Bitwise-CIO Matt Hougan: „Alle Wege führen (weiterhin) zu Bitcoin“, während Peter Schiff den aktuellen Kurs bezweifelt
Wichtige Erkenntnisse
- •Bitwise-CIO Matt Hougan argumentierte in seinem Memo vom 14. Oktober mit dem Titel „Choose Your Own (Macro) Adventure“, dass ein KI-Boom, ein KI-Zusammenbruch und ein gemäßigtes wirtschaftliches Ergebnis jeweils Bitcoin letztlich stützen könnten.
- •In seinem KI-Zusammenbruchsszenario erwartet Hougan zunächst einen Bitcoin-Rückgang, bevor politische Entscheidungsträger mit Zinssenkungen, Bilanzausweitungen der Zentralbanken und einer Rettungsaktion reagieren, deren Wahrscheinlichkeit er auf nahezu 100 % beziffert.
- •In einem moderaten Szenario mit etwa 3 % Wachstum und 4 % Zinsen erwartet Hougan ETF-Zuflüsse, die Verbreitung bei Finanzberatern sowie Unternehmens- und Staatsalokationen als Nachfragetreiber — aufbauend auf der Genehmigung von Spot-Bitcoin-ETFs in den USA im Januar 2024.
- •Peter Schiff antwortete auf X, dass steigende Inflation und Anleiherenden sowie eine erwartete demokratische Kongressmehrheit den Bitcoin-Kurs deutlich niedriger haben müssten, und forderte Anleger auf, Bitcoin zu verkaufen und Gold zu kaufen.
- •Der CPI-Bericht für September, veröffentlicht am 14. Oktober, zeigte eine US-Inflation von 3,7 % nach 3,4 %, mit einem Monatsanstieg von 0,6 % aufgrund von Benzinkosten und einer Kerninflation von 2,6 % imvergleich.
Matt Hougan, Investmentchef des Krypto-Asset-Managers Bitwise, hat argumentiert, dass mehrere makroökonomische Pfade — ein KI-Boom, ein KI-Zusammenbruch oder ein gemäßigteres wirtschaftliches Ergebnis — jeweils langfristig für Bitcoin sprechen könnten, selbst wenn einige dieser Wege kurzfristige Verluste mit sich bringen. Seine Position, dargelegt in einem Memo vom 14. Oktober, zog eine schnelle Entgegnung des langjährigen Bitcoin-Skeptikers und Gold-Befürworters Peter Schiff nach sich, der hinterfragte, warum der Kurs nicht bereits stärker unter Druck geraten ist. Die beiden Kommentare beziehen sich auf unterschiedliche Zeithorizonte: auf der einen Seite eine langfristige Investmentthese, auf der anderen ein unmittelbarer Einwand gegen die aktuelle Marktbewertung.
Hougans bullishes Szenario erlaubt einen anfänglichen Kursrückgang
„All Roads (Still) Lead to Bitcoin“, schrieb Hougan und fasste damit sein Memo vom 14. Oktober zusammen: „Choose Your Own (Macro) Adventure.“ Darin wägt er einen KI-Boom, einen KI-Zusammenbruch und ein gemäßigteres wirtschaftliches Ergebnis ab und argumentiert, dass jedes dieser Szenarien Bitcoin letztlich stützen könnte — allerdings über unterschiedliche Mechanismen.
There are a lot of different paths for the economy. All of them lead to bitcoin.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 14, 2026
Im Zusammenbruchsszen beschreibt Hougan fallende Wachstumsaktiva, Ausfälle von Rechenzentrumskreditnehmern und Verluste für Inhaber KI-bezogener Schulden. Er erwartet, dass Bitcoin in einer solchen Umgebung zunächst sinkt, gefolgt von Zinssenkungen, einer Ausweitung der Bilanzen der Zentralbanken und einer Rettungsaktion. Die Wahrscheinlichkeit einer Intervention beziffert er auf nahezu 100 % und verweist auf die geopolitische Bedeutung der KI. Die von ihm skizzierte Erholung hängt daher davon ab, dass Politik mit umfassender Unterstützung reagiert.
In einem KI-getriebenen Produktivitätsboom erwartet er, dass intelligenzbasierte Dienstleistungen — von Software bis hin zu juristischer Arbeit — günstiger werden. „Abundance is a tailwind for scarcity“, schrieb er, und argumentierte, dass sich Werte hin zu schwer reproduzierbaren Vermögenswerten verlagern könnten, darunter Land, Kunst, Gold und Bitcoin.
Sein gemäßigteres Szenario geht von rund 3 % Wirtschaftswachstum und 4 % Zinsen aus. In diesem Fall erwartet er, dass ETF-Zuflüsse, die Verbreitung bei Finanzberatern sowie Unternehmens- und Staatsalokationen die Nachfrage ohne eine Notfallgeldpolitik stützen. Dieser Nachfragekanal entstand, als die US-Aufsichtsbehörden im Januar 2024 Spot-Bitcoin-ETFs genehmigten und Beratern sowie Institutionen einen regulierten Rahmen für den Vermögenswert schufen.
