Bitcoin notierte am Montag bei rund $77,800, ein Plus von 22% in den vergangenen sieben Tagen, nachdem der Kurs laut CoinGecko-Daten von einem Wochentief bei $63,387 gestiegen war. Da die Rally knapp unter einer viel beachteten Schwelle ins Stocken geraten ist, sehen Analysten $80,000 als wichtige Widerstandsmarke und das Jackson-Hole-Treffen dieser Woche als nächsten Markttest. Mehrere argumentieren, dass sich Bitcoin nun in einer "späten Phase des Bärenmarktes" befinde.

Das diesjährige Symposium – die jährliche Zusammenkunft von Zentralbankern, Ökonomen und Finanzvertretern der Federal Reserve Bank of Kansas City in Jackson Hole, Wyoming, bei der die Grundsatzrede des Fed-Vorsitzenden seit Langem als Plattform dient, um Veränderungen im geldpolitischen Denken zu signalisieren – findet von Donnerstag bis Samstag unter dem Motto "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy" statt. Für die Märkte entscheidend ist jedoch der Freitagmorgen, wenn Kevin Warsh seine erste Grundsatzrede als Fed-Chef hält. Warsh, der zuvor von 2006 bis 2011 dem Board of Governors der Fed angehörte, trat im Mai die Nachfolge von Jerome Powell an und hat die Veränderung der Kommunikationsweise der Fed zu einer Priorität gemacht; dafür widmete er eine von fünf internen Arbeitsgruppen. Der Freitag wird der erste Hinweis des Marktes darauf sein, wie er dieses Format handhabt, noch vor der Zinsentscheidung der Fed am 16. September.

Auf die Rede angesprochen, nachdem die Fed im Juli die Zinsen bei 3.50% bis 3.75% belassen hatte – bei einer Abstimmung von 9 zu 3, wobei drei regionale Präsidenten für eine Anhebung votierten – sagte Warsh, seine Rede sei derzeit "a blank piece of paper right now."

Die Zinserwartungen haben sich in den vergangenen Wochen deutlich verschoben. Das FedWatch-Tool der CME, das die Preisbildung in Federal-Funds-Futures verfolgt, beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf 38.4%, gegenüber 61.6% für unverändert; für eine Senkung ist nichts eingepreist. Vor einem Monat lagen diese Werte nahezu spiegelbildlich, mit 82% für eine Zinserhöhung. Händler auf dem Prognosemarkt Myriad, der der Decrypt-Muttergesellschaft Dastan gehört, sind leicht dovisher und preisen einen Anstieg um 25 Basispunkte mit 32% ein, gegenüber 71% für keine Veränderung.

Die Rally, die Bitcoin auf sein aktuelles Niveau brachte, hatte mehrere Auslöser gleichzeitig. Der US-Finanzminister Scott Bessent kündigte eine Verdopplung der Rückkäufe langfristiger Anleihen an, was die Renditen drückte und den Dollar schwächte; Präsident Donald Trump traf sich mit Krypto-Führungskräften und drängte den Kongress in der Frage des Clarity Act, eines Gesetzes, das einen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte in den USA schaffen und die Aufsicht zwischen SEC und CFTC aufteilen würde; und Spot-Bitcoin-ETFs, die in den USA im Januar 2024 zugelassen wurden, verzeichneten wieder starke Zuflüsse.

Die Börsenbestände seien auf mehrjährige Tiefstände gefallen, während mehr als 80% des Angebots von langfristigen Haltern gehalten würden, sagte Stephen Wundke, Strategy and Revenue Director bei Algoz. Als der Spot-Kauf die Marken $65,000 und dann $70,000 überschritt, wurden Short-Positionen in großem Umfang glattgestellt, und die Mechanik dahinter speiste automatisierte Marktkäufe in ein Orderbuch, dem es bereits an Coins mangelte. Lacie Zhang von Bitget Wallet bezifferte das Gesamtvolumen an Krypto-Shorts auf mehr als $4 billion innerhalb von zwei bis drei Tagen, wobei allein Bitcoin-Shorts während des anfänglichen Squeezes bei rund $2.75 billion lagen.

