Bitcoins Erholung seit Mitte August hat kryptobezogene Unternehmen in klare Gewinner und Nachzügler geteilt. Seit dem 17. August ist Bitcoin um fast 22 % gestiegen, wobei Börsen und Stablecoin-verknüpfte Unternehmen der Bewegung weitgehend folgten. Mining-Unternehmen konnten jedoch nicht Schritt halten.

Eine Data-&-Insights-Analyse von The Block vom 9. September ergab, dass Canaan das einzige Mining-Unternehmen war, das Bitcoin übertraf. Die anderen 10 Miner und Unternehmen, die eng mit ihnen verbunden sind, erzielten einen durchschnittlichen Medianzuwachs von 1,8 % und lagen damit 20,2 Prozentpunkte hinter dem Anstieg von Bitcoin um 22 %.

Der Unterschied fällt noch deutlicher aus, wenn man ihn an der Bitcoin-Rendite misst. Einer Berechnung von Cryptopolitan zufolge konnte der durchschnittliche Miner lediglich 8,2 % des Bitcoin-Aufwärtspotenzials erfassen: Er erzielte eine Rendite von 1,8 %, während Bitcoin um 22 % stieg. Für Anleger, die Miner zuvor als gehebelte Möglichkeit betrachtet hatten, an der Bitcoin-Entwicklung teilzuhaben, hat sich diese Beziehung deutlich abgeschwächt.

KI-fokussierte Miner weisen die größte Lücke auf

Zu den größten Nachzüglern zählen Miner, die stark in künstliche Intelligenz und High-Performance-Computing vorgedrungen sind. Core Scientific und TeraWulf blieben 27 % beziehungsweise 24 % hinter Bitcoin zurück.

Dieser Wandel verändert auch die Bewertung von Mining-Unternehmen durch den Markt. Die Visible-Alpha-Schätzungen von S\u0026P Global Market Intelligence gehen davon aus, dass High-Performance-Computing im Jahr 2026 rund 71 % des Umsatzes von IREN und Core Scientific sowie 70 % des Umsatzes von TeraWulf ausmachen wird.

Die Expansion im KI-Bereich bringt jedoch eine andere Risikostruktur mit sich. Ein CNBC-Bericht zur Rally bei Krypto-Aktien von Ende Juli zufolge fiel Cipher Mining um 8 %, Riot Platforms gab um 5 % nach und MARA Holdings verlor 3 %, während Coinbase, BitGo und Figure zulegten. Der Compass-Point-Analyst Michael Donovan erklärte, die Finanzierung des Ausbaus von KI-Infrastruktur werde voraussetzen, dass Unternehmen Kapital aufnehmen, ohne eine erhebliche Verwässerung oder teure Schulden zu verursachen.

Die Mining-Ökonomie bleibt schwach

Die wirtschaftlichen Bedingungen für das Mining verbesserten sich im August, blieben jedoch deutlich unter den als akzeptabel geltenden Niveaus. Laut Luxors August Hashrate Lookback stieg Bitcoin im Monatsverlauf um 24,5 %, während der USD-Hash-Preis um 24,4 % von 31,63 USD auf 39,33 USD pro PH/s/Tag zunahm.

Die Verbesserung setzte von einem gedrückten Niveau aus ein. Der durchschnittliche Hash-Preis lag im August bei 34,63 USD und damit weiterhin 32 % unter dem monatlichen Durchschnitt von 2025 in Höhe von 50,68 USD. Transaktionsgebühren machten lediglich 0,70 % der Blockbelohnungen aus. Damit war es der 14. Monat in Folge, in dem die Gebühren nicht mehr als 1 % der Belohnungen ausmachten.

Auch der Terminmarkt lieferte kaum Hinweise auf eine unmittelbare Verbesserung. Luxors Kontrakte für September bis Februar wiesen im Durchschnitt einen Hash-Preis von 36,98 USD aus und lagen damit etwa 27 % unter dem Durchschnitt von 2025.

Daher benötigen Miner selbst bei einem weiterhin starken Bitcoin höhere Gebühreneinnahmen, eine geringere Netzwerkschwierigkeit oder niedrigere Stromkosten, um ihre Margen zu verbessern. Diese Faktoren liefern zugleich die klarsten operativen Indikatoren dafür, ob sich eine Bitcoin-Rally in besseren Mining-Ergebnissen niederschlägt.

Börsen und Stablecoin-Emittenten monetarisieren breitere Aktivitäten

Börsen und Stablecoin-Emittenten verfügen gegenüber Minern zunehmend über einen Vorteil: Sie können Einnahmen aus Aktivitäten erzielen, die nicht direkt von der Produktion von Bitcoin abhängen.

In seinen Ergebnissen für das zweite Quartal erklärte Coinbase, dass 88 % des Nettoumsatzes aus Quellen außerhalb des Bitcoin-Spot-Handels stammten. Der Anteil am Krypto-Handelsvolumen erreichte mit 10,3 % einen Rekordwert, während sich der durchschnittliche USDC-Bestand über alle Coinbase-Produkte auf 20 Mrd. USD belief.

CEO Brian Armstrong fasste das veränderte Profil des Unternehmens mit den Worten zusammen: „Coinbase ist nicht mehr nur eine Wette auf den Preis von Bitcoin.“

Circle meldete am Ende des zweiten Quartals 73,3 Mrd. USD an im Umlauf befindlichen USDC, ein Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr, sowie einen Gesamtumsatz und Reserveerträge von 701 Mio. USD.

Die von diesen Unternehmen gemeldeten Handelsvolumina, Stablecoin-Bestände, Umlaufmengen und Reserveerträge bieten somit andere Aktivitätskennzahlen als der Hash-Preis, Transaktionsgebühren und Stromkosten, die die Mining-Ökonomie bestimmen.

Auch Miner verfolgen eine Diversifizierungsstrategie. CoinShares schätzte das kumulierte Volumen von KI- und HPC-Verträgen öffentlicher Miner auf mehr als 70 Mrd. USD. Börsennotierte Betreiber könnten bis zum Jahresende bis zu 70 % ihres Umsatzes mit KI erzielen. Cryptopolitan hat diesen Wandel verfolgt, darunter die Übernahme von Long Ridge durch MARA für 1,5 Mrd. USD und den NVIDIA-Cloud-Vertrag von IREN über 3,4 Mrd. USD.

Im gesamten Kryptomarkt deutet die unterschiedliche Entwicklung darauf hin, dass Unternehmen, die Handelsaktivitäten, Stablecoins und Abwicklungsinfrastruktur monetarisieren, anders bewertet werden als Mining-Unternehmen. Letztere bleiben kapitalintensive Betriebe, die sowohl Rohstoff- als auch Umsetzungsrisiken im KI-Bereich ausgesetzt sind.

Die BIZ weist darauf hin, dass rund 98 % des Stablecoin-Werts auf US-Dollar lauten. Mit der Ausweitung der Zahlungs- und Abwicklungsinfrastruktur von Stablecoins könnte sich die Rolle von Krypto bei der globalen Dollar-Abwicklung verstärken.