Broadcom meldete am Donnerstag eines seiner stärksten Quartalsergebnisse überhaupt, doch die Reaktion des Marktes fiel negativ aus. Die AVGO-Aktie gab nach der Veröffentlichung der Zahlen um knapp 3 % nach und hat im vergangenen Monat rund 15 % an Wert verloren; zuletzt wurde sie bei etwa 358 US-Dollar je Aktie gehandelt. Damit liegt das Papier mehr als 25 % unter dem im Juni erreichten Allzeithoch. Der Rückgang trotz Rekordzahlen zeigt, wie hoch die Erwartungen an KI-nahe Chiphersteller inzwischen geworden sind – bewertet wird zunehmend die Zukunftsprognose statt der gemeldeten Performance.

Rekordergebnis im dritten Quartal

Der Umsatz im dritten Quartal belief sich auf 29,59 Milliarden US-Dollar – ein Allzeithoch, das einer Steigerung von 85 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entsprach und die Street-Erwartung von 29,4 Milliarden US-Dollar übertraf. Das bereinigte EPS lag bei 3,32 US-Dollar und damit über der Konsensschätzung von 3,24 US-Dollar. Der freie Cashflow stieg um 95 % auf 13,7 Milliarden US-Dollar.

Den stärksten Beitrag lieferten die KI-Halbleiterumsätze, die um 221 % auf 16,7 Milliarden US-Dollar zulegten. Produkte im Bereich Custom-XPU verzeichneten ein Jahreswachstum um das 3,5-Fache und machen nun 73 % der gesamten KI-bezogenen Umsätze aus. Diese Zusammensetzung ist relevant, denn bei individuellen Beschleunigern handelt es sich um einen Markt, in dem Broadcom anwendungsspezifische Chips für große Cloud- und KI-Unternehmen entwickelt – und damit parallel zu, nicht innerhalb des von Nvidia dominierten Geschäfts mit Standard-GPUs agiert. Das Wachstum der Custom-XPUs spiegelt wider, dass große KI-Entwickler gezielt auf ihre Workloads zugeschnittene Chips nachfragen.

Prognose leicht unter den Erwartungen

Für das vierte Quartal prognostizierte Broadcom einen Umsatz von rund 34,8 Milliarden US-Dollar, was einem Jahreswachstum von 93 % entspricht. Mehrere Wall-Street-Analysten hatten ihre Schätzungen jedoch zwischen 35 und 35,4 Milliarden US-Dollar angesetzt – dieser moderate Fehlbetrag reichte aus, um das Vertrauen der Anleger zu erschüttern.

Unternehmen erhöht mehrjährige KI-Umsatzprognosen

Broadcom hob seine Umsatzerwartung für KI-Halbleiter im Geschäftsjahr 2027 auf rund 115 Milliarden US-Dollar an, gegenüber der bisherigen Prognose von mehr als 100 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich führte das Unternehmen eine Projektion von 230 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2028 ein, was eine weitere Verdopplung gegenüber 2027 impliziert.

Große Kunden wie Anthropic und OpenAI tragen einen erheblichen Teil dieses Ausblicks. Anthropic schloss im April eine Vereinbarung mit Broadcom über mehrere Gigawatt TPU-Infrastruktur der nächsten Generation ab, die ab 2027 bereitgestellt wird; OpenAI arbeitet mit Broadcom an 10 Gigawatt individuell gefertigter KI-Prozessoren bis 2029. Diese Verpflichtungen im Multi-Gigawatt-Maßstab koppeln Broadcoms projizierte KI-Umsätze an die Investitionspläne einer kleinen Zahl hyperskaliertender KI-Kunden – eine Konzentration, die sowohl für die Bullen- als auch für die Bären-Argumente der Analysten nach dem Bericht zentral ist.

BMO Capital erhöhte sein Kursziel von 455 auf 575 US-Dollar, verwies auf Broadcoms sechs wichtigste KI-Kunden und bezeichnete Anthropic als eines der aggressivsten Unternehmen beim Ausbau der Recheninfrastruktur. Macquarie stufte AVGO auf „Outperform“ mit einem Kursziel von 490 US-Dollar hoch und schätzte, dass Anthropic allein im Geschäftsjahr 2028 Produkte im Wert von über 40 Milliarden US-Dollar bei Broadcom beschaffen könnte.

Wall Street gespalten

Die bullische Sicht ist nicht unumstritten verbreitet. DA Davidson senkte sein Kursziel von 400 auf 350 US-Dollar und behielt die Einstufung „Neutral“ bei, wobei das Unternehmen Bedenken hinsichtlich der Prognosezahlen äußerte. RBC Capital hielt sein Kursziel von 400 US-Dollar mit der Bewertung „Sector Perform“ auf und verwies auf die Verfügbarkeit von Komponenten und die Bereitschaft der Infrastruktur als mögliche Belastungsfaktoren. RBC wies zudem darauf hin, dass Broadcom mit rund dem 18,5-Fachen der projizierten Gewinne für 2027 bewertet wird – eine Prämie von mehr als 30 % gegenüber Nvidia nach Bereinigung um aktienbasierte Vergütung.

Evercore ISI senkte sein Kursziel leicht von 582 auf 578 US-Dollar und behielt die Einstufung „Outperform“ bei. TD Cowen reduzierte das Kursziel von 500 auf 475 US-Dollar, hielt aber die Empfehlung „Buy“ aufrecht. Morgan Stanley erhöhte sein Kursziel von 502 auf 505 US-Dollar, und Cantor Fitzgerald hob sein Ziel von 525 auf 600 US-Dollar an.

Auf aktuellem Niveau notiert AVGO bei rund dem 34-Fachen der erwarteten Gewinne – leicht unterhalb der Branchenkollegen im Halbleitersektor, aber deutlich über dem Vielfachen von 21 des S&P 500.

Truist Securities senkte sein Kursziel auf 520 US-Dollar und nannte als Gründe eine leichte Schwäche bei der Software-Performance sowie eine im Vergleich zum Konsens als etwas konservativ eingeschätzte KI-Umsatzprognose. KeyBanc bestätigte die Einstufung „Overweight“ und das Kursziel von 575 US-Dollar und verwies auf die erhöhte KI-Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027.

Die Kursziele der Analysten für die Aktie reichen derzeit von 350 US-Dollar (DA Davidson, Neutral) bis 600 US-Dollar (Cantor Fitzgerald, Overweight). Die große Spannweite – rund 70 % Abstand zwischen dem niedrigsten und dem höchsten Kursziel – unterstreicht, wie stark die Meinungsverschiedenheiten die Frage betreffen, ob Broadcoms mehrjährige KI-Projektionen erreichbar sind. Entscheidender Indikator in den kommenden Quartalen wird daher das Tempo der Custom-XPU-Lieferungen und des Kapazitätsaufbaus der Kunden sein.