Die angekündigte Schließung der Krypto-Derivate-Börse BitMEX hat die Debatte darüber neu entfacht, ob die digitale Vermögensbranche in eine verschärfte Phase der Konsolidierung eintritt. Analysten verweisen auf die Konzentration von Marktanteilen und steigende regulatorische Compliance-Kosten als Faktoren, die mittelgroße und kleinere Plattformen unter Druck setzen.

BitMEX, 2014 von Arthur Hayes, Ben Delo und Samuel Reed gegründet, war ein Pionier der Perpetual Swaps – eines Produkts, das zu einem Grundpfeiler des Krypto-Derivatehandels wurde. Auf ihrem Höhepunkt Anfang 2020 war die Börse der weltweit größte Krypto-Derivate-Handelsplatz nach Volumen und wickelte die Mehrheit des globalen Bitcoin-Futures-Handels ab. Laut Daten von CryptoQuant begann das tägliche Bitcoin-Futures-Volumen der Börse jedoch ab Mai 2021 einen anhaltenden Rückgang und kehrte nie mehr in seine Spitzenzone von 2020 zwischen 1 Milliarde und 5 Milliarden US-Dollar zurück.

Der Rückgang fiel mit zunehmendem rechtlichem Druck zusammen. Im Oktober 2020 klagten das US-Justizministerium und die Commodity Futures Trading Commission BitMEX an, einen unregistrierten Handelsplatz zu betreiben und gegen die Anforderungen zur Geldwäscheprävention nach dem Bank Secrecy Act zu verstoßen. Hayes und Delo bekannten sich später schuldig, vorsätzlich kein wirksames AML-Programm unterhalten zu haben, und erhielten jeweils Hausarrest- und Bewährungsstrafen. BitMEX willigte ein, 100 Millionen US-Dollar zur Beilegung der CFTC-Vorwürfe zu zahlen. Der Fall wurde zu einem frühen Meilenstein in einer umfassenderen US-Durchsetzungskampagne gegen Offshore-Krypto-Handelsplätze, in die später auch Binance und andere einbezogen wurden.

Struktureller Druck auf Mittelklasse-Börsen

Der Restrukturierungsberater Roshan Dharia sagte Cointelegraph, dass der Untergang von BitMEX den breiteren strukturellen Druck widerspiegelt, mit dem mittelgroße zentralisierte Börsen konfrontiert sind, wo sich die Liquidität zunehmend bei den größten Akteuren konzentriert, während die Compliance-Kosten steigen.

„Die fünf größten Plattformen kontrollieren nun schätzungsweise 80 % des globalen Spot-Volumens, was Mittelklasse- und Regionalbörsen mit schrumpfenden Margen und ohne tragfähigen Skalierungspfad zurücklässt", sagte Dharia. „Die Gegenwinde sind struktureller, nicht zyklischer Natur."

Details zur Schließung

BitMEX kündigte am Donnerstag an, den Betrieb nach einer strategischen Überprüfung durch das Mutterunternehmen HDR Global Trading einzustellen. Der Handel soll am 23. September enden.

Die Schließungsankündigung löste einen steilen Verkauf des BitMEX-Nutzungstokens BMEX aus, der nach Bekanntgabe der Abwicklungspläne um mehr als 90 % einbrach.

Die Schließung folgt auf Jahre schwindender Marktanteile. CoinGecko führte BitMEX im August 2023 auf Platz neun der Derivate-Börsen mit einem Anteil von 0,9 % am Handelsvolumen. Bis 2025 erschien die Börse nicht mehr in den Top 10 der Perpetual-Börsen von CoinGecko, obwohl das jährliche Perpetual-Handelsvolumen auf diesen führenden Plattformen um 47,4 % auf einen Rekordwert von 86,2 Billionen US-Dollar stieg.

Regulierte Wettbewerber entstehen

BitMEX stieg ursprünglich auf, indem es Offshore-Perpetual-Derivate anbot, lange bevor vergleichbare Produkte über regulierte Handelsplätze verfügbar wurden. Dieselben Instrumente sind nun zunehmend über lizenzierte Börsen in mehreren Rechtsgebieten zugänglich – eine Entwicklung, die den Wettbewerbsvorteil, der es Offshore-Plattformen einst ermöglichte, zu dominieren, eingeengt hat.

In den Vereinigten Staaten startete Coinbase im Mai Perpetual-ähnliche Futures über eine CFTC-regulierte Börse, nachdem eine No-Action-Zusage der Commodity Futures Trading Commission erhalten worden war. Die CFTC genehmigte zudem Bitcoin-Perpetual-Futures für Kalshi. Im Juni führte Kraken CFTC-regulierte Perpetual-Futures für berechtigte US-Händler über die kürzlich erworbene Bitnomial-Börse ein.

Die Entwicklung geht über die USA hinaus. In diesem Monat erhielt Coinbase eine britische Investment-Service-Lizenz, die es dem Unternehmen ermöglicht, sein Derivategeschäft im Vorfeld des neuen Krypto-Regulierungsrahmens des Landes auszuweiten. Da immer mehr Rechtsgebiete Regeln für Krypto-Derivate formalisieren, sehen sich verbleibende Mittelklasse- und Regionalbörsen mit einem schrumpfenden Zeitfenster konfrontiert, um steigende Compliance-Anforderungen zu erfüllen, bevor regulierte etablierte Anbieter weitere Marktanteile gewinnen.