Die brasilianische Wertpapieraufsicht, die Comissão de Valores Mobiliários (CVM), hat eine eigene Arbeitsgruppe eingerichtet, um zu prüfen, wie die Distributed-Ledger-Technologie (DLT) in Kernbereiche des Wertpapiergeschäfts integriert werden könnte, einschließlich Registrierung, Verwahrung, Handel und Abwicklung von Wertpapieren. Die Gruppe wurde unter der CVM Portaria 177 geschaffen, die am 17. Juli 2026 veröffentlicht wurde. In diesem Kontext bezeichnet Tokenisierung die Darstellung von Wertpapieren und der damit verbundenen Prozesse—Emission, Verwahrung, Handel und Abwicklung—als digitale Einträge auf verteilten Ledgers, womit die Prüfung unmittelbar in der Kerninfrastruktur von Brasiliens Kapitalmärkten angesiedelt ist.

Ein Mandat von 120 Tagen

Die Arbeitsgruppe, bekannt als Grupo de Trabalho de Tokenização (GTT), hat ein anfängliches Mandat von 120 Tagen mit der Möglichkeit einer 30-tägigen Verlängerung. Sie vereint Vertreter aus 14 Organisationseinheiten der CVM und kann zusätzlich Regierungsstellen, Selbstregulierungsorganisationen, Marktverbände und eingeladene Fachleute einbinden.

Zu den Aufgaben der Gruppe gehören die Untersuchung von Tokenisierungsinitiativen in Brasilien und anderen Rechtsräumen, die Auswertung der Ergebnisse regulatorischer Sandbox-Programme, die Konsultation von Marktteilnehmern sowie die Bewertung, wie die Distributed-Ledger-Technologie die Struktur und Funktionsweise von Brasiliens Kapitalmärkten beeinflussen könnte Sie ist außerdem mit der Prüfung von Cybersicherheitsfragen und der Identifizierung möglicher Änderungen des bestehenden regulatorischen Rahmens Brasiliens befasst, mit dem übergeordneten Ziel, die Grundlagen für eine künftige Regulierung der Wertpapier-Tokenisierung zu schaffen. Die Sandbox-Auswertung verschafft der Aufsicht eine Grundlage überwachter, praxisnaher Testergebnisse statt ausschließlich theoretischer Analysen, wenn sie abwägt, ob und wie der bestehende Rahmen angepasst werden sollte.

Experimenteller Regulierungsrahmen geplant

Die CVM hatte für die Initiative bereits eine frühere Frist gesetzt: Innerhalb von 60 Tagen nach ihrer Einrichtung musste die Arbeitsgruppe einen Vorschlag für ein experimentelles Regulierungsregime für tokenisierte Wertpapiere vorlegen.

Diese Arbeit ist inzwischen vorangeschritten. Am 15. September reichte die GTT einen Resolutionsentwurf ein, der die Schaffung des DLT CVM Pilot Program vorschlägt, das experimentelle Tests der Emission, des Angebots, der Vertriebs, des Handels, der Registrierung, Verwahrung, zentralen Verwahrung und Abwicklung von Wertpapieren mittels Distributed-Ledger-Technologie ermöglichen würde.

Der vorgeschlagene Pilot würde die technische, operative und rechtliche Machbarkeit von DLT-basierten Wertpapiertransaktionen bewerten, die Interoperabilität zwischen Netzwerken untersuchen und Risiken, Schwachstellen und mögliche regulatorische Lücken identifizieren. Solche Pilotprogramme ermöglichen es Aufsichtsbehörden, Live-Transaktionen unter kontrollierten Bedingungen zu beobachten und Beweise zu sammeln, bevor dauerhafte Regeln erlassen werden—ein evidenzbasierter Ansatz, der mit der Sandbox-Erfahrung der CVM übereinstimmt.

Brasilien prüft Tokenisierung von Wertpapieren

Der bestehende Rahmen der CVM unterscheidet zwischen verschiedenen Arten von Krypto-Assets. Die Aufsicht hat erklärt, dass ihre Befugnis für Krypto-Assets gilt, die als Wertpapiere qualifizieren, einschließlich Abbildungen traditioneller Wertpapiere, tokenisierter Forderungszertifikate und bestimmter öffentlich angebotener Anlageverträge. Bitcoin und die meisten Kryptowährungen, die nicht als Wertpapiere eingestuft werden, fallen im Allgemeinen nicht unter die Wertpapiermarkt-Zuständigkeit der CVM.

Im Rahmen des vorgeschlagenen Pilotprogramms könnten experimentelle Transaktionen Aktien, Schuldverschreibungen, Forderungszertifikate, Investmentfondsanteile und andere Wertpapiere oder kollektive Anlageverträge umfassen. Die Tests sollen Erkenntnisse liefern, die mögliche regulatorische Verbesserungen informieren können.

Das anfängliche 120-Tage-Mandat der Arbeitsgruppe bleibt der formale Rahmen für ihre umfassendere Untersuchung, während der Pilotvorschlag der CVM einen konkreten Mechanismus zum Testen tokenisierter Wertpapiere bietet, bevor mögliche Änderungen des regulatorischen Rahmens entschieden werden. Mit dem nun vorliegenden Resolutionsentwurf sind diecheidenden Entwicklungen, ob das DLT CVM Pilot Program vom Vorschlag in den Betrieb übergeht, was die Machbarkeits- und Interoperabilitätstests ergeben und welche Empfehlungen die GTT im Laufe ihres Mandats—das um 30 Tage verlängerbar ist—vorlegt.

Quelle: Hokanews