Der iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) von BlackRock verzeichnete über fünf Handelssitzungen Nettoabflüsse von 1,21 Milliarden US-Dollar – nahezu der gesamte wöchentliche Nettoabfluss von 1,28 Milliarden US-Dollar im US-Sektor für Spot-Bitcoin-ETFs –, wie aus der am 7. November geprüften täglichen Flusstabelle von Farside Investors hervorgeht.

Ohne IBIT wirkt die Woche fast ausgeglichen. Die übrigen US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten zusammen nur einen Nettoabfluss von 72,2 Millionen US-Dollar, was bedeutet, dass BlackRocks Fonds allein 94,4 % der wöchentlichen Nettobilanz des Sektors ausmachte. Dieser Anteil wird an der Netto-Summe gemessen und nicht an den Brutto-Rückgaben eines einzelnen Fonds.

Größenordnung und sich verlängernde Serie

Ein Großteil dieser Dominanz ergibt sich aus der Größe. IBIT hielt am 6. November Vermögenswerte von 60,7 Milliarden US-Dollar in Nettowerten, wie aus seiner iShares-Fondseite hervorgeht, wodurch der Wochenabfluss bei rund 2 % des Fonds liegt. Der Fonds begann im Januar 2024 im Rahmen der ersten Welle von US-Spot-Bitcoin-ETFs zu handeln und ist seither zum größten des Sektors nach Vermögenswerten herangewachsen, sodass sein Wochenergebnis den Sektor-Titelzug häufiger festlegt als das jedes Konkurrenten. Ein Abfluss in dieser Größenordnung ist für ein Produkt dieses Ausmaßs bemerkenswert, und in Dollar gerechnet übertraf er die kombinierten Flüsse aller kleineren Wettbewerber.

Die Abflüsse begannen zudem vor den Daten dieser Woche. Freitag war die sechste Sitzung in Folge mit Nettoabflüssen für IBIT, eine Serie, die am 30. Oktober begann. Seine beiden größten Einzelabflüsse rahmten die Woche ein: 405,3 Millionen US-Dollar am Montag und 403 Millionen US-Dollar am Freitag.

Dieselbe Konzentration hat IBIT zuvor auch zugearbeitet. Coindoo berichtete über eine Woche, in der IBITs Zuflüsse den Sektor positiv hielten, während andere Fonds Geld verloren. In beiden Wochen entschied ein einziges Produkt darüber, ob die Titelzahl grün oder rot endete.

Fidelity trug MittwochZufluss und Donnerstagsabfluss

Montag und Dienstag folgten dem Wochenmuster. IBIT verlor in den beiden Sitzungen 500,3 Millionen US-Dollar, während sich die anderen Fonds an keinem Tag um mehr als 20,6 Millionen US-Dollar bewegten.

Mittwoch brachte den einzigen Sektorszufluss der Woche. IBIT verlor 201,2 Millionen US-Dollar, doch die anderen Fonds nahmen 275,8 Millionen US-Dollar auf, wovon Fidelitys FBTC 236,7 Millionen US-Dollar beisteuerte. Der Sektor schloss den Tag mit plus 74,6 Millionen US-Dollar.

FBTC gab das meiste davon am nächsten Tag wieder ab. Sein Nettoabfluss von 199,9 Millionen US-Dollar am Donnerstag war der größte eines Fonds in dieser Sitzung und fast doppelt so hoch wie IBITs 105 Millionen US-Dollar. Grayscales GBTC, das beim Start des Spot-ETF-Sektors im Januar 2024 aus einem Closed-End-Bitcoin-Trust umgewandelt wurde, verlor 49,9 Millionen US-Dollar, und die übrigen Fonds gaben zusammen 75,4 Millionen US-Dollar ab. Ohne IBIT erreichten die Donnerstagsabflüsse 325,2 Millionen US-Dollar, rund das Dreifache von BlackRocks Wert, und der Sektorabfluss von 430,2 Millionen US-Dollar war der größte der Woche.

Der Donnerstagsabfluss fiel mit einem starken Rückgang des Bitcoin-Kurses zusammen. Fortunes täglicher Preischeck setzte BTC am Freitagmorgen auf etwa 76.024 US-Dollar, 5,2 % unter den 80.221 US-Dollar von 24 Stunden zuvor. Die Flusstabelle erfasst den Zeitpunkt, nicht die Ursache, und kann daher nicht zeigen, ob fallende Kurse die Rückgaben auslösten oder die Rückgaben den Rückgang verstärkten.

Freitag kehrte das dominante Wochenmuster zurück. IBIT verlor 403 Millionen US-Dollar, oder 98 % des Sektorabflusses von 411,9 Millionen US-Dollar. FBTC nahm 42,8 Millionen US-Dollar auf, und kleinere Abflüsse anderswo ließen die Nicht-IBIT-Gruppe mit minus 8,9 Millionen US-Dollar enden.

