Weitgehend wird erwartet, dass die Bank of Japan ihren Leitzins bei 1 % belassen wird, wenn sie am 30. und 31. Juli ihre zweitägige Sitzung abschließt. Zugleich wird sie ihre Warnung wiederholen, dass die Inflation das 2 %-Ziel überschreiten könnte – allerdings mit deutlich weniger Dringlichkeit als noch vor drei Monaten.

Laut drei mit dem Denken der BOJ vertrauten, von Reuters zitierten Quellen wird die Zentralbank in ihrem vierteljährlichen Ausblick signalisieren, dass sich das Risiko einer deutlichen Inflationsüberschreitung seit April nicht erhöht hat. Der Bericht ist eines der wichtigsten Instrumente der BOJ zur Darlegung ihrer Inflations- und Wachstumsprognosen, weshalb Änderungen in der Risikosprache aufmerksam beobachtet werden, um Hinweise darauf zu erhalten, wie schnell die Notenbank bereit wäre, die Geldpolitik weiter zu straffen. Der veränderte Ton stellt einen Bruch mit dem April-Bericht dar, der vor einer deutlichen Überschreitung gewarnt hatte, die durch die Unsicherheit aufgrund des Nahostkriegs nach den US-amerikanisch-israelischen Angriffen auf den Iran vom 28. Februar befeuert wurde.

Risikoprofil verschiebt sich

Die BOJ hatte ihren Leitzins im Juni nach dieser früheren Warnung auf einen 31-Jahres-Höchststand von 1 % angehoben. Da nun die Wahrscheinlichkeit eines Worst-Case-Szenarios – in dem schwere Lieferunterbrechungen einen steilen Preisanstieg auslösen und rasche Zinserhöhungen erzwingen – als gesunken gilt, richten die Notenbankrichter ihre Aufmerksamkeit zunehmend darauf, in welchem Umfang Unternehmen höhere Kosten an die Haushalte weitergeben.

Diese Neuausrichtung spiegelt einen breiteren Wandel weg von den unmittelbaren Auswirkungen des Nahostkonflikts hin zu strukturellen Kräften wider, darunter die starke globale, KI-bezogene Nachfrage und die Schwäche des Yen. Die Zentralbank wird voraussichtlich auf anhaltende Inflationsrisiken durch diese Faktoren sowie auf steigende Importkosten infolge der weichen Währung hinweisen.

Eine Quelle sagte Reuters, dass sowohl die Preisrisiken nach oben als auch die Wirtschaftsrisiken nach unten im Vergleich zu drei Monaten zuvor offenbar gesunken seien. Eine andere Quelle erklärte, die Wahrscheinlichkeit, dass die Basisprojektionen der BOJ eintreffen, habe zugenommen.

Inflationsdaten und Wachstumsaussichten

Die Kernverbraucherinflation lag im Juni bei 1,6 % und damit den fünften Monat in Folge unter dem 2 %-Ziel der BOJ, was darauf hindeutet, dass Unternehmen steigende Kosten bisher nicht aggressiv an die Verbraucher weitergegeben haben. Analysten gehen jedoch davon aus, dass die Kerninflation im Laufe dieses Jahres wieder über 2 % steigen wird, wenn sich die jüngsten Produktionspreisanstiege in der Wirtschaft verteilen.

Diese Frage der Kostenweitergabe steht im Mittelpunkt der geldpolitischen Debatte der BOJ, da die Bank versuchen muss, temporären importgetriebenen Preisdruck von einem dauerhafteren Inflationsprozess zu unterscheiden, der mit ihrem 2 %-Ziel vereinbar ist. Die BOJ wird in ihrem kommenden Ausblickbericht zudem voraussichtlich ihre Wachstumsprognose nach oben korrigieren.

Zinspfad und Spaltungen im Direktorium

Die von Reuters befragten Analysten erwarten, dass die nächste Zinserhöhung der BOJ auf 1,25 % irgendwann zwischen Oktober und Dezember erfolgen wird. Mari Iwashita, Strategin bei Nomura Securities, sagte, dass die Preise im Sommer und Herbst im Einklang mit den Prognosen der BOJ steigen würden, was den Grundstein für die nächste Erhöhung legen würde.

Die Zentralbank wird voraussichtlich an ihrer Forward Guidance festhalten und weitere Zinserhöhungen ankündigen, doch die Direktoriumsmitglieder bleiben über das Tempo uneins. Die Falken fordern Spielraum für ein schnelleres Vorgehen, während andere einen eher gemäßigten Ansatz befürworten. Anzeichen für sich verstärkenden Preisdruck könnten dieses Gleichgewicht kippen lassen und die BOJ möglicherweise dazu zwingen, früher als derzeit von den Märkten erwartet zu handeln.

Falken im Direktorium könnten auch darauf drängen, den von der Bank projizierten Zeitrahmen für das Erreichen einer stabilen 2 %-Inflation, der derzeit zwischen Oktober dieses Jahres und März 2028 geschätzt wird, nach vorne zu ziehen. Da die Inflation jedoch bereits nahe am Ziel liegt, argumentieren einige Analysten, dass dieser Zeitrahmen als geldpolitisches Kommunikationsmittel zunehmend an Bedeutung verliert.

Yen und Finanzierungsbedingungen im Fokus

Für den Yen – der bereits unter Druck steht und in der Nähe von 40-Jahres-Tiefs notiert – dürften Signale zu den Finanzierungsbedingungen und zur Währungsabwertung im Bericht für die Märkte relevanter sein als der genaue Zeitrahmen für das Inflationsziel.

Ayako Fujita, Chefökonomin bei JPMorgan Securities Japan, sagte, dass die Art und Weise, wie die BOJ die aktuellen Finanzierungsbedingungen einschließlich des anhaltenden Drucks auf den Yen beschreibt, für die Einschätzung des Zeitpunkts ihres nächsten Schritts wichtig sein wird. Währungsschwäche ist für den Inflationsausblick relevant, da sie die Importkosten erhöhen kann, während eine restriktivere Geldpolitik auch die allgemeinen Finanzierungsbedingungen über Kreditkosten und Markterwartungen beeinflussen kann.

Ein versöhnlicherer Ton der BOJ, selbst bei einer wiederholten Warnung vor einer Überschreitung, deutet auf politische Kontinuität statt auf eine falkenartige Überraschung in der nächsten Woche hin. Die Wahrnehmung der Zentralbank, dass das akute geopolitische Risiko vorerst einigermaßen eingedämmt ist, lässt darauf schließen, dass sie keine Veranlassung sieht, von ihrem derzeitigen abgewogenen Ansatz abzuweichen, auch wenn Analysten eine weitere Zinserhöhung vor Jahresende erwarten.

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Frühere Berichterstattung:

• Japans Finanzminister Katayama signalisiert Bereitschaft zu entschiedenem Deviseneingreifen zugunsten des Yen
• Japan warnt vor schnellerer Kostenweitergabe-Inflation, während BOJ erwartungsgemäß die Zinsen nächste Woche belassen wird
• Japans Kern-CPI steigt im Juni um 1,6 %, trifft Prognose, USD/JPY kaum verändert
• USA drängen BOJ auf Zinserhöhungen, da der Yen ein 40-Jahres-Tief erreicht … Intervention droht