Die Bitcoin-Käufe von Unternehmen könnten sich laut Analysten zum Ende von 2026 und in 2027 beschleunigen, wenn die Kryptowährung anzieht – allerdings dürften Investoren deutlich selektiver sein, welche Treasury-Firmen sie finanzieren. Treasury-Firmen sind börsennotierte Unternehmen, die Bitcoin auf ihren Unternehmensbilanzen halten, in der Regel finanziert durch Aktienausgaben oder Schuldenaufnahme.

Der Ausblick folgt auf einen breiten Einbruch der Bitcoin-Käufe durch Treasury-Firmen im dritten Quartal. Strategy erhöhte seine Bitcoin-Bestände im dritten Quartal netto um 1.666 BTC, ein starker Rückgang gegenüber 83.901 BTC im zweiten Quartal, wie aus Unternehmensberichten hervorgeht. Andere börsennotierte Unternehmen kamen im selben Zeitraum auf netto 5.617 BTC, nach 45.725 BTC im Vorquartal, wie aus Zahlen von Bitwise-Forschungschef Ryan Rasmussen hervorgeht.

Gegenüber Cointelegraph erklärte Rasmussen, er erwarte eine erneute Beschleunigung der unternehmerischen Bitcoin-Käufe noch in diesem Jahr. Jag Kooner, Leiter Derivate bei Bitfinex, sagte, erneute Käufe könnten folgen, wenn Treasury-Firmen wieder Aufschläge auf den Wert ihrer Bitcoin-Bestände erzielen, warnte jedoch, dass Investoren seit dem Treasury-Boom 2025 selektiver geworden seien.

Diese Aufschläge stehen im Zentrum des Mod: Notieren die Aktien eines Unternehmens über dem Wert seiner Bitcoin-Bestände, kann es durch Aktienausgaben frisches Kapital aufnehmen und seine Bitcoin-Menge je Aktie erhöhen; bei geschwundenem Aufschlag ist dieser Finanzierungskanal verschlossen. „Die Aktionäre haben erlebt, wie die Aufschläge kollabierten und einige Unternehmen in die Schwäche verkauften. Die Investoren bewerten diese Unternehmen inzwischen anhand von Finanzierungskosten, Bilanzdisziplin und Bitcoin je Aktie“, sagte Kooner. „Ein Kursanstieg könnte die Käufe daher wieder ankurbeln, insbesondere bei Unternehmen mit glaubwürdigen Finanzierungsstrukturen, aber eine Rückkehr zur wahllosen Kapitalbeschaffung des Vorjahres erscheint unwahrscheinlich.“

Etablierte Bitcoin-Treasuries könnten zuerst Zugang zu Kapital erhalten

Der Oktober-Marktbericht von Bitwise verzeichnete im dritten Quartal zudem einen Rückgang der Zahl der Bitcoin-Treasuries, bedingt durch kleinere Unternehmen, die ihre Bitcoin-Treasury-Strategien aufgaben. Rasmussen sagte, etwa ein Dutzend Unternehmen, die während des Treasury-Booms 2025 eingestiegen waren, hätten ihre gesamten Bestände verkauft, meist um Schulden zu tilgen oder nach dem Versiegen ihrer Aktienaufschläge Cash an Aktionäre auszuschütten.

Falls die Käufe wieder anziehen, erwartet Kooner, dass etablierte Akteure zuerst Kapital anziehen werden. „Anfangs dürfte das Kapital zu etablierten Akteuren fließen, die über die Größenordnung, die Liquidität ihrer eigenen Wertpapiere und die Track Record verfügen, die Investoren heute verlangen“, sagte er.

Rasmussen fügte hinzu, dass die meisten der größten Unternehmenskäufer außerhalb von Strategy operativ tätige Unternehmen seien, die Bitcoin aus dem Cashflow hinzukaufen, statt Aktien auszugeben, um Käufe zu finanzieren – eine Dynamik, die er als „eine kleinere, aber gesündere Nachfragequelle“ beschrieb.

Kooner warnte indessen, dass eine breitere Wiederbelebung neuer Treasury-Firmen erst in Gang kommen könne, wenn ein Kursanstieg bereits gut im Gange sei. „Eine breite Welle neuer Börsengänge käme höchstwahrscheinlich spät in einem Anstieg, sobald sich die Aufschläge verbreitert haben – und dieses Timing selbst ist ein Warnsignal“, sagte er.

Bitcoin-ETFs könnten die Erholung ohne Treasury-Boom stützen

Auch ohne einen erneuten Boom der unternehmerischen Bitcoin-Käufe wird es laut Rasmussen andere Treiber für eine Bitcoin-Erholung geben; er verwies auf netto 6,4 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen in Spot-Bitcoin-Produkte im dritten Quartal. Spot-Bitcoin-ETFs halten das Asset, und ihre Mittelflüsse gelten als vielbeachteter Indikator für die institutionelle Nachfrage. „Unternehmenskäufe sind eine Nachfragequelle für Bitcoin, aber nicht die einzige“, sagte er.

Kooner stimmte zu, dass die ETF-Nachfrage die Erholung eine Zeit lang tragen könne, warnte jedoch, dass ein Teil der Aktivität auf Basis-Trades zurückgehe, die sich schnell auflösen können. Basis-Trades sind Positionen, die auf die Differenz zwischen Spot- und Future-Preisen eines Assets abzielen. „Ohne Unternehmenskäufe verliert der Markt ein preisinsensitives Gebot und wird stärker von Allokatoren abhängig, die ihre Portfolios mit den Makrobedingungen neu ausrichten“, sagte er.

Die jüngsten Mittelflüsse zeigen, dass die ETF-Nachfrage kippen kann. Die US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten in der vergangenen Woche laut SoSoValue-Daten netto rund 229 Millionen US-Dollar an Abflüssen – die zweite Woche in Folge mit Nettoabflüssen. Die künftig zu beobachtenden Indikatoren sind den Aussagen der Analysten zufolge die Aufschläge, mit denen Treasury-Aktien notieren, und die Richtung der wöchentlichen ETF-Flüsse.

Quelle: Cointelegraph