 %. Das sind erhebliche Werte: Eine Investition von 100.000 Dollar hätte in den letzten zwölf Monaten rund 36.000 Dollar an Dividenden erbracht.

Die Rendite sticht hervor, weil Bitcoin selbst keine wiederkehrende Ausschüttung zahlt – ebenso wenig wie herkömmliche Bitcoin-ETFs wie IBIT, FBTC und HODL. Anders als einige andere Tokens erwirtschaftet Bitcoin keine laufenden Ausschüttungen für Inhaber.

Der Haken: Hohe Gebühren und schwächere Gesamtrenditen

Der Hauptvorteil einer Investition in BTCI ist die stattliche Dividende. Allerdings weist der Fonds mehrere erhebliche Nachteile auf.

Der auffälligste sind die Kosten. BTCI erhebt eine Verwaltungsgebühr (Expense Ratio) von 0,98 % – ein hoher Wert, verglichen mit den nur 0,03 % pro Jahr, die der Vanguard S&P 500 ETF (VOO) berechnet. Der IBIT-ETF kostet 0,25 %, während Morgan Stanleys Bitcoin-ETF (MSBT) mit nur 0,14 % zu Buche schlägt. Dieser Unterschied bei den Verwaltungsgebühren kann sich über die Zeit erheblich auswirken.

Eine weitere Herausforderung: Trotz großzügiger Ausschüttung ist die Gesamtrendite von BTCI mäßig ausgefallen. Die Gesamtrendite umfasst sowohl Kursgewinne als auch Dividenden eines Assets.

Der Fonds verzeichnete in diesem Jahr eine Gesamtrendite von -4,36 %, während Bitcoin um 2,63 % nachgab – ein Anleger, der einfach Bitcoin gehalten hatte, erzielte somit ein besseres Gesamtergebnis. Derselbe Trend zeigte sich in den vergangenen zwölf Monaten: BTCI kam auf eine Gesamtrendite von minus 23 %, während Bitcoin um 22 % fiel.

Mit diesem Muster ist BTCI nicht allein. Eine genauere Betrachtung anderer Covered-Call-ETFs zeigt, dass sie tendenziell schlechter abschneiden als ihre Basis-Assets – ein Muster, das zur Struktur der Strategie passt, bei der PrämienErträge einen Teil des Aufwärtspotenzials des Basiswerts ersetzen. Der MSTY-ETF, der Michael Saylors Strategyildet, ist ein bemerkenswertes Beispiel und hat sein Basis-Asset über die Jahre durchgehend hinter sich gelassen.

Diese Zahlen umreißen den Kompromiss im Kern von BTCI: erhöhte monatliche Erträge im Tausch gegen eine Gesamtperformance, die hinter dem schlichten Halten von Bitcoin zurückgeblieben ist. Die künftig zu beobachtenden Datenpunkte sind konkret: Jede monatliche Ausschüttungsankündigung wird zeigen, wie viel PrämienEinkommen der Fonds derzeit erwirtschaftet, und der Abschluss der 2,25-Milliarden-Dollar-Übernahme von NEOS durch Goldman Sachs bleibt die Branchenentwicklung, die festlegen wird, wer den Fonds letztlich beaufsichtigt.