Bruker setzt auf die Fusionsenergie-Lieferkette, während die Wall Street abwartet

Am 4. September gab Bruker (NASDAQ: BRKR) bekannt, dass seine Spalte für Energie- und Supraleitertechnologien, Bruker Energy & Supercon Technologies (BEST), eine Lieferkooperation mit Luvata Materials & Solutions eingegangen ist, um die Produktion von RRP-Supraleitern für die magnetische Einschlussfusion hochzufahren. Das Abkommen kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Regierungen und private Entwickler von Europa bis Südkorea darum wetteifern, Fusionsdemonstrationsanlagen zu bauen, und es folgt mit etwa einem Monat Abstand auf die ersten greifbaren Anzeichen einer Stabilisierung von Brukers Kerngeschäft mit wissenschaftlichen Instrumenten. Zwei sehr unterschiedliche Erzählungen verschmelzen in einer einzigen Aktie.

Erste Reihe bei der Fusion

Die Partnerschaft mit Luvata ist nicht Brukers erstes Engagement im Fusionsbereich. BEST und Luvata haben zuvor Materialien und Fachwissen für ITER, das internationale Fusions-Großprojekt, sowie für den Stellarator Wendelstein 7-X geliefert – zwei der fortschrittlichsten supraleitenden Plasmaanlagen, die je gebaut wurden. Ihre RRP-Supraleiter, Drähte, die im Rod-Restack-Verfahren hergestellt werden und Feldstärken von 12 bis 20 Tesla standhalten, laufen bereits im Large Hadron Collider des CERN sowie in Ultrahochfeld-NMR-Magneten. Diese Erfolgsbilanz ist jetzt relevant, weil Fusionsprogramme in Europa, Amerika, China, Japan und Südkorea ausgebaut werden und Gauss Fusion bereits begonnen hat, RRP-Supraleiter für ihren Gauss Industrial Demonstrator und die GIGA-Kraftwerksplattform zu evaluieren.

Das Interesse an Zulieferern wie Bruker spiegelt einen breiteren Wandel im Fusionssektor wider. Magnetische Einschlusskonzepte wie Tokamaks und Stellaratoren sind auf hochfeldige supraleitende Magnete angewiesen, was spezialisierte Draht- und Kabelhersteller zu einem Engpass macht, je mehr Demonstrationsprojekte entstehen. Für Unternehmen, die diese Leiter bereits in großem Maßstab fertigen, stellen Fusionsprogramme einen potenziellen neuen Nachfragekanal dar, der auf bestehende wissenschaftliche und medizinische Märkte aufsetzt – ein Grund, warum die Positionierung in der Lieferkette zunehmend Aufmerksamkeit erhält, während sich das Feld von Experimenten hin zu Prototyp-Kraftwerken bewegt.

Die Sparte liefert bereits Ergebnisse. Am 4. August meldete Bruker, dass der BEST-Umsatz im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahresquartal um 11,9 % auf 74,2 Millionen US-Dollar stieg, mit organischem Wachstum von 8,9 % nach Konzernabgleich, während der BEST-Umsatz im ersten Halbjahr um 12,3 % auf 141 Millionen US-Dollar zunahm. Dieses Wachstum machte sich auch im Ergebnis bemerkbar. Die operative Marge ohne GAAP weitete sich von 9 % im Vorjahr auf 14,1 % aus, und das verwässerte Ergebnis je Aktie ohne GAAP stieg von 0,32 auf 0,49 US-Dollar – Ergebnisse, die stark genug waren, damit das Management sein Jahresziel für das Non-GAAP-EPS-Wachstum von 15 bis 17 % aufrechterhielt.

Der Ertrag der Fusion bleibt theoretisch

Keine dieser Stärken zeigt sich auf GAAP-Basis. Brukers operatives GAAP-Ergebnis im zweiten Quartal kippte in einen Verlust von 65,3 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem operativen GAAP-Ergebnis von 11,9 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor, was vor allem auf eine nicht zahlungswirksame Goodwill-Abschreibung von 134,9 Millionen US-Dollar zurückzuführen ist. Das verwässerte GAAP-Ergebnis je Aktie drete von einem Gewinn von 0,05 US-Dollar in einen Verlust von 0,41 US-Dollar, und im ersten Halbjahr 2026 wies das Unternehmen einen verwässerten GAAP-Verlust je Aktie von 0,39 US-Dollar aus. Abschreibungen verbrauchen kein Geld, erinnern aber daran, dass ein Teil dessen, was Bruker in früheren Übernahmen bezahlt hat, inzwischen abgeschrieben wird.

Auch das Kerngeschäft hat die Wende noch nicht vollständig geschafft. Der Gesamtumsatz im zweiten Quartal wuchs organisch nur um 2,8 % bzw. um 3,4 % ohne Tarifrückerstattungen, und der organische Umsatz im ersten Halbjahr sank tatsächlich um 0,8 % gegenüber dem Vorjahr. CEO Frank Laukien räumte ein, dass die akademische Nachfrage in den USA im Quartal schwach blieb, auch wenn die Auftragseingänge in Europa und China anzogen. Diese Schwäche ist relevant, weil wissenschaftliche Instrumente weiterhin den größten Teil von Brukers Umsatz ausmachen, sodass selbst starkes BEST-Wachstum kurzfristig allein die träge Instrumentennachfrage nicht ausgleichen kann.

Die Fusion bleibt derweil ein kleiner Teil des Geschäfts. Die 74,2 Millionen US-Dollar an Quartalsumsatz von BEST machen weniger als 9 % des Konzernumsatzes aus, und zum Luvata-Abkommen selbst wurden weder Vertragswert, Auftragsvolumen noch ein Zeitplan offengelegt – Anleger werden also gebeten, eine Wachstumsstory einzupreisen, die noch keine Zahl hervorgebracht hat.

Die Wall Street ist nicht vollständig überzeugt

Der Anteil von Hedgefonds an Bruker stieg im Quartalsvergleich von 34 auf 45 Fonds, ein Muster, das eher darauf hindeutet, dass institutionelles Geld Positionen aufbaut als abbaut. Der Leerstandsanteil liegt jedoch bei 14,91 % der frei handelbaren Aktien – ein Niveau, das zeigt, dass ein echter und erheblicher Bärenlager weiter gegen die Aktie positioniert ist. Die Aktien notierten zum 4. September mit einem Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15,22 – ein moderates Vielfaches, das offenbar noch nicht viel fusionstreibendes Aufwärtspotenzial einpreist. Zusammen deuten diese Signale darauf hin, dass der Markt weiterhin auf Belege wartet, bevor er sich in die eine oder andere Richtung festlegt.

Die Wette, die Anleger abwägen

Bruker versucht faktisch, zwei Unternehmen gleichzeitig zu sein: ein etablierter Hersteller wissenschaftlicher Instrumente, der einen schwachen akademischen Markt durchquert, und ein früher Akteur in einer Lieferkette, die für die Fusionsenergie kritisch werden könnte. Die Kooperation mit Luvata verleiht der zweiten Geschichte Glaubwürdigkeit, indem sie Brukers Supraleiter vor Projekte wie Gauss Fusions Demonstrator bringt, doch ist bisher kein Dollarbetrag damit verbunden. Die erste Geschichte zeigt greifbare Fortschritte, mit zweistelligem BEST-Umsatzwachstum und sich ausweitenden Margen, auch wenn die GAAP-Ergebnisse durch eine einmalige Abschreibung belastet wurden. Was die Fusions-Story messbar machen würde – offengelegte Vertragswerte, Auftragsvolumen oder Zeitpläne aus der Luvata-Kooperation oder neue kommerzielle Aufträge von namentlich genannten Demonstrationsprojekten – ist genau das, was in der Ankündigung fehlte. Solange diese Zahlen nicht vorliegen, hat die Abwarthaltung des Marktes eine faktische Grundlage.