Nach der neuesten Analyse des Krypto-Forschungsunternehmens Glassnode spiegeln Bitcoins (BTC) jüngste Kursgewinne noch nicht genügend neues Kapital wider, das in den Markt fließt.

Dieser Unterschied ist entscheidend für die Einordnung des aktuellen Anstiegs: Die Realized Cap steigt immer dann, wenn Coins onchain zu höheren Preisen bewegt werden, während nur Zuflüsse von außerhalb des Marktes tatsächlich frisches Kapital darstellen. Daten aus dem regulären Newsletter des Unternehmens, The Week Onchain, zeigen, dass die rollierenden kumulativen 30-Tage-Zuflüsse von „neuem Geld“ in Bitcoin am 5. Oktober 4,9 Milliarden US-Dollar erreichten, während bestehende Investoren drei Fünftel des Wachstums der Realized Cap um 12,8 Milliarden US-Dollar im selben Zeitraum ausmachten. Short-Term-Holder trieben zugleich mehr als 80 % der Gewinnmitnahmen, als der Preis über 85.000 US-Dollar stieg.

Neue-Geld-Zuflüsse bleiben hinter dem Realized-Cap-Wachstum zurück

Die Zuflüsse von „neuem Geld“ in Bitcoin – eine Kategorie, die Käufe von Unternehmenstkassen, „Stablecoin-Wachstum“ und Zuflüsse in die US-Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Funds (ETFs) umfasst – beliefen sich in den 30 Tagen bis zum 5. Oktober auf rund 4,9 Milliarden US-Dollar.

Im selben Zeitraum wuchs Bitcoins Realized Cap, eine Kennzahl, die jeden Coin zum Preis seiner letzten Onchain-Bewegung bewertet, um 12,8 Milliarden US-Dollar – mehr als doppelt so viel. Der jüngste Aufwärtsdruck bei Bitcoin ging daher maßgeblich auf bestehende Holder zurück.

„Das neue Geld deckt damit weniger als zwei Fünftel dieses Anstiegs ab. Der Rest sind Coins, die zu höheren Preisen innerhalb des bereits im Markt befindlichen Kapitals den Besitzer wechseln“, kommentierte Glassnode.

Begleitende Daten zeigen, dass die jüngeren Rallyes von BTC/USD seit dem ETF-Start im Januar 2024, als US-Aufsichtsbehörden erstmals Spot-Bitcoin-Fonds für amerikanische Börsen genehmigten, dieselbe Diskrepanz aufwiesen. Die aktuellen Bedingungen sind dennoch anders, mit Zuflüssen, die im Vergleich zu den kurzfristigen Realized-Cap-Gewinnen noch bescheiden ausfallen.

„Die Rallyes von 2024 und 2025 zeigten eine ähnliche Mischung, jedoch bei deutlich größeren Zuflüssen“, fügte Glassnode hinzu. „Bis diese Zuflüsse anziehen, hängt der Anstieg davon ab, dass bestehende Holder mehr zahlen.“

Gewinnmitnahmen von Short-Term-Holdern stiegen über 85.000 US-Dollar an

Seit dem 21. September versuchte Bitcoin viermal, über 87.000 US-Dollar zu steigen. J dieser Versuche scheiterte, da Käufer mit einer dichter werdenden Ask-Liquidität über den Orderbüchern der Börsen konfrontiert wurden. BTC/USD notierte zum Zeitpunkt der Redaktion am Donnerstag bei rund 83.000 US-Dollar, ein Minus von 1 % seit Monatsbeginn.

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Glassnode wies zudem auf erhöhte Gewinnmitnahmen unter kürzlichen Käufern am Wochenende hin, als Bitcoin erstmals seit Januar wöchentlich über 85.000 US-Dollar schloss.

„Von allen an jenem Tag an Börsen gesendeten Coins stammten etwa 86 % von Short-Term-Holdern, also von denen, die weniger als 155 Tage halten, und wurden mit Gewinn bewegt. Das ist der höchste Anteil eines einzelnen Tages im vergangenen Jahr; an einem typischen Tag liegt er unter zwei Fünfteln“, hieß es weiter.

Short-Term-Holder gelten traditionell als preissensibler gegenüber Volatilität. Die Kohorte verzeichnet weiterhin Nettogewinne; ihre aggregierte Kostenbasis – auch Realized Price genannt, das Niveau, bei dem die Kohorte im Durchschnitt die Gewinnschwelle erreicht – lag laut Daten von CryptoQuant zum 7. Oktober weiterhin bei rund 78.250 US-Dollar.

Insgesamt zeichnen die Daten das von Glassnode beschriebene Umfeld: ein Markt, in dem bisher das Verkaufsangebot über 87.000 US-Dollar und das Tempo der mit Gewinn von Short-Term-Holdern an Börsen bewegten Coins den Ton angeben, während die kommenden Newsletter-Ausgaben zeigen sollen, ob externe Zuflüsse die Lücke zum Realized-Cap-Wachstum zu schließen beginnen.