BlackRocks BUIDL, der erste tokenisierte Geldmarktfonds des Asset-Managers, ist als Sicherheit auf wichtigen Krypto-Handelsplattformen weitgehend akzeptiert, doch seine weitergehende Nutzung in der traditionellen Finanzwelt wird durch Bankenkapitalanforderungen, unvollständige Rechtsdokumentation und an Bankzeiten gebundene Abwicklungsregeln eingeschränkt.

Ein von Moneycontrol übernommener Bloomberg-Bericht zitiert Dan Maley, der BlackRocks Cash-Geschäft in der Region Asien-Pazifik leitet, zur Ausweitung tokenisierter Sicherheiten über die Märkte für digitale Assets hinaus, und eine PANews-Zusammenfassung schreibt ihm drei Einschränkungen zu. Die Frage ist daher nicht nur, ob ein Fonds auf einer Blockchain abgebildet werden kann, sondern ob Banken und Gegenparteien diese Abbildung innerhalb bestehender Rahmenwerke für Sicherheiten, Verwahrung und Abwicklung nutzen können.

BUIDL ist seit seiner Einführung 2024 auf rund 2,3 Milliarden US-Dollar gewachsen, wie PANews berichtet, doch die Basis der Inhaber bleibt klein. Am 6. Oktober wiesen von Eco zusammengestellte RWA.xyz-Daten 2,25 Milliarden US-Dollar aus, womit der Fonds hinter Circles USYC mit 2,41 Milliarden US-Dollar und Ondos USDY mit 2,30 Milliarden US-Dollar dritter unter den tokenisierten Treasury-Fonds ist – mit 106 Inhabern und einem Mindestinvestment von 5 Millionen US-Dollar.

Die Nutzung eines Geldmarktfonds als Sicherheit erfordert heute vier Schritte

ISDAs Papier vom 6. Oktober, „Assing Tokenized Money Market Funds as Eligible Collateral Under the ISDA CSA", erläutert, dass die Nutzung eines Geldmarktfonds als Sicherheit heute dessen vorherigen Verkauf gegen Bargeld erfordert. Ein tokenisierter Fonds könnte dagegen direkt verpfändet werden, sofern die empfangende Partei bereit ist, ihn anzunehmen. Die Rückgabe der Sicherheiten kehrt die vier Schritte um.

Krypto-Handelsplätze sagen bereits Ja

Securitize, das BUIDL tokenisiert und als Transfer Agent fungiert, kündigte im Juni 2025 an, dass Crypto.com und Deribit BUIDL als Sicherheit akzeptieren würden. Binance hat erklärt, es ebenfalls zu akzeptieren, und OKX folgte im April 2026. Securitizes Veröffentlichung vom Juli 2026 zu BUIDL offenbart, dass seine Broker-Dealer-Einheit von BlackRock als Placement Agent des Fonds bezahlt wird.

Die Akzeptanz erfolgt mit einem Abschlag. Am 25. März 2026 senkte Crypto.com seinen Haircut auf BUIDL von 2 % auf 1 %, sodass ein größerer Anteil des hinterlegten BUIDL auf die Margin angerechnet wird. Die Börse weist darauf hin, dass Verfügbarkeit, Haircuts und Berechtigung je nach Rechtsraum variieren und sich ändern können. Selbst über die Haircut-Stufen hinweg sind die Dollarunterschiede bei einer BUIDL-Einlage von 100 Millionen US-Dollar gering, und der Satz von 0,5 % der CFTC gilt für die Swap-Initial Margin auf einen Fonds, der ausschließlich Wertpapiere mit Laufzeiten unter einem Jahr hält, ist also nicht direkt vergleichbar. Quellen: Crypto.com; Chapman und Cutler.

Eine Bank hat es getan, eine andere bietet Verwahrung an

Das Bankenpräzedenzdatum reicht in den Oktober 2023 zurück, als JPMorgans Tokenized Collateral Network ein echtes OTC-Derivativgeschäft abwickelte, bei dem BlackRock Anteile an einem seiner Geldmarktfonds tokenisierte und an Barclays als Sicherheit übertrug. JPMorgan erklärte, die Dokumentation sei zur Unterstützung des Geschäfts angepasst worden.

In einer gemeinsamen Mitteilung vom 28. April erklärten OKX, BlackRock und Standard Chartered, dass VIP- und institutionelle OKX-Kunden BUIDL als Sicherheit hinterlegen können, die außerhalb der Börse in regulierter Verwahrung bei der Bank gehalten wird, während sie auf OKX Middle East handeln. Die Mitteilung beschreibt die Vereinbarung als das erste Mal, dass eine global systemrelevante Bank als Verwahrer in einer solchen Struktur fungiert, und sagt, die Sicherheiten seien von OKXs eigenen Vermögenswerten getrennt. Beträge werden nicht genannt, und es heißt nicht, dass Standard Chartered Kredite gegen BUIDL vergibt.

Die Bank ist auch zentral für den F, den Maleys Einheit nach Asien bringt. BlackRocks HKD Digital Liquidity Fund, im September in Hongkong zugelassen, hat Standard Chartered als Treuhänder, Verwahrer und Administrator, und Anleger werden in der Lage sein, mit Fiat-Geld oder HKDAP, einem regulierten Hongkong-Dollar-Stablecoin, der von der von Standard Chartered geführten Anchorpoint Financial ausgegeben wird, zu zeichnen und zurückzugeben.

