Bitcoin-Miner verlagern sich auf KI, da die Profitabilitätslücke im Rechenzentrum wächst – bei 100 Mrd. USD an Verträgen, die noch abgerechnet werden müssen
Wichtige Erkenntnisse
- •Die durchschnittlichen Produktionskosten von Bitcoin lagen bei den erfassten Minern im Q2 2026 bei rund 75.500 USD und damit über dem Quartalsschlusskurs von 58.400 USD, was die Branche insgesamt unter die Cash-Break-even-Schwelle brachte.
- •KI-Rechenleistung erwirtschaftet für Miner einen annualisierten Gewinn von rund 1,5 Mio. USD pro Megawatt – etwa das Dreifache der 0,5 Mio. USD pro Megawatt, die das Bitcoin-Mining derzeit erzielt.
- •Keel stellte am 29. Juni 2026 das Mining ein und war damit der erste börsennotierte Miner mit null Mining-Umsätzen, während Core Scientific 41,9 Mio. USD für die Stornierung von Mining-Hardware der nächsten Generation zahlte und IREN sowie Cipher Digital Exit-Zeitpläne ankündigten.
- •Die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks fiel von ihrem Höchststand im Oktober 2025 bis Februar 2026 um rund 27 % auf 850 EH/s – der erste Sechsmonatsrückgang seit Chinas Verbot 2021 – und liegt etwa 50 % unter der historischen Trendlinie.
- •Unternehmen mit vertraglich gesicherter KI- oder HPC-Kapazität handeln im Durchschnitt mit dem 12,9-Fachen des EV/NTM-Umsatzes gegenüber dem 3,7-Fachen für fortbestehende Miner ohne Verträge; mehr als 100 Mrd. USD an offengelegtem Vertragshintergrund stützen derzeit jedoch nur rund 1,1 Mrd. USD an annualisierten KI-/HPC-Umsätzen, mit etwa 550 MW in Abrechnung bei über 4 GW vertraglich gesicherter Kapazität.
Die Ökonomie des Bitcoin-Minings hat sich so weit verschlechtert, dass börsennotierte Miner dafür bezahlen, die Branche vollständig zu verlassen. Das geht aus der aktuellen Quartalsanalyse von CoinShares hervor.
Im Q2 2026 lagen die durchschnittlichen Cash-Kosten vor Steuern zur Erzeugung eines Bitcoin bei den erfassten Minern bei etwa 75.500 USD, während Bitcoin das Quartal bei 58.400 USD beendete – weniger als die Hälfte seines Allzeithochs vom Oktober 2025 Der monatliche Durchschnitts-Hash-Preis fiel im Juni auf ein Allzeittief von 27,7 USD pro PH/s/Tag und drückte die Branche insgesamt unter die Cash-Break-even-Schwelle.
Vor diesem Hintergrund ist die Attraktivität der Künstlichen Intelligenz unmittelbar einsichtig. CoinShares schätzt, dass KI-Rechenleistung für Miner einen annualisierten Gewinn von rund 1,5 Mio. USD pro Megawatt erwirtschaftet – etwa das Dreifache der 0,5 Mio. USD pro MW, die das Bitcoin-Mining derzeit abwirft. Diese Lücke trägt dazu bei, eine Welle entschlossener Unternehmensentscheidungen im Quartal zu erklären.
Core Scientific zahlte 41,9 Mio. USD, um 15 EH/s an Mining-Hardware der nächsten Generation zu stornieren – beschrieben als die effizientesten jemals produzierten Chips –, während das Management bestätigte, dass die verbleibenden Riges ausschließlich dazu dienen, vertragliche Stromabnahmeverpflichtungen auszugleichen. Keel stellte das Mining am 29. Juni vollständig ein und wird im Q3 null Mining-Umsätze ausweisen – als erster börsennotierter Miner, der diesen Punkt erreicht. IREN erklärte, sein Exit werde bis Jahresende im Wesentlichen abgeschlossen sein, und Cipher Digital kündigte an, voraussichtlich bis Ende 2027 aus dem Mining auszusteigen. Mehrere Unternehmen, darunter Keel und Cipher, verkauften Bitcoin-Reserven mit realisierten Verlusten, um den Bau von Rechenzentren für Mieter zu finanzieren.
Das Netzwerk selbst spiegelt diesen Exodus wider. Die Hashrate von Bitcoin fiel von ihrem Höchststand im Oktober 2025 bis Februar 2026 um rund 27 % auf 850 EH/s – der erste Sechsmonatsrückgang seit Chinas Verbot 2021 – und liegt derzeit etwa 50 % unter der historischen Trendlinie, eine Tiefe, die mit früheren Post-Halving-Kapitulationsphasen vergleichbar ist.
Bitcoin mining economics came under heavy pressure in Q2, while demand for the power infrastructure miners already control continued to grow. Luke Nolan ( @eazygambit ) looks at how listed miners are responding, and what it means for the sector in our Q2 2026 @Bitcoin Mining… pic.com/au1rR0tn0O
— CoinShares (@CoinSharesCo) September 16, 2026
Regulierung formt die Bewertung um, doch die Umsetzung steht noch aus
Eine strukturelle Beschränkung beschleunigt die Neubewertung der Mining-Infrastruktur. In 30 US-Bundesstaaten wurden mindestens 225 Moratorien oder Beschränkungen für Rechenzentren erfasst, 151 davon sind weiterhin in Kraft, und New York erließ im Juli 2026 die erste landesweite Aussetzung.
Unterdessen umfasst die US-Interconnection-Queue rund 2.600 GW – mehr als die gesamte installierte Kapazität des Landes – mit medianen Wartezeiten von über fünf Jahren. Projekte mit abgeschlossenen Genehmigungen werden typischerweise bestandsgeschützt, sodass bestehende elektrifizierte Standorte faktisch nicht replizierbare Assets darstellen. Eine kürzliche Transaktion bewertete vermietete KI-Einrichtungen mit etwa 27 Mio. USD pro MW, verglichen mit unter 3 Mio. USD pro MW für die unvermietete, elektrifizierte Kapazität einiger Miner.
Der Markt hat den Wandel bereits eingepreist. Unternehmen mit vertraglich gesicherter KI- oder HPC-Kapazität handeln im Durchschnitt mit dem 12,9-Fachen des EV/NTM-Umsatzes, verglichen mit dem 3,7-Fachen für fortbestehende Miner ohne Verträge. Keel bildet mit dem 18,3-Fachen eine deutliche Ausnahme, obwohl kein Mieter unter Vertrag ist.
Allerdings stützen mehr als 100 Mrd. USD an offengelegtem Vertragshintergrund derzeit nur rund 1,1 Mrd. USD an annualisierten KI-/HPC-Umsätzen, wobei etwa 550 MW in Rechnung gestellt werden bei über 4 GW vertrag gesicherter Kapazität. Für Investoren bedeutet dies: Der Aufschlag ist eingepreist, doch die Umsätze haben sich noch nicht materialisiert. Unternehmen, die ihre Kapazität planmäßig umwandeln, sollten sehen, dass die Multiplen sinken, wenn die Umsätze aufholen; Verzögerungen würden die aktuellen Bewertungen zunehmend schwerer rechtfertigen. Der klarste kurzfristige Indikator für diese Umwandlung ist die Lücke zwischen vertraglicher Kapazität und Abrechnung, neben den Fortschritten bei Genehmigungen und elektrifizierten Megawatts.
