Bitcoin-Exchange-Traded Funds (ETFs) werden für große Halter zunehmend attraktiver, da ETF-Anbieter die Mindestgröße für Transaktionen senken, mit denen Anleger direkt gehaltene Bitcoins gegen ETF-Anteile tauschen können.

BlackRock hat Berichten zufolge die Mindestgröße für diese In-Kind-Transaktionen auf etwa 1 Million US-Dollar gesenkt, nach zuvor 5 Millionen US-Dollar. Die Änderung erleichtert es Bitcoin-„Whales“ und anderen großen Haltern, ihre Vermögenswerte in regulierte Anlagevehikel zu überführen, ohne ihre Bitcoins am offenen Markt verkaufen zu müssen.

Der Schritt spiegelt wider, wie stark sich der Markt rund um Bitcoin verändert hat. In den USA gelistete Spot-Bitcoin-ETFs wurden erst im Januar 2024 gehandelt, als die Aufsichtsbehörden nach jahrelangen Ablehnungen die erste Welle solcher Fonds genehmigten, und BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) ist seitdem nach Vermögen zum größten Spot-Bitcoin-ETF und zu einem der am schnellsten wachsenden Fonds in der Geschichte von ETFs geworden. ETFs sind zu einem zunehmend wichtigen Kanal für institutionelles Engagement geworden, da große Anleger nach Wegen suchen, Bitcoin über die traditionelle Finanzinfrastruktur zu halten, statt selbst Coins, Wallets und Verwahrungsstrukturen zu verwalten.

Auch der Mechanismus selbst ist neuer, als er auf den ersten Blick erscheinen mag. In-Kind-Transaktionen — bei denen Bitcoin statt Bargeld in den Fonds hinein- und aus ihm herausbewegt wird — laufen über autorisierte Teilnehmer, also die Intermediäre, die ETF-Anteile schaffen und zurücknehmen, und die US-Aufsichtsbehörden haben Bitcoin-ETFs den Einsatz des In-Kind-Verfahrens erst 2025 erlaubt, nachdem zunächst ein bargeldbasiertes Modell vorgeschrieben worden war. Die Struktur ähnelt den Create-and-Redeem-Mechanismen, die seit Langem bei Rohstofffonds wie Gold-ETFs verwendet werden, bei denen Körbe des zugrunde liegenden Vermögenswerts getauscht statt verkauft werden.

Die niedrigere Schwelle bringt die ETF-Infrastruktur faktisch in Reichweite eines deutlich größeren Kreises großer Anleger. Anstatt einen Halter mit Bitcoin im Wert von zig oder Hunderten Millionen US-Dollar zu einer großen Transaktion zu zwingen, erlaubt die Schwelle von 1 Million US-Dollar kleineren institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen, denselben Mechanismus zu nutzen.

Die Entwicklung verdeutlicht auch eine breitere Verschiebung an den Bitcoin-Märkten: Wall Street wird zunehmend zum bevorzugten Zugangspunkt für institutionelles Bitcoin-Exposure. Die Überführung von Bitcoin in ETFs kann die mit direktem Besitz verbundenen Reibungsverluste verringern und Anlegern zugleich ermöglichen, über ein vertrautes, reguliertes Produkt engagiert zu bleiben.

Die Veränderung erfolgt zudem vor dem Hintergrund eines starken Kursanstiegs von Bitcoin. Bitcoin ist nach einer breiten Kryptorallye in den Bereich von 80.000 US-Dollar gestiegen, unterstützt durch die Ausweitung des Anleiherückkaufprogramms des US-Finanzministeriums, die die längerfristigen Renditen nach unten drückte.

Die ETF-Struktur erfüllt daher zwei Zwecke. Sie verschafft traditionellen Anlegern leichteren Zugang zu Bitcoin und gibt bestehenden großen Haltern zugleich eine Möglichkeit, direkt gehaltene Coins in Finanzprodukte umzuwandeln, die innerhalb konventioneller Portfolios gehandelt werden können.

Die Bedeutung von BlackRocks Schritt liegt weniger in der Schwelle von 1 Million US-Dollar selbst als in dem, was er über die Reifung des Marktes aussagt. Bitcoin wird zunehmend in das bestehende Finanzsystem integriert, und die rund um ETFs entstehende Infrastruktur erleichtert diesen Übergang für zunehmend kleinere Kapitalpools. Ob Wettbewerber ihre eigenen Mindestbeträge für In-Kind-Transaktionen senken werden, gehört zu den Punkten, die im weiteren Verlauf dieses Prozesses zu beobachten sind.

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