Bank of America hat ihre Schätzungen für die Ausgaben der größten US-Cloud- und AI-Infrastrukturanbieter nach den Ergebnissen des zweiten Quartals von Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta nach oben korrigiert und erklärt, die Dynamik sei eher steiler als flacher.

Die Bank erwartet nun, dass die Kapitalausgaben der Hyperscaler im Kalenderjahr 2026 über 860 Milliarden Dollar liegen werden, was einem Anstieg von rund 80 % im Jahresvergleich entspräche. Zudem sieht sie einen Weg in Richtung 1,2 Billionen Dollar im Jahr 2027, was eine weitere Steigerung von etwa 38 % gegenüber diesem Niveau bedeuten würde. BofA bezeichnete die Zahlen als nahezu unvorstellbar und erklärte, dass Rechenkapazitäten weiterhin angebotsbeschränkt bleiben, während die Managementteams auf stärkere mehrjährige Ausgabenabsichten verwiesen. Um das Ausmaß einzuordnen: Die kombinierten jährlichen Capex dieser Unternehmen lagen noch 2023 bei rund 200 Milliarden Dollar, was bedeutet, dass BofAs Prognose innerhalb von nur vier Jahren eine Versechsfachung impliziert.

"Wir sehen ein gesteigertes Bestreben der Hyperscaler, weiter in Kapazitäten zu investieren", schrieb BofA.

BofA erklärte, die wichtigste Kennzahl seien 2,3 Billionen Dollar – der Auftragsbestand an Kunden-Cloud-Verpflichtungen bei den vier größten Cloud-Anbietern. Diese Summe ist im Quartalsvergleich um 16 % von 2,0 Billionen Dollar Anfang Juli gestiegen. Microsoft wies 678 Milliarden Dollar an kommerziellen Auftragsbeständen aus, während Oracle 638 Milliarden Dollar sowie rund 75 Milliarden Dollar an vorausbezahlten Hardwareverträgen meldete, was laut BofA die Unsicherheit hinsichtlich seines Finanzierungsbedarfs verringert. Die Einbeziehung von Oracle neben den Top Vier spiegelt dessen Aufstieg zu einem bedeutenden Akteur im Bereich der AI-Infrastruktur wider, nachdem das Unternehmen umfangreiche Compute-Verträge mit OpenAI und anderen Modellentwicklern abgeschlossen hatte. Die Bank deutete dies als Antwort auf die Frage, wer den Ausbau finanzieren wird, und erklärte, dass Kunden zunehmend im Voraus zahlten.

Die Bank ging auch auf Bedenken hinsichtlich des freien Cashflows ein. Sie erklärte, dass die aggregierten Free-Cashflow-Margen im Kalenderjahr 2026 voraussichtlich bei rund -1 % ins Minus fallen und in den Kalenderjahren 2027–28 bei ungefähr -5 % bis -6 % ihren Tiefpunkt erreichen werden, verglichen mit einer historischen Spanne von +15 % bis +20 %. BofA bezeichnete dies als einen erheblichen Rückgang. Diese projizierten negativen Margen würden für Unternehmen, die zu den cashgenerierendsten der Unternehmensgeschichte zählten, einen markanten Bruch darstellen und signalisieren die Bereitschaft, die kurzfristige Profitabilität der Vorherrschaft im Bereich der AI-Infrastruktur unterzuordnen. Gleichzeitig erklärte die Bank, dass die AI-Umsätze mit dreistelligen Raten wachsen, und wies darauf hin, dass AWS verlautbarte, AI- und Chip-Umsätze hätten jeweils die Marke von 25 Milliarden Dollar pro Jahr überschritten, während Cloud- und AI-Margen schneller als geplant expandierten.

Zur Finanzierung erklärte BofA, dass die fünf größten Unternehmen seit Beginn des Jahres 2026 rund 270 Milliarden Dollar aufgenommen haben, überwiegend durch langlaufende Anleihen mit Laufzeiten von 30 bis 40 Jahren. Die langen Laufzeiten deuten darauf hin, dass Investoren und Managementteams gleichermaßen auf mehrjährige Renditen aus der AI-Infrastruktur setzen, statt auf einen zyklischen Ausgabenhöhepunkt. Die Bank erklärte, der Zugang zu den Kapitalmärkten bleibe günstig, und argumentierte, dass der freie Cashflow nach Abschluss des Ausbaus erheblich sein könnte.

BofA erklärte, dass Compute, Speicher, Halbleiter, Leistungshalbleiter und Optik in dieser Reihenfolge die Hauptnutznießer des Ausgabenzyklus bleiben. Im Prämarkt-Handel legte der DRAM ETF um 4,4 % zu, Micron stieg um 5,2 % und Nvidia gewann 1,7 %.