Unterschiedliche Einschätzungen der Analysten

James Butterfill, Forschungsleiter bei CoinShares, bezeichnete die Entwicklung als "a macro story, not a crypto one" und schrieb, dass schwächere Inflation und geringere Payroll-Zahlen die Argumente für eine Straffung untergraben hätten.

"Short dated yields have fallen, a clear signal that bond investors no longer expect further Federal Reserve rate hikes," schrieb Butterfill und fügte hinzu, dass die "combination of easing monetary expectations alongside growing doubts over sovereign debt sustainability has historically been a constructive environment for Bitcoin."

Er erwartet, dass der Markt seine Spanne hält, wobei $80,000 "an important upper boundary" sei. Wale hätten aufgehört zu verkaufen und begännen wieder zu akkumulieren, schrieb er, allerdings noch nicht in einem Umfang, der auf "an immediate and sustained breakout" schließen lasse – ein Niveau, das er auch in den kommenden 12 Monaten nicht erwarte.

Tim Sun, Senior Researcher bei HashKey, sagte Decrypt, entscheidend sei nicht das Kursniveau selbst, sondern die Veränderung der Treiber hinter dem Preis. Ein weitgehend deleveragter Markt, ein schwächerer Dollar, konzentrierte Short-Liquidierungen und zurückkehrende ETF-Zuflüsse deuteten gemeinsam darauf hin, dass der Markt "seems to be forming a consensus around the bottom range," sagte er.

Wie Butterfill sieht auch Sun bei rund $80,000 einen "clear resistance"-Bereich und ergänzte, dass ein Durchbruch "new incremental capital and more definitive macroeconomic catalysts" erfordern würde. Er sagte, der Boden des Bärenmarktes habe im Zyklus "essentially taken shape"; ein weiterer Rückgang wäre eher "a secondary confirmation of the bottom area" als ein Bruch unter das vorherige Tief. Von einem Bullenmarkt sprach er nicht, sondern beschrieb die Lage als "a trend re-selection phase in the late stage of the bear market."

Wundke sagte Decrypt, die Bewegung dieser Woche sei "a textbook demonstration of supply illiquidity meeting a sudden demand shock." Spot-ETFs hätten den Squeeze verstärkt, da sie – anders als Futures – erfordern, dass Unternehmen echtes Bitcoin kaufen und aufbewahren, wodurch die ohnehin knappen Börsenreserven "directly depleting the already scarce exchange reserves." Die Entlastung bei den Treasury-Renditen, ETF-Käufe und regulatorische Signale seien "the spark," sagte er, während die Kaskade von Liquidierungen "provided the explosive fuel."

Da viele Halter auf dem aktuellen Niveau wieder im Gewinn seien, könne der Bärenmarkt vorbei sein, sagte Wundke. "The next major obstacle is $82,000," sagte er und fügte hinzu, dass ein Ausbruch darüber in dieser Woche den Weg in Richtung $95,000 öffnen könnte. Bitcoin sehe nun so aus, als würden Kursrückgänge von hier an als Kaufgelegenheiten behandelt.

Bernard Fisher, Chief Marketing Officer des Zahlungsunternehmens Oobit, positionierte sich zwischen diesen Einschätzungen. Es gebe "more to this than just another random pump," sagte er Decrypt und verwies neben Trumps Äußerungen auf ETF-Zuflüsse, einen schwächeren Dollar und den Short Squeeze. Für beendet erklärt er den Bärenmarkt jedoch noch nicht.

"The big question now is whether Bitcoin can hold these levels once the hype settles down," sagte er. "For now, I am cautiously bullish, but I would not rule out a bull trap just yet."