Für die gesamte Woche schloss FBTC mit plus 93,1 Millionen US-Dollar ab. Sein MittwochZufluss und Donnerstagsabfluss ergaben netto 36,8 Millionen US-Dollar, Freitag steuerte 42,8 Millionen US-Dollar bei, und Montag und Dienstag zusammen trugen 13,5 Millionen US-Dollar bei. Die Tabelle erfasst die Netto-Emissionen und -Rückgaben jedes Fonds und kann daher nicht zeigen, ob Geld, das IBIT verließ, in FBTC floss.

BlackRocks Ether-Fonds zeigte am Freitag dasselbe Muster

Farsides Ethereum-ETF-Daten zeigen 93,3 Millionen US-Dollar Abflüsse aus US-Ether-Fonds am Freitag, davon 90,8 Millionen US-Dollar aus BlackRocks ETHA. Der US-Sektor für Spot-Ether-Fonds wird seit Juli 2024 gehandelt. Damit entfielen auf BlackRocks zwei Flaggschiff-Kryptofonds 98 % des Bitcoin-Abflusses und 97 % des Ether-Abflusses in derselben Sitzung. Ein einzelner Tag ist zu kurz, um zu belegen, dass dieselben Investoren hinter beiden standen.

Was ein Abfluss von 1,21 Milliarden US-Dollar misst

IBIT ist ein passiver Trust, der den Bitcoin-Kurs abbilden soll und die Bitcoin hinter seinen Anteilen direkt statt über Derivate hält; sein Prospekt macht deutlich, dass der Sponsor nicht versucht, den Markt zu timen. Der Abfluss spiegelt daher Entscheidungen der Aktionäre des Fonds wider, keine bärische Einschätzung von BlackRock.

Diese Entscheidungen erreichen den Trust über autorisierte Teilnehmer, die Broker-Dealer, die berechtigt sind, IBIT-Anteile direkt zu erstellen und zurückzugeben. Sie handeln ausschließlich in Körben zu 22,64 BTC, wert jeweils etwa 1,71 Millionen US-Dollar am 6. November laut iShares, sodass der Abfluss von 403 Millionen US-Dollar am Freitag rund 235 zurückgegebenen Körben entspricht. Rückgaben in diesem Umfang folgen typischerweise auf höheres Verkaufs- als Kaufinteresse an IBIT-Anteilen an der Börse, wobei autorisierte Teilnehmer die Überschussanteile übernehmen und zurückgeben. Dieselben Mechanismen funktionieren umgekehrt bei der Aufnahme von Zuflüssen. Der Prozess hielt die Preisstellung eng: IBITs Anteile schlossen am Donnerstag innerhalb von 0,02 % des Werts der dahinterstehenden Bitcoin.

Seit die SEC In-Kind-Emissionen und -Rückgaben für Krypto-Börsenprodukte genehmigt hat, können autorisierte Teilnehmer Bitcoin statt Bargeld erhalten. Was sie anschließend tun – ob sie es halten, verkaufen oder in einem anderen Handel verwenden –, wird nicht offengelegt, sodass 1,21 Milliarden US-Dollar an IBIT-Abflüssen nicht gleich 1,21 Milliarden US-Dollar an verkauftem Spot-Bitcoin sind. Die Flüsse sind zudem getrennt vom kursbedingten Rückgang des Vermögenswerts von IBIT, der schrumpfte, als Bitcoin fiel, unabhängig davon, wie viele Anteile zurückgegeben wurden.

Der Einwand gegen eine IBIT-alleinige Lesart

Der stärkste Einwand gegen die Behandlung als IBIT-spezifische Geschichte ist die Größe. Der größte Fonds weist üblicherweise die größten Dollarflüsse in beide Richtungen aus, sodass sein Anteil an einer Wochensumme teilweise sein Gewicht widerspiegelt und kein ungewöhnliches Verhalten seiner Investoren. Donnerstag zeigte zudem, dass der Rest des Markts einen größeren Tagesabfluss als IBIT erzielen kann, wenn sich der Verkauf ausweitet.

Die fünf Sitzungen vom 9. bis 13. November bieten einen direkten Test, welche Lesart zu den Daten passt:

• Druck bleibt bei IBIT. IBIT verlängert seine Abflussserie, während die anderen Fonds nahezu ausgeglichen oder netto positiv bleiben.
• Verkauf weitet sich aus. Nicht-IBIT-Fonds verzeichnen eine weitere Sitzung, in der ihr kombinierter Abfluss den von IBIT übersteigt.
• Die Serie reißt. IBIT verzeichnet seinen ersten Nettozufluss seit Beginn der Abflussserie.

Quelle: Coindoo.