Die Blockchain Association hat die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) aufgefordert, ihre geplanten Krypto-Regeln zu Token-Ausnahmen, Kapitalbeschaffung und Sekundärmarkthandel zu überarbeiten. In einem Kommentarschreiben forderte der Industrieverband klarere Standards dafür, wann Token den Status von Investitionsverträgen überschreiten, stärkere Schutzmaßnahmen für Marktteilnehmer und weniger Hürden für Krypto-Startups. Kommentarschreiben sind ein formaler Bestandteil des US-Regulierungsverfahrens: Behörden prüfen externes Feedback, bevor sie entscheiden, ob ein Vorschlag angenommen, überarbeitet oder zurückgezogen wird — damit hat der Verband einen strukturierten Kanal, den Text vor seiner Finalisierung mitzugestalten.

Die Organisation fordert objektive Kriterien dafür, wann Token nicht länger als Investitionsverträge gelten, sowie Schutzvorkehrungen für gutgläubige Marktteilnehmer. Zudem schlägt sie vor, die Fundraising-Grenzen der SEC auf 10 Millionen US-Dollar für Startups und 150 Millionen US-Dollar für Fundraising-Freistellungen anzuheben, und wünscht sich maßgeschneiderte Krypto-Handelsregeln, eine stärkere bundesgesetzliche Präemption sowie klarere Leitlinien des Finanzministeriums zu Software für dezentrale Finanzen (DeFi) und ausländischen Stablecoins. Insgesamt berühren diese Forderungen die Kernmechanismen, wie Krypto-Projekte in den USA starten, Kap aufnehmen und Sekundärmärkte erreichen.

Klarere Token-Standards gefordert

Im Mittelpunkt des Kommentarschreibens steht die Forderung nach objektiven Indikatoren dafür, wann die wesentlichen Managementleistungen eines Emittenten beendet sind. Als mögliche Benchmarks werden öffentlich verfügbarer Quellcode und das Fehlen einer einzelnen Partei, die Transaktionen zensieren oder Netzwerkregeln umschreiben kann, vorgeschlagen. Diese Benchmarks knüpfen an den Howey-Test des Obersten Gerichtshofs an — den langjährigen Standard, wonach eine Transaktion dann ein Investitionsvertrag ist, wenn Käufer vernünftigerweise Gewinne aus den Bemühungen anderer erwarten — wobei der Verband konkrete, technologiebasierte Markierungen dafür vorschlägt, wann diese Abhängigkeit endet.

Der Verband argumentiert zudem, dass die Verantwortung der Kontrolle folgen sollte. Nach seinem Vorschlag würden Projekte für Aktivitäten verantwortlich, die sie kontrollieren, während Anwendungen Dritter und Community-Aktivitäten außerhalb ihrer Verantwortung blieben. Börsen und Liquiditätsanbieter, die in gutem Glauben auf Projektangaben handeln, sollten ebenfalls Schutz erhalten.

Darüber hinaus schlug die Gruppe vor, Handelsplattformen und anderen qualifizierten Dritten zu erlauben, Anträge für bereits emittierte Token zu stellen. Solche Anträge sollten laut Verband nicht als Eingeständnis gelten, dass ein Token zuvor als Wertpapier galt.

Höhere Fundraising-Grenzen vorgeschlagen

Der Verband forderte die SEC auf, die Startup-Freistellungsgrenze auf 10 Millionen US-Dollar und die Fundraising-Freistellungsgrenze auf 150 Millionen US-Dollar anzuheben. Außerdem sollen Airdrops und Netzwerk-Belohnungen nicht in die Berechnung der Startup-Freistellung einfließen, und vorgeschlagen wurde, Onchain-Transparenz als Ersatz für geprüfte Finanzberichte zuzulassen. Geprüfte Finanzberichte gehören zu den teuersten wiederkehrenden Verpflichtungen für Unternehmen in frühen Phasen, während Onchain-Aufzeichnungen öffentlich einsehbar sind und sich in Echtzeit aktualisieren.

Beim Marktzugang forderte die Gruppe eine stärkere bundesgesetzliche Präemption, um widersprüchliche Landesvorschriften zu verhindern — ein Verweis auf das lückenhafte Geflecht einzelner Bundesstaaten, einschließlich Geldtransfer-Lizenzregimen, das US-Krypto-Firmen seit langem navigieren müssen. Sein Vorschlag würde qualifizierende Token umfassen, die vor Inkrafttreten der Regeln emittiert wurden, sowie den Handel auf Basis von Projektangaben. Der Verband forderte die SEC zudem auf, die Registrierung von Intermediären zu regeln, maßgeschneiderte Regeln für Handelsplattformen einzuführen und 24-Stunden-Handel sowie Self-Custody zu unterstützen.

Separate Fragen zum Finanzministerium wegen der GENIUS-Act-Regeln

Gesondert bat die Blockchain Association das US-Finanzministerium um Klärung der geplanten GENI-Act-Regeln zu Software für dezentrale Finanzen, ausländischen Stablecoin-Emittenten und Haftung. Der GENIUS Act ist das 2025 unterzeichnete bundesgesetzliche Stablecoin-Statut, und die Umsetzungsvorschläge des Finanzministeriums bestimmen, wie seine Verpflichtungen Softwareentwickler, ausländische Emittenten und Sekundärmarktteilnehmer erreichen. Die Gruppe möchte, dass die Behörden kundenorientierte Finanzdienstleistungen von Self-Custody-Software und Validatoren unterscheiden. Zudem argumentiert sie, dass eine Haftung für unrechtmäßige Stablecoin-Emission tatsächliche Kenntnis und erhebliche Unterstützung voraussetzen sollte — nicht gewöhnliche Sekundärmarktaktivitäten.

Bei im Ausland emittierten Stablecoins bevorzugt der Verband Anforderungen auf Basis zugänglicher regulatorischer Informationen. Das Finanzministerium hat die beantragten Änderungen nicht übernommen, und die geplanten Regeln unterliegen weiterhin der regulatorischen Prüfung. Ob eine der beiden Behörden diese Empfehlungen in finale Regeln aufnimmt, wird die Grundlagen für Token-Emissionen, Handelsplattformen und Stablecoin-Aktivitäten in den USA mitbestimmen.