Ein neuer brasilianischer börsengehandelter Fonds mit der Bezeichnung DIGY11 soll Erträge aus mit Bitcoin verknüpften Unternehmenswertpapern in monatliche, in brasilianischen Real ausgezahlte Ausschüttungen umwandeln. Während Bitcoin den Bilanzen der emittierenden Unternehmen zugrunde liegt, wäre der ETF selbst deutlich enger mit dem Markt für Strategys Vorzugsaktien verbunden als mit den täglichen Kursbewegungen von BTC. Strategy, früher bekannt als MicroStrategy, ist der größte börsennotierte Unternehmenshalter von Bitcoin.

Fast der gesamte Fonds in STRC konzentriert

Gemäß einem Bericht von Coindesk vom 13. August ist DIGY11 in brasilianischen Fonddaten bereits als voroperationell gelistet und soll Anfang September den Handel aufnehmen. Der Fonds würde den MarketVector Bitcoin Treasury Preferred Equity BRL Hedged Index abbilden.

Die 95-prozentige Allokation macht STRC vom ersten Tag an zur prägenden Position des Produkts. STRC ist Strategys Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock. Die Dividendenrate kann angepasst werden, während Strategy versucht, die Aktien nahe ihres Nennwerts von 100 $ zu halten, und das Unternehmen die Zahlungen im Juni auf einen vierzehntägigen Rhythmus umgestellt hat. Weitere Details finden sich auf Strategys offizieller Seite.

Die verbleibenden 5 % würden in Strives SATA-Vorzugsaktie fließen. Strive, das ebenfalls eine Bitcoin-Treasury-Strategie verfolgt, hat die jährliche Dividendenrate der SATA für August bei 13 % belassen.

Eine fünfprozentige Nebenallokation bietet nur begrenzte Diversifizierung. Die Performance von DIGY11 würde stark davon abhängen, wie sich STRC entwickelt und ob Strategy das Wertpapier weiterhin durch seine Dividendenpolitik, Finanzierungsaktivitäten und Bilanzsteuerung stützen kann.

Bitcoin bleibt relevant, jedoch nicht in derselben Weise wie bei einem Spot-ETF. STRC kann auf unternehmerische Ereignisse reagieren, selbst wenn BTC in die entgegengesetzte Richtung tendiert. In diesem Sommer beispielsweise erholte sich STRC, nachdem Strategy sein Vorzugsaktien-Rahmenwerk überarbeitet hatte, während Bitcoin weiter fiel.

Herkunft der monatlichen Einnahmen

Bitcoin selbst zahlt keine Dividende. Strategy und Strive hingegen schon.

DIGY11 würde Ausschüttungen von STRC und SATA einziehen und diese Erträge monatlich in Real an die Anteilseigner weitergeben. Der Fonds strebt jährlich etwa CDI plus 3 bis 5 Prozentpunkte nach geschätzten Kosten an.

CDI – der brasilianische Interbanken-Einlagenzins und der Standardbenchmark für lokale Festzinsrenditen – liegt derzeit bei rund 14,15 %, wodurch das nominale Ziel hoch ausfällt. Brasilien operiert zudem mit deutlich höheren lokalen Zinssätzen als die Vereinigten Staaten, was direkte Vergleiche mit Dollar-denominierten Renditen irreführend macht.

Die zugrunde liegenden Dividenden werden in Dollar gezahlt, was eine zusätzliche Herausforderung für einen brasilianischen Fonds darstellt. DIGY11 plant, einmonatige USD/BRL-Forwards zu rollen, um Währungsschwankungen abzufedern, anstatt die Anteilseigner vollständig den Wechselkursbewegungen auszusetzen.

Ein stärkerer Real könnte andernfalls den Wert der Ausschüttungen nach der Umrechnung mindern. Das Hedge begrenzt zugleich Gewinne aus einem stärkeren Dollar und bringt Preiseffekte mit sich, die aus der Zinslücke zwischen Brasilien und den USA resultieren.

Strategys Bitcoin besichert STRC nicht

Das wichtigste Risiko lässt sich leicht übersehen, weil Strategy eine so beträchtliche Menge an Bitcoin hält.

Strategy stellt ausdrücklich klar, dass STRC und seine weiteren Vorzugswertpapiere nicht durch BTC-Bestände besichert sind. Vorzugsaktionäre stehen bei Ansprüchen auf Restvermögen über den Stammaktionären, jedoch sichert kein ausgewiesener Bitcoin-Pool die Aktien.

Eine SEC-Einreichung, die einen weiteren, um STRC und SATA aufgebauten Fonds betrifft, beschreibt die Wertpapiere ebenfalls als unbesicherte Verbindlichkeiten, die von der Bonität von Strategy und Strive abhängen.

Strategy lieferte im Juli ein anschauliches Beispiel, als es 3.588 BTC für 216 Millionen Dollar verkaufte, wobei ein Teil der Erlöse für Dividendenverpflichtungen aus seinen Digital-Credit-Wertpapieren vorgesehen war. Es gab keinen Zahlungsausfall und keine verpasste Zahlung; der Verkauf zeigte, wie Bitcoin innerhalb von Strategys breiteren Finanzierungsaktivitäten eingesetzt werden kann, ohne unmittelbar die STRC-Inhaber zu besichern.

Das hohe Ausschüttungsziel schützt Anleger nicht vor Verlusten. STRC und SATA können unter ihrem Nennwert handeln, was bedeutet, dass die monatlichen Einnahmen positiv sein können, während die Gesamtrendite des Anlegers negativ ist. Beide Dividendenstrukturen können sich ebenfalls ändern, und Zahlungen bleiben den jeweiligen Bedingungen und Vorstandsbeschlüssen unterworfen.

Brasilien fügt dem Bitcoin-Investment eine weitere Ebene hinzu

Brasilien gehörte zu den ersten Märkten weltweit, die Spot-Krypto-ETFs gelistet haben, und B3 hat im Juli Optionen auf Bitcoin-, Ether- und Solana-Futures eingeführt.

DIGY11 bewegt sich in einem völlig anderen Bereich: Anstatt Spot-BTC zu verpacken, bündelt es die von Unternehmen generierte Unternehmensrendite, deren Bilanzen auf Bitcoin aufgebaut sind.

Für OranjeBTC bringt das Produkt zudem Strategys zunehmend komplexeres Bitcoin-Finanzierungsmodell in einen neuen Markt. Strategy hat mehrere Ebenen von Wertpapieren ausgegeben – Wandelanleihen, Vorzugsaktien und Kreditinstrumente –, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, und schafft damit eine neue Kategorie von Bitcoin-verknüpften Unternehmenspapieren, die DIGY11 für Privatanleger zugänglich machen würde. Brasilianische Anleger müssten STRC nicht direkt in den USA erwerben – sie könnten über einen lokal gelisteten ETF darauf zugreifen, mit monatlichen Ausschüttungen und einem darauf geschichteten Währungshedge.

Der Kompromiss besteht darin, dass das meiste Risiko weiterhin auf ein einziges Unternehmenswertpapier konzentriert bliebe. Mit 95 % des Portfolios in STRC würde der Markt für Strategys Vorzugsaktien für DIGY11-Anleger fast ebenso wichtig sein wie Strategys Bitcoin-Bestände selbst.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. DIGY11 ist weiterhin voroperationell, die gemeldeten Einführungsbedingungen können sich ändern, und angestrebte Ausschüttungen sind nicht garantiert. Vorzugsaktien, Währungshedges und Bitcoin-verknüpfte Unternehmenswertpapiere können alle an Wert verlieren.