Ein Arbeitspapier der Federal Reserve Bank of Philadelphia ergab, dass Bitcoin-Wallets innerhalb von 15 Minuten, nachdem eine große Transaktion eines Wals öffentlich geworden war, mit höherer Wahrscheinlichkeit in dieselbe Richtung handelten. Der Befund beschreibt einen Zusammenhang bei den Handelsmustern von Bitcoin-Walen und belegt nicht, dass die Wale die anschließenden Geschäfte verursacht haben.

In der Kryptobranche bezeichnet ein Wal ein Wallet, das sehr große Mengen an Kryptowährung hält oder bewegt. Die Untersuchung analysiert, wie sich gewöhnliche Bitcoin-Wallets verhielten, nachdem eines dieser großen Wallets eine Transaktion über eine öffentliche Warnung sichtbar gemacht hatte.

Was die Philadelphia-Fed-Studie herausfand

Die Federal Reserve Bank of Philadelphia veröffentlichte im September 2026 das Working Paper 26-42 mit dem Titel „Wie beeinflussen große, hoch entwickelte Kryptowährungsgeschäfte die Dynamik des breiteren DeFi-Marktes?“. Die Autoren sind Keith Hazen, Julapa Jagtiani und Loretta J. Mester. Das Manuskript ist auf den 28. August 2026 datiert.

Das zentrale Ergebnis der Studie lautet, dass andere Wallets nach dem öffentlichen Bekanntwerden einer großen Bitcoin-Wal-Transaktion in den ersten 15 Minuten mit höherer Wahrscheinlichkeit in dieselbe Richtung handelten. Der Ausdruck „mit höherer Wahrscheinlichkeit“ ist entscheidend: Die Studie besagt nicht, dass jedes Wallet dem Wal folgte oder dass dieses Verhalten automatisch oder garantiert war.

Die Forscher nutzten öffentliche „Whale Alerts“, also automatisierte Benachrichtigungen, die sehr große Kryptotransfers identifizieren. Sie verglichen die Wallet-Aktivität in den ersten 0 bis 15 Minuten nach einer Warnung mit der Aktivität in den 15 Minuten vor der Warnung.

Die Studie definiert ein Wal-Wallet als ein Wallet, das während des Untersuchungszeitraums mindestens einen Transfer im Wert von mehr als $50 Millionen ausführte. Wallets von Börsen oder Smart Contracts – automatisierten Programmen, die auf einer Blockchain ausgeführt werden – wurden ausgeschlossen. Dabei handelt es sich um eine transaktionsbasierte Klassifizierung und nicht um eine Feststellung, wem ein Wallet gehört oder wie viel es derzeit hält.

Wallets ohne Wal-Status wurden anhand ihrer Transaktionsgrößen in kleine, mittlere und große Kategorien eingeteilt. Große Wallets lagen mindestens im 95. Perzentil, während kleine Wallets unter dem 50. Perzentil lagen.

Die größten Veränderungen zeigten sich bei mittelgroßen Bitcoin-Wallets ohne Wal-Status. Ihre geschätzte Kaufbeteiligung stieg in den ersten 15 Minuten nach einem Whale Alert um 23,72 Prozentpunkte. Bei kleinen Wallets nahm die Beteiligung um 14,81 Prozentpunkte und bei großen Wallets um 3,50 Prozentpunkte zu. Alle drei Ergebnisse waren auf dem 1-Prozent-Niveau statistisch signifikant.

Kaufbeteiligung mittelgroßer Bitcoin-Wallets: +23,72 Prozentpunkte

Die Verkaufsergebnisse zeigten ein ähnliches Muster. Bei mittelgroßen Wallets stieg die geschätzte Verkaufsbeteiligung in den ersten 15 Minuten um 29,52 Prozentpunkte. Bei kleinen Wallets betrug der entsprechende Anstieg 12,95 Prozentpunkte und bei großen Wallets 2,95 Prozentpunkte.

Verkaufsbeteiligung mittelgroßer Bitcoin-Wallets: +29,52 Prozentpunkte

Diese Zahlen messen Veränderungen beim Anteil der beteiligten Wallets, nicht bei Kursbewegungen oder Handelsgewinnen. Die gleichgerichtete Bitcoin-Aktivität erreichte in den ersten 15 Minuten ihren Höhepunkt und bewegte sich innerhalb von 60 Minuten wieder in Richtung des Normalniveaus. Das Ergebnis ähnelt koordinierten Kapitalströmen, die auftreten können, wenn Wal-Wallets große Mengen Bitcoin aufnehmen, belegt jedoch nicht, dass die Wallets den Wal nachahmten.

Details zum 15-Minuten-Zeitfenster

Das Ereignisfenster beginnt mit einem öffentlichen Whale Alert, also einer automatisierten Kennzeichnung eines sehr großen Transfers. Die konkreten Schwellenwerte und Methoden bleiben bei der Bewertung einzelner Schätzungen wichtig.

