Bitwise, ein Vermögensverwalter, der vor allem für seine Spot-Krypto-ETFs und Krypto-Indexfonds bekannt ist, hat ein selbstverwahrtes tokenisiertes Aktienportfolio auf Base eingeführt, dem Ethereum-Layer-2-Netzwerk von Coinbase. Damit baut der Vermögensverwalter sein Engagement bei Onchain-Investmentsprodukten aus, bei denen Nutzer die zugrunde liegenden Token direkt halten und nicht über einen verwahrenden Intermediär.

Der Start verbindet zwei unterschiedliche Designentscheidungen – ein Selbstverwahrungsmodell und den Einsatz auf Base – in einem einzigen tokenisierten Aktienprodukt. Es handelt sich um einen Produktstart und nicht um eine breite Tokenisierungsthese; entscheidend sind die Fragen, wie das Portfolio verwahrt wird und wo es abgewickelt wird.

Was Bitwise onchain gebracht hat

Im Kern der Ankündigung steht ein tokenisiertes Aktienportfolio, das auf Base abgewickelt wird – dem auf dem Optimism-Stack basierenden Layer 2, den Coinbase 2023 gestartet hat und der seinen Zustand in Ethereum verankert. Die Entscheidung für ein L2 statt des Ethereum-Mainnets hält die Abwicklungskosten für ein Portfolioprodukt gering, das ein häufiges Rebalancing über mehrere tokenisierte Aktienpositionen hinweg erfordern kann.

Bitwise baut seine automatisierte Onchain-Portfolio-Infrastruktur kontinuierlich aus, darunter die Automated Token Portfolios powered by Coinbase and Glider. Das tokenisierte Aktienportfolio überträgt dasselbe Muster des „gepackten Korbs onchain“ von Krypto-Assets auf Aktien.

Die Ausrichtung auf Selbstverwahrung ist das Unterscheidungsmerkmal. Anstatt einen Anspruch auf Vermögenswerte zu halten, die bei einer Verwahrstelle liegen, halten die Nutzer die tokenisierten Positionen in ihren eigenen Wallets – womit das Schlüsselmanagement und die damit verbundene Verantwortung auf den Inhaber übergehen.

Warum Selbstverwahrung und Base das Produkt prägen

Selbstverwahrung verändert die Vertrauensannahmen eines tokenisierten Aktienprodukts. Der Inhaber kontrolliert die privaten Schlüssel, sodass Rücknahme und Übertragung über Smart Contracts und Wallet-Signaturen laufen statt über ein Konto bei einem Broker. Das entfernt eine Ebene des Verwahrungsrisikos durch Intermediäre, fügt jedoch ein operatives Risiko auf Nutzerseite hinzu.

Base ist für dieses Modell zentral, weil ein gebührenarmes, EVM-kompatibles L2 das Management eines selbstverwahrten Korbs im Privatanlegermaßstab wirtschaftlich tragfähig macht. Dasselbe Design auf dem Ethereum-Mainnet würde pro Transaktion deutlich höhere Kosten für Rebalancing und Rücknahme mit sich bringen.

Der Start ist eine Geschichte über Produktdesign und Zugang, keine tiefgehende Infrastrukturanalyse. Die relevante Frage für Nutzer ist, was sie nun selbst verwahren und abwickeln – nicht die Durchsatzeigenschaften des zugrunde liegenden Rollups.

Wo es sich im Wettlauf um tokenisierte Aktien einordnet

Tokenisierte Aktien sind zu einem umkämpften Segment auf Base geworden. Coinbases eigener Schritt, tokenisierte Aktien auf Base zu bringen, hat die Chain ins Zentrum des Vorstoßes rund um Onchain-Aktien gerückt, und das selbstverwahrte Portfolio von Bitwise ergänzt diese Mischung um ein gepacktes Multi-Asset-Produkt.

Die Welle von Produktstarts erfolgt vor dem Hintergrund eines Wandels in der US-Regulierung: Im Jahr 2025 erklärte das Personal der Division of Corporation Finance der SEC, dass tokenisierte Versionen von Aktien nicht zwangsläufig selbst Wertpapiere sind, während die zugrunde liegenden Aktien weiterhin regulierte Wertpapiere bleiben. Diese Klarstellung auf Mitarbeiterebene – kein formeller Regelwechsel – ist der Hintergrund, vor dem Plattformen Onchain-Aktien-Wrapper einführen.

Andere Emittenten nähern sich dem Segment aus unterschiedlichen Richtungen – von tokenisierten Aktien wie Krakens xStocks bis hin zu strukturierten Onchain-Fonds. Bitwise erkundet darüber hinaus separat die Tokenisierung eines Solana-Staking-ETF mit Superstate, was auf eine breitere Strategie hindeutet, traditionelle Fonds-Exposures für die Onchain-Distribution zu verpacken.

Die Auswirkung auf die Adaption ist eng gefasst, aber konkret: Ein selbstverwahrter Korb verringert die Zahl der Intermediäre für Onchain-Investoren, die neben ihren Kryptopositionen Aktien-Exposure in derselben Wallet wünschen. Es spiegelt zudem die Entwicklung wider, die im tokenisierten Festzinsbereich zu beobachten ist, wo Emittenten wie Securitize institutionelle Fondsplattformen onchain gebracht haben und tokenisierte Treasury- und Geldmarktfonds zu den am schnellsten wachsenden Kategorien realer Vermögenswerte zählen.

Das Risikoprofil ist die Kehrseite des Verwahrungsmodells. Selbstverwahrung beseitigt das Gegenpartei-Risiko gegenüber der Verwahrungsstelle, konzentriert jedoch Smart-Contract-Risiko, Schlüsselverlustrisiko und die Rücknahmemechanik des tokenisierten Wrappers beim Nutzer. Die Liquiditätstiefe einzelner tokenisierter Aktienpositionen und wie eng sie die jeweilige Referenzaktie nachbilden, sind die Kennzahlen, die es zu beobachten gilt, während das Produkt auf Base reift.

Quelle: DefiLiban