Santiment berichtete am 10. August, dass die Zahl der Bitcoin-Wallets mit mindestens 10.000 BTC auf 90 gestiegen ist — der höchste Stand seit sechs Monaten. Diese Zahl bedeutet sechs zusätzliche Wallets im Vergleich zu vor acht Wochen, ein Anstieg von 7,1 %, während die Bestände kleinerer Wallets im gesamten August zurückgingen.

Das Analyseunternehmen stuft diese Kombination als potenziell bullish ein. Das Angebot konzentriert sich zunehmend bei den größten Haltern, während gleichzeitig die Nachfrage nach US-Spot-Bitcoin-ETFs gestiegen ist. Die Fonds zogen in der vergangenen Woche rund 853,5 Millionen US-Dollar an Nettozuflüssen an, davon allein 693,7 Millionen US-Dollar für BlackRocks IBIT. (Santiment)

Seit ihrem Start im Januar 2024 gehören US-Spot-Bitcoin-ETFs zu den am stärksten beobachteten Nachfrageindikatoren auf dem Kryptomarkt und bieten einen Proxy für institutionales Interesse, den On-Chain-Walletdaten allein nicht erfassen können.

Die zentrale Frage ist, ob diese beiden Trends eine echte Akkumulation unterhalb der Preis-Konsolidierung von Bitcoin widerspiegeln oder ob recente Veränderungen in der Art und Weise, wie Anleger ihr Bitcoin verwahren, das On-Chain-Bild stärker erscheinen lassen, als es tatsächlich ist.

Santiments bullisher Ansatz

Santiments Argumentation beruht auf der Richtung der Angebotsbewegungen zwischen verschiedenen Wallet-Gruppen. Wenn kleinere Trader ihren Anteil erhöhen, während große Holder Coins abgeben, wird der Markt typischerweise anfälliger für Verkaufsdruck. Das aktuelle Muster bewegt sich in die entgegengesetzte Richtung: Die Bestände von Mikro-Wallets sinken, während die größte Adressgruppe an Boden gewinnt.

Diese Konzentration belässt mehr Angebot in dem, was Santiment als stärkere Hände beschreibt. Historisch betrachtet hat das Unternehmen solche Verteilungsmuster als günstig vor größeren Marktbewegungen eingestuft, insbesondere wenn Wale weiterhin akkumulieren, während die Einzelteilnehmerquote schwächer wird.

Diese Interpretation hat Gewicht, aber allein die Wallet-Anzahl kann die Entitäten hinter jeder Adresse nicht identifizieren. Ein Wallet mit mehr als 10.000 BTC könnte einem einzelnen Investor gehören, aber ebenso eine Börse, einen Verwahrer oder eine Infrastruktur für institutionelle Produkte repräsentieren. Dies ist eine seit langem bekannte Einschränkung der On-Chain-Analyse: Clustering-Algorithmen können verwandte Adressen gruppieren, aber sie können den Eigentümer dahinter nicht endgültig klassifizieren.

Diese Unterscheidung hat nach dem recenten Coldcard-Sicherheitsskandal an Bedeutung gewonnen, der das On-Chain-Bild erschwert hat.

Coldcards verzerrender Effekt auf Walletdaten

Die Coldcard-Sicherheitslücke hat die Debatte zwischen Self-Custody-Wallets und ETFs wieder aufleben lassen und Nutzer dazu veranlasst, Guthaben zu transferieren und ihre Speicherstrategien zu überdenken. Diese Art von Aktivität kann kurzfristige wallet-basierte Signale verzerren.

Wenn Bitcoin von einer Self-Custody-Adresse auf eine andere verschoben wird oder unter einem größeren Verwahrer konsolidiert wird, registriert die Blockchain eine signifikante Verschiebung in der Wallet-Verteilung — obwohl nicht zwingend ein neuer Investor in den Markt eingetreten ist.

Dies entwertet nicht Santiments Beobachtung, dass kleinere Holder Anteile verlieren, während größere Adressen dazugewinnen. Es macht es jedoch schwieriger, die zugrunde liegende Ursache zu isolieren. Ein Teil der Bewegung kann echte Akkumulation darstellen; ein Teil kann schlichtweg die Umstrukturierung der Verwahrungsarrangements durch Anleger nach dem Sicherheitsvorfall widerspiegeln. Allein durch On-Chain-Wallet-Zahlen lassen sich die beiden nicht sauber voneinander trennen.

BlackRock beobachtet einen Wandel im Anlegerverhalten

BlackRock hat einen weiteren Wandel identifiziert, der erklären könnte, warum die institutionelle Nachfrage trotz des stagnierenden Bitcoin-Kurses widerstandsfähig geblieben ist.

Robert Mitchnick, Head of Digital Assets bei dem Vermögensverwalter, sagte, die Stimmung habe sich spürbar, aber subtil verändert, da Bitcoin zunehmend unabhängiger von Aktien agiert. (The Block)

Er verwies auf den Juli, als KI-bezogene Aktien einen starken Rückgang verzeichneten, während Bitcoin deutlich besser standhielt. Die Korrelation von Bitcoin mit Aktien hat in den vergangenen Jahren erheblich geschwankt — sie stieg in risikoaversen Phasen und schwächte sich in Perioden ab, in denen kryptospezifische Narrative dominieren. Für Portfoliomanager ist dies relevant, da Bitcoin als Diversifikator wertvoller wird, wenn es nicht einfach die Bewegungen der bereits gehaltenen Aktien nachahmt. Eine Phase geringerer Korrelation stärkt das Argument, BTC als eigenständige Anlageklasse zu behandeln und nicht als eine weitere Variante desselben Risiko-Trade.

Mitchnick hat Bitcoin-ETF-Anleger zudem überwiegend als langfristig orientierte Buy-and-Hold-Halter beschrieben. Die recenten Zuflussdaten passen zu diesem Profil: Die Nachfrage kehrte zurück, selbst ohne eine starke Aufwärtsbewegung bei BTC, und BlackRocks IBIT erwirtschaftete den Großteil der Nettozuflüsse der Woche. Dieses Verhalten wirkt weniger wie Momentum-Jagd und mehr wie Anleger, die ihre Exposure in einem schwachen Markt aufrechterhalten.

Was noch unbestätigt ist

Die On-Chain- und ETF-Daten stützen die Akkumulationsthese, haben sie aber nicht abschließend geklärt. Ein anhaltender Rückgang der Bestände kleinerer Holder bei gleichbleibenden ETF-Zuflüssen würde Santiments Argumentation der stärkeren Hände überzeugender machen. Das Signal wäre schwerer zu ignorieren, wenn das Wachstum großer Wallets auch nach dem Abklingen der durch Coldcard ausgelösten Störung anhält.

Die Kursentwicklung fehlt noch als Bestätigung. Ein Ausbruch aus dem langanhaltenden Bereich von Bitcoin würde darauf hindeuten, dass das während der Konsolidierung absorbierte Angebot schließlich ausreichend Nachfrage generiert, um den Markt zu bewegen. Wenn sich die Wallet-Verteilung weiter verschiebt, während BTC seitwärts bleibt, wird die Umverteilung der Verwahrung zu einem wichtigeren Teil der Erklärung.

Verwandte Berichterstattung: Strategy verkauft zusätzliches BTC bei veränderter Kapitalstrategie

Vorerst deuten die Daten darauf hin, dass Bitcoin den Besitzer wechselt. Die nächste bedeutende Kursbewegung sollte zeigen, ob diese Hände tatsächlich stärker sind.