BNY hat sein erstes Triparty-Repurchase-Agreement-Geschäft auf einer großen Plattform unter Verwendung tokenisierter US-Treasury-Sicherheiten abgeschlossen und die Transaktion mit Citadel Securities ausgeführt. Das Geschäft unterstreicht das Potenzial digitaler Wertpapiere zur Beschleunigung des Finanzierungsprozesses, wobei es schwieriger bleibt, denselben Nutzen auf andere Märkte zu übertragen.

Wie aus BNYs Pressemitteilung hervorgeht, wurde eine zweijährige Treasury-Anleihe von Citadel Securities über BNY auf der Tradeweb-Plattform gekauft. Eine tokenisierte Version der Anleihe – eine digitale Repräsentation des Wertpapiers – wurde auf BNYs privatem Ledger erfasst, was eine Abwicklung innerhalb von Minuten statt des üblichen T+1-Zeitraums ermöglichte. Citadel nutzte den Token anschließend als Sicherheit in einem Overnight-Triparty-Repo und erhielt dafür Liquidität von BNY. Bei einem Repurchase-Agreement verkauft eine Partei Wertpapiere und verpflichtet sich, diese später zurückzukaufen, und leiht damit faktisch Geld gegen die Papiere; in der Triparty-Variante verwahrt und verwaltet ein Drittagent die Sicherheit zwischen den beiden Handelsparteien. Da Overnight-Geschäfte wie dieses an jedem Geschäftstag erneuert werden müssen, wirkt sich die Geschwindigkeit, mit der Sicherheiten zwischen den Gegenparteien bewegt werden können, unmittelbar darauf aus, wie schnell eine Finanzierung erhältlich ist.

Citadels Dan Doherty nannte das Geschäft „a practical use case that shows how tokenized U.S. Treasuries can move from settlement into financing more efficiently.“ BNYs Carolyn Weinberg verwies ihrerseits auf die Anwendung „across both settlement and financing.“ Bemerkenswert an der Transaktion war ihre Umsetzung auf einer großen Triparty-Plattform, nicht das Konzept des tokenisierten Repos selbst.

Ein Meilenstein, kein Neuanfang

Tokenisierte Repos funktionierten bereits im großen Maßstab. Broadridge gab bekannt, im September 2026 7,5 Billionen US-Dollar verarbeitet zu haben, mit einem Durchschnitt von 359 Milliarden US-Dollar an Geschäften pro Tag. Anders als BNY betreibt Broadridge eine eigene Distributed-Ledger-Repo-Plattform.

Der globale Repo-Markt wickelt täglich ein Volumen von über 10 Billionen US-Dollar ab, was Abwicklungsverzögerungen zu einem kostspieligen Problem macht. In traditionellen Transaktionen sind T+1- und T+2-Zeiträume üblich, während Margin-Anpassungen meist in Chargen erfolgen. „Das Timing ist das Kernproblem“, schrieb Callan. Tokenisierung kann helfen, diese Verzögerungen zu lösen, indem Sicherheiten schneller bewegt werden können, wobei eine einzelne BNY-Transaktion nicht ausreicht, um dies zu beweisen.

Sicherheiten, die über Zeitzonen hinweg wandern

Im Jahr 2027 hofft BNY, seine Fed-fähigen Zahlungsabwicklungsmethoden und Triparty-Aktivitäten nach Europa und Asien auszuweiten; auch Funktionen für digitales Bargeld sind in Entwicklung. Verlängerte Betriebszeiten könnten eine nahtlose internationale Finanzierung ermöglichen, sofern Bargeld und Sicherheiten gemeinsam bewegt werden können. Da Overnight-Finanzierungen innerhalb des Abwicklungsfensters jedes Marktes erneuert werden müssen, bestimmen die Zeiträume, in denen abgewickelt werden kann, wo und wann Institutionen diese Finanzierung verlängern können.

Das potenzielle Ausmaß tokenisierter Repos ist beträchtlich, angesichts der Größe der zugrunde liegenden Märkte. Laut ICMA beliefen sich die ausstehenden europäischen Repo-Vereinbarungen im ersten Halbjahr 2026 auf rund 14,9 Billionen Euro – eine Zahl, die die Marktgröße und nicht das Handelsvolumen widerspiegelt. Finanzakteure haben bereits begonnen, tokenisierte Finanzierung anzubieten; Broadridge hat beispielsweise sein Repo-Netzwerk ausgebaut, um mit G7-Wertpapieren zu arbeiten.

Der schnelle Zugang zu Wertpapieren ist jedoch nur eine der Vsetzungen. Tokenisierte Finanzierung erfordert auch Zugang zu digitalem Bargeld als Abwicklungsmittel. BNY hat bei der Erfüllung dieser Bedingung mit der Einführung seiner tokenisierten Einlagen im Januar 2026 einen bemerkenswerten Fortschritt erzielt.

Interoperabilität, Abwicklungsgeld und systemische Fragen

BNYs privates Ledger ist nur ein System. Im Juli 2026 hat die DTCC bei DTC verwahrte Wertpapiere auf Besu und Canton tokenisiert, mit mehr als 30 teilnehmenden Unternehmen. Zu den Tests gehörte eine Treasury-Repo-Liefer-gegen-Zahlung-Transaktion – bei der Bargeld und Wertpapiere gleichzeitig ausgetauscht werden –; ihr Tokenisierungsdienst war für Oktober geplant.

Die BIS warnt, dass die digitale Abwicklung das Vertrauen in Geld und rechtliche Endgültigkeit bewahren muss. Institutionen stehen zudem vor fragmentierter Liquidität und ledgerübergreifenden Risiken. Die eigentliche Frage ist, ob diese Netzwerke Sicherheiten sicher und im großen Maßstab austauschen können.