„I’m not saying bitcoin will go up in a straight line“, schrieb Hougan.
Er räumt auch Bedrohungen ein, die außerhalb seines makroökonomischen Rahmens liegen, darunter Quantencomputing, koordinierte Beschränkungen und eine Rückkehr zur Finanzdisziplin. Dies sind Bedingungen, unter denen seine bullische Schlussfolgerung scheitern könnte — nicht nur vorübergehende Hindernisse auf einem unaufhaltsamen Weg nach oben.
Schiff hinterfragt den Kurs, den Anleger derzeit zahlen
In einem separaten Beitrag auf X schrieb Schiff: „I don’t know what’s holding up Bitcoin.“ Er verwies auf steigende Inflation und Anleiherenden und sagte voraus, dass die Demokraten die Kontrolle über den Kongress übernehmen würden.
I don’t know what’s holding up Bitcoin. With the Democrats about to take Congress and rising inflation and bond yields pricking asset bubbles, the price should be a lot lower by now. Sell your Bitcoin before the bottom drops out of the market and buy gold!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) October 14, 2026
Das unmittelbare ökonomische Problem, das Schiff anspricht, sind Opportunitätskosten. Wenn verzinsliche Anlagen attraktivere Renditen bieten, könnten Anleger weniger bereit sein, einen volatilen Vermögenswert ohne vertragliche Erträge zu halten. Restriktive Geldpolitik kann zudem Kreditaufnahme und spekulative Risikofreude dämpfen.
Allerdings erzählen höhere Nominalrenditen nicht die ganze Geschichte. Ein Anstieg, der durch stärkere Inflationserwartungen getrieben wird, hat andere Auswirkungen als ein Anstieg inflationsbereinigter Renditen; Letzterer erhöht die reale Rendite, die mit konkurrierenden Anlagen erzielbar ist. Jede Erhöhung der Anleiherenditen als gleiches Signal zu behandeln, würde Schiffs Argument vereinfachen.
Seine Kritik stellt daher Bitcoin aktuelle Bewertung unter Druck infrage. Für sich allein beantwortet sie jedoch nicht Hougans Argument, was Anleger oder politische Entscheidungsträger über einen längeren Zeitraum tun könnten.
Der CPI-Bericht macht die Spannung konkret
Der Inflationsbericht für September, veröffentlicht am 14. Oktober, wies ein jährliches US-CPI von 3,7 % aus, nach 3,4 % im August. Die Preise stiegen im Monat um 0,6 %, wobei Benzin mehr als die Hälfte dieses Anstiegs ausmachte. Die Kerninflation ohne Lebensmittel und Energie stieg monatlich um 0,3 % und jährlich um 2,6 %, laut dem Bureau of Labor Statistics.
Diese Zusammensetzung erschwert den politischen Ausblick. Ein energiegetriebener Anstieg könnte abklingen, doch eine anhaltende zugrunde liegende Inflation könnte die Federal Reserve bei Lockerungen vorsichtiger machen.
Für Bitcoin können beide Effekte koexistieren. Sorge um die Kaufkraft könnte das Interesse an einem Vermögenswert mit festem Angebot stützen — das Bitcoin-Protokoll begrenzt die Gesamtmenge auf 21 Millionen Coins — während straffere Finanzierungsbedingungen Anleger heute von Risiken abhalten. Kein Mechanismus ist garantiert der dominierende Kursfaktor.
Eine kurzfristige Bewegung kann die langfristige Debatte nicht entscheiden
Ein Kursrückgang nach Inflationsdaten wäre mit monetärem Druck vereinbar, würde Hougans These aber nicht automatisch widerlegen — zumal sein Zusammenbruchsszenario ausdrücklich einen anfänglichen Kursrückgang einschließt. Ebenso würde eine kurze Erholung nicht belegen, dass Bitcoin unabhängig von Zinssätzen oder Liquidität geworden ist.
Eine fundiertere Bewertung würde Bitcoins Performance mit realen Renditen, dem Dollar und anderen risempfindlichen Anlagen über einen definierten Zeitraum vergleichen. Anhaltende Mittelzuflüsse in Investmentfonds könnten Belege für die Nachfrage liefern; der Kurs allein kann nicht belegen, dass sich die Anlegerbasis verbreitert hat. Kommende Inflationsdaten, Zinsentscheidungen der Federal Reserve und veröffentlichte Fondsflussberichte werden die nächsten konkreten Datenpunkte für beide Seiten der Debatte liefern.
Die offene Frage ist, ob die mit Knappheit und Verbreitung verbundene Nachfrage langfristig die restriktiven Finanzierungsbedingungen überwiegen kann. Hougan erwartet das. Schiff bezweifelt die Unterstützung, die im aktuellen Kurs sichtbar ist. Beide Positionen verdienen eine Prüfung an ihren eigenen Maßstäben — statt eines Urteils auf Basis der nächsten Handelssitzung.
Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Makroökonomische Bedingungen können sich auf Bitcoin und andere Anlagen auf unvorhersehbare Weise auswirken.