Was regulierte Banken noch benötigen

Am 13. Juli genehmigte die CFTC eine Schlussregel, die am 17. August in Kraft trat und eine Beschränkung aufhob, die die Anteile der meisten Geldmarktfonds als Initial-Margin-Sicherheiten für nicht besicherte Swaps disqualifiziert hatte. Die Kanzlei Chapman und Cutler sagt, die Änderung könnte den Kreis der zugelassenen Fonds von nur vier auf rund 72 Treasury-Fonds ausweiten und legt feste Haircuts von 0,5 %, 2 % und 4 % je nach Portfolio-Laufzeit fest. Die Regel gilt nur für Swap-Dealer außerhalb der Margin-Vorschriften der Finanzaufsichtsbehörden, und laut Warnung der Kanzlei vom 3. August hatten die Finanzaufsichtsbehörden keine parallelen Änderungen übernommen.

Kapital ist das andere Bremsen. Ein interbehördlicher FAQ vom 5. März der Fed, der OCC und der FDIC behandelt tokenisierte Wertpapiere kapitaltechnisch ebenso wie nicht tokenisierte, wie aus einem Juli-Bericht von ISDA und Global Digital Finance hervorgeht. Für eine Bank, die einen Geldmarktfonds in ihrem Bankbuch hält, kann dies ein Risikogewicht von mindestens 20 % bedeuten, was laut Bericht Banktreasuries und kleinere Banken zögerlicher machen könnte, sie anzunehmen. Eine von The ValueExchange durchgeführte, im selben Bericht zitierte Umfrage ergab, dass 44 % der Unternehmen erwarten, tokenisierte Geldmarktfonds bis Ende 2027 als Sicherheit zu akzeptieren.

Die Dokumente selbst sind noch nicht fertig. ISDas Oktober-Papier stellt klar, dass es keine abschließende Erklärung ist, und bittet Marktteilnehmer um Feedback zu Standardänderungen, ihrem Format und ihrem Zeitplan. Es geht nicht auf das kommerzielle Interesse, die regulatorische Konsistenz oder die Durchsetzbarkeit der Tokenisierungsstrukturen am Markt ein. Welcher Datensatz als der rechtlich maßgebliche gilt – der Token, das Register eines Transfer Agents oder die Bücher eines Verwahrers – verändert, wie eine Gegenpartei die Kontrolle übernimmt.

Der Juli-Bericht testete Sicherheits-Workflows in einer Sandbox mit 48 Unternehmen und stellte fest, dass bestehende US-Rahmenwerke alle drei Tokenisierungsmodelle in acht von zehn rechtlichen und regulatorischen Dimensionen abdecken. Die beiden Ausnahmen waren besicherte Variations Margin, wo Geldmarktfonds ausgeschlossen sind, und die Initial Margin der SEC, wo es keine explizite Leitlinie gibt.
Diese Analyse umfasst Geldmarktfonds, die nach dem Investment Company Act registriert sind. BUIDLs Offenlegungen beschreiben einen privat angebotenen Fonds, der nicht nach diesem Gesetz registriert ist, sodass die Schlussfolgerungen möglicherweise nicht auf ihn übertragbar sind. Die Offenlegungen fügen hinzu, dass seine Anteile keine Bankeinlagen sind, Übertragungsbeschränkungen unterliegen und den Inhabern einen Anteil am Fonds statt eines Anspruchs auf einen bestimmten Vermögenswert darin einräumen. Moody's gewährte BUIDL am 13. Mai 2026 eine Geldmarktfonds-Einschätzung von Aaa-mf, die laut Moody's kein Kreditrating ist.

Ein Token bewegt sich nachts, doch Bargeld folgt den Bankzeiten

Eine tokenisierte Übertragung kann an einem Sonntag in Minuten abgewickelt werden, doch ISDA weist darauf hin, dass die Standard-Sicherheitenbedingungen Geschäftstage um Banken und Abwicklungssysteme definieren. Die Parteien müssten diese Bedingungen anpassen und bestätigen, dass Übertragungen auch erfolgen können, wenn Geschäftsbanken geschlossen sind.

Circle fügte im April 2024 einen Smart Contract hinzu, der es BUIDL-Inhabern ermöglicht, Anteile gegen USDC zu tauschen, was einen Ausstieg in Digital-Dollar bietet. US-Dollar auf einem Bankkonto erfordern eine weitere Konvertierung, und Circle betreibt nun seinen eigenen tokenisierten Fonds, USYC, den die Eco-Daten auf Platz eins führen. Die Liquidität in tokenisierten Märkten ist ebenfalls ein Anliegen, das der IMF geäußert hat.

Was zu beobachten ist

Für den Moment stammt der Nachweis der BUIDL-Adoption als Sicherheit überwiegend aus den Krypto-Märkten, mit Banken am Rand. Die nächsten messbaren Schritte sind, ob mehr Banken regulierte Verwahrung anbieten oder tokenisierte Fonds innerhalb ihrer eigenen Sicherheitenrahmen akzeptieren, und ob die oben beschriebenen rechtlichen und Margin-Regel-Änderungen für privat angebotene Fonds wie BUIDL nutzbar werden.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Rechts- oder Anlageberatung dar.

Quelle: Coindoo