Die Alert-Daten deckten den Zeitraum vom 14. Dezember 2017 bis zum 31. Dezember 2025 ab. Vor der Filterung enthielt der Datensatz 20.848 Bitcoin-Alerts und 12.104 Ethereum-Alerts. Ethereum ist die zweitgrößte Kryptowährung und die wichtigste Plattform für einen großen Teil der Aktivitäten im Bereich der dezentralen Finanzwirtschaft.

Um einzelne Ereignisse zu isolieren, berücksichtigten die Autoren nur Wal-Transaktionen, bei denen innerhalb von 120 Minuten vor oder nach dem Ereignis keine weitere Wal-Transaktion stattfand. Dadurch blieben 6.645 Bitcoin-Wal-Transaktionen und 5.075 Ethereum-Wal-Transaktionen übrig. Diese Zahlen beziehen sich auf die isolierten Ereignisse und nicht auf die endgültigen Stichprobengrößen der Richtungsmodelle. Eine Fußnote besagt, dass fehlende Kauf- oder Verkaufskennzeichnungen 761 Bitcoin-Transaktionen und 232 Ethereum-Transaktionen aus diesen Modellen entfernten.

Die Wallet-Kategorien wurden in festen Sechsmonatszeiträumen – Januar bis Juni sowie Juli bis Dezember – anhand der jeweils maximalen Transaktionsgröße eines Wallets neu berechnet. Daher konnte sich die Einstufung eines Wallets als klein, mittelgroß oder groß im Untersuchungszeitraum ändern.

Die Studie verfolgt Blockchain-Adressen und keine verifizierten Personen oder Institutionen. Sie kann daher nicht feststellen, wer ein bestimmtes Wallet kontrolliert oder ob jeder On-Chain-Transfer einen beabsichtigten Handel darstellt.

Ergebnisse zu Bitcoin und Ethereum

Das Muster des gleichgerichteten Handels war bei Bitcoin stärker ausgeprägt als bei Ethereum. Bei Ethereum zeigte die größte Gruppe der Verkäufer ohne Wal-Status lediglich eine Veränderung von 0,76 Prozentpunkten. Die Schätzungen aus den Ethereum-Kaufmodellen waren für keine Wallet-Größenklasse statistisch signifikant.

Die Autoren führten den Unterschied auf anhaltende Informations- und strukturelle Asymmetrien zwischen großen und kleinen Investoren in digitale Vermögenswerte zurück. Sie stellten außerdem fest, dass der Unterschied zwischen Bitcoin und Ethereum auch nach Ethereums Umstellung auf Proof of Stake am 15. September 2022 bestehen blieb.

Die Studie behauptet weder Marktmanipulation noch erklärt sie eine bestimmte Bitcoin-Kursbewegung. Sie belegt auch nicht, dass das Folgen von Wal-Aktivitäten Gewinne bringen würde. Obwohl das Abstract die Volatilität über einen längeren Zeitraum von 24 Stunden erörtert, zeigen die detaillierten Ergebnisse, dass sich die Volatilität innerhalb eines Tages wieder umkehrte.

Das Dokument ist eine vorläufige Forschungsarbeit, die zur Diskussion verbreitet wird. Auf dem offiziellen Deckblatt steht, dass die geäußerten Ansichten den Autoren gehören und nicht unbedingt die Federal Reserve Bank of Philadelphia oder das Federal Reserve System widerspiegeln. Es handelt sich daher weder um eine neue Regulierung noch um eine Durchsetzungsmaßnahme oder eine Empfehlung, Wal-Transaktionen nachzuahmen.

Auch CryptoSlate wies in seiner Zusammenfassung vom 11. September 2026 auf die Einschränkung hin, dass die Ergebnisse einen Zusammenhang zeigen und keinen Beleg für eine bewusste Nachahmung darstellen: „Philadelphia Fed stellt fest, dass Bitcoin-Händler Wal-Signalen schneller folgen als Ethereum-Nutzer“.

Für Bitcoin-Halter ist der Befund der Studie beobachtend und nicht handlungsleitend. Öffentliche Whale Alerts scheinen mit einer Zunahme des gleichgerichteten Handels in den ersten 15 Minuten zusammenzufallen, doch die Untersuchung allein kann nicht feststellen, ob das Folgen dieser Aktivität hilfreich oder schädlich wäre. Größere Bedenken hinsichtlich des Einflusses großer Marktteilnehmer haben ebenfalls zu institutionellen Veränderungen beigetragen, darunter der gemeldete Plan von Bitcoin Suisse, 60 Arbeitsplätze in der Schweiz abzubauen: Bitcoin Suisse plant den Abbau von 60 Arbeitsplätzen in der Schweiz.

Im Zusammenhang mit diesem Thema berichtete CoinLineup, dass Revolut nach einer gefälschten Behördenanfrage Identitäts- und Bitcoin-Daten offenlegte und dass Blockstream eine Lösegeldforderung im Zusammenhang mit einem Liquid-Bitcoin-Exploit zurückwies.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungs- und Märkte für digitale Vermögenswerte sind mit erheblichen Risiken verbunden. Leser sollten eigene Recherchen durchführen, bevor sie Entscheidungen treffen.