Beim Trading mit Hebel kommt es auf das Timing an. Für die Wallet namens 0xc3ed lag der Unterschied zwischen einer herausragenden Serie und einem Totalverlust von 32,5 Millionen Dollar in einer Richtungseinschätzung, die katastrophal schiefging.

Am 22. September meldete der On-Chain-Tracker Lookonchain, dass die Adresse 0xc3ed57a7a8fa374af47eba5dd713bc2946f800dd innerhalb von 14 Stunden viermal separat liquidiert wurde und dabei 375,8 Bitcoin in Short-Positionen abgab, während der Bitcoin-Kurs stark in die Spanne von 85.000 bis 87.000 Dollar stieg. Eine Short-Position profitiert, wenn die Preise fallen – jeder weitere Anstieg des Marktes wirkte daher direkt gegen das Geschäft.

Vier Liquidationen in einer Sitzung

Die Geschäfte wurden auf einer Perpetual-Futures-Plattform ausgeführt, die von hypurrscan.io verfolgt wird und auf der der Hebel Gewinne und Verluste gleichermaßen verstärkt. Als der Bitcoin stieg statt fiel, wurden die Short-Positionen nacheinander aufgelöst.

Eine Liquidation ist kein freiwilliger Ausstieg. Bei Hebelderivaten wird eine Position automatisch zwangsweise geschlossen, sobald die dahinterstehende Margin potenzielle Verluste nicht mehr abdeckt – ein Mechanismus, der die Plattform vor nicht abgegoltenem Risiko schützt, dem Trader aber genau in dem Moment die Exit-Entscheidung aus der Hand nimmt, in dem es am meisten schmerzt.

Jede weitere Liquidation deutet darauf hin, dass der Trader versuchte, die Short-Position neu aufzubauen und erneut einzusteigen, und thus die Wette auf die Richtung weiter erhöhte. Der Bitcoin stieg ungeachtet dessen weiter.

Der Gesamtschaden belief sich auf 375,8 BTC, wert rund 32,55 Millionen Dollar zu den in diesem Zeitster geltenden Kursen. Nachdem alle vier Liquidationen abgewickelt waren, verfügte das Konto noch über etwa 1,4 Millionen Dollar.

Die Wendung: Derselbe Trader hatte eine Siegesserie

Anfang September fuhr dieselbe Adresse vier Long-Positionen auf Bitcoin in Folge mit einer perfekten Erfolgsquote. Vier Trades, vier Gewinne, 9,26 Millionen Dollar realisierte Gewinne. Longs profitieren, wenn die Preise steigen – der September-Lauf und der spätere Zusammenbruch waren also dieselbe Richtungswette in entgegengesetzte Richtungen: erst mit dem Markt nach oben, dann gegen ihn. Da On-Chain-Aktivität öffentlich einsehbar ist, konnten Beobachter beide Episoden einer einzigen Adresse zuordnen – ein Maß an Nachvollziehbarkeit, das herkömmliche Depotkonten nicht bieten.

Die Short-Squeeze-Dynamik, die diese Liquidationen antrieb, ist ein gut dokumentiertes Phänomen bei Krypto-Perpetuals. Wenn eine große Short-Position zu einem vorhersehbaren Liquidationspreis steht, haben Market Maker und algorithmische Trader einen Anreiz, den Kurs in Richtung dieses Niveaus zu treiben. Die daraus resultierende Liquidation erzeugt dann frische Kaufnachfrage, die die Preise weiter nach oben drücken und die nächste Short-Position liquidieren kann – und so weiter. Vier Liquidationen in 14 Stunden passen fast exakt in dieses Muster.

Was Perpetual Futures mit Tradern anstellen

Anders als herkömmliche Terminkontrakte verfallen Perpetual Futures nie. Ein Trader kann eine gehebelte Position unbegrenzt halten, solange die Margin hält. Damit die Kontraktpreise am Kassamarkt verankert bleiben, setzen Perpetuals auf periodische Funding-Zahlungen zwischen Long- und Short-Inhabern – laufende Kosten oder Gutschriften, die sich mit der Marktpositionierung verschieben und anfallen, je länger ein gehebeltes Geschäft offen bleibt.

Plattformen, die diese Positionen verfolgen, darunter hypurrscan.io und Lookonchain, sind für Marktbeobachter deshalb zu wichtigen Werkzeugen geworden, weil große gehebelte Positionen on-chain sichtbar sind und signalisieren können, wo voraussichtlich Volatilität entsteht.

Die verbliebenen 1,4 Millionen Dollar deuten darauf hin, dass der Trader nicht vollständig ausgelöscht wurde. Die früheren Gewinne von 9,26 Millionen Dollar bezeugen echtes Können. Der Verlust von 32,55 Millionen Dollar zeigt, dass Können und Hebel zusammen nur so beständig sind wie die nächste Kursbewegung. Ob 0xc3ed wieder in den Markt einsteigt – und auf welcher Seite – ist nun eine Frage, die jeder, der die Adresse on-chain beobachtet, in Echtzeit verfolgen kann.