Die Gebühreneinnahmen der Bitcoin-Miner sind unter 0,7 % der gesamten Miner-Einnahmen gesunken und markieren damit den niedrigsten Anteil seit etwa zehn Jahren. Der Rückgang signalisiert eine ungewöhnlich schwache On-Chain-Gebührennachfrage, da die Transaktionsaktivität nicht ausreicht, um den Blockplatz wettbewerbsfähig zu halten.

Was ein Gebührenanteil unter 0,7 % tatsächlich misst

Der Gebührenanteil der Miner-Einnahmen bezeichnet den Anteil der gesamten Miner-Einkünfte, der aus Transaktionsgebühren anstatt aus der Block-Subvention stammt – dem neu geschöpften Bitcoin, der an den Miner eines jeden Blocks ausgezahlt wird. Ein Wert unter 0,7 % bedeutet, dass Gebühren nun weniger als einen Anteil von 1 zu 140 der gesamten Miner-Einnahmen ausmachen.

Die Kennzahl spiegelt die Einnahmenzusammensetzung wider, nicht die absoluten Erträge. Miner können weiterhin dieselbe Block-Subvention verdienen, während die