Die Broadcom-Aktie (AVGO) gab am Montag um 2,02 % auf 361,00 USD nach, und steigende Kreditkosten erhöhten den Druck nahe den Sitzungstiefs, da die Anleihemärkte ein höheres Risiko für den Chiphersteller einpreisten.

Der Rückgang verbindet die Schwäche der Aktie mit wachsenden Bedenken hinsichtlich der Garantien, die Broadcom zur Unterstützung großer Chip-Finanzierungspakete im gesamten Technologiesektor gewährt hat. Steigende Anleiherenditen erhöhten den Druck zusätzlich, da die KI-Finanzierungszusagen des Unternehmens wachsen; die großen Finanzierungsabsicherungen, die nun Bilanzfragen aufwerfen, hängen mit der teuren Rechenzentrums-Expansion und der Nachfrage nach kundenspezifischen Chips zusammen.

Kreditrisiko-Indikatoren steigen

Broadcoms 5,15 %-Anleihen mit Fälligkeit 2031 verloren im August an Wert, und ihre Renditen stiegen um etwa 14 Basispunkte. Die Kosten für Fünf-Jahres-Credit Default Swaps – Verträge, mit denen Anleger das Risiko eines Zahlungsausfalls eines Schuldners absichern oder darauf spekulieren können – stiegen um 28 Basispunkte und übertrafen damit vergleichbare Bewegungen bei Oracle und SpaceX. Diese Indikatoren signalisieren ein höheres wahrgenommenes Kreditrisiko, obwohl Broadcom weiterhin starke Cashflows aus seinem Halbleitergeschäft erwirtschaftet.

Verhandlungen über Chip-Finanzierung von mehr als 60 Milliarden USD

Broadcom verhandelt über Schulden in Höhe von mehr als 60 Milliarden USD für einen Chip-Finanzierungsplan zur Unterstützung von Anthropic, dem KI-Start-up hinter dem Chatbot Claude, und weiteren Unternehmen. Das Unternehmen könnte einen Teil einer vorrangig besicherten Tranche garantieren; über die Struktur und die endgültige Aufteilung wird weiterhin verhandelt. Diese potenzielle Unterstützung würde Broadcoms Engagement über den direkten Chipvertrieb hinaus ausweiten und seine Rolle bei der Kundenfinanzierung vergrößern.

Anfang dieses Jahres sagte Broadcom die Absicherung des Großteils eines separaten Schuldenpakets über 35 Milliarden USD für den Kauf kundenspezifischer Chips zu. Apollo Global Management und Blackstone stellten das Kapital bereit, und über diese Struktur wurden Chips finanziert, die Unternehmen an Anthropic vermieten wollten. Die Vereinbarung zeigte, wie Chip-Lieferanten durch bilanzielle Unterstützung die Kaufkraft ihrer Kunden in Zeiten rascher Infrastrukturausgaben erweitern können.

Finanzierungsgarantien der Branche stoßen auf kritische Prüfung

Chiphersteller haben im Jahr 2026 Garantien und vergleichbare Unterstützungen ausgeweitet, da große Cloud-Infrastrukturprojekte weiterhin hohe Vorabinvestitionen erfordern. Broadcom und Nvidia haben solche Strukturen zur Unterstützung ihrer Kunden genutzt, während Kreditgeber Gerätekäufe über separate Finanzierungsvehikel finanzieren. Dieses Modell kann Chip-Bestellungen beschleunigen, aber auch einen Teil des Kundenfinanzierungsrisikos auf die Lieferanten verlagern. Telekomausrüster wie Lucent und Nortel vergaben während des Netzausbaus in den späten 1990er-Jahren ähnliche Kundenfinanzierungen und erlitten Verluste, als diese Kunden nach dem Dotcom-Abschwung geschwächt wurden – ein Präzedenzfall, der die Sicht der Kreditmärkte auf lieferantengestützte Kreditvergabe prägt.

Die Kreditmärkte konzentrieren sich nun auf Verpflichtungen, die außerhalb traditioneller Schuldenausweise liegen können, darunter Garantien, Leasingverträge und Kaufverpflichtungen. Solche Verpflichtungen können in einem Branchenabschwung teuer werden, und schwächere Kundenfinanzen könnten Zahlungen der unterstützenden Unternehmen auslösen. Broadcom sieht sich daher hinsichtlich möglicher Verpflichtungen einer kritischen Prüfung gegenüber, auch wenn sein Kerngeschäft mit Halbleitern weiterhin von der starken Infrastrukturnachfrage profitiert.

Marktreaktion und Bilanzfragen

Der jüngste Kursrückgang belegt zwar nicht, dass Finanzierungsgarantien die gesamte Bewegung verursacht haben, doch die Kreditindikatoren verstärkten die Besorgnis am Markt. Broadcom hält weiterhin eine zentrale Position bei kundenspezifischen Chips, Netzwerkprodukten und Infrastruktursoftware – letztere wurde durch die Ende 2023 abgeschlossene Übernahme von VMware ausgebaut – und bedient große Technologiekunden. Größere Finanzierungszusagen könnten jedoch zusätzlichen Bilanzdruck erzeugen, falls die Chipnachfrage nachlässt oder finanzierte Kunden ihren Verpflichtungen nur schwer nachkommen.

Die offenen Fragen sind nun konkret: ob das Paket über mehr als 60 Milliarden USD abgeschlossen wird, wie hoch eine mögliche Broadcom-Garantie ausfällt und wie resultierende Verpflichtungen in künftigen Finanzberichten offengelegt und in Kreditspreads berücksichtigt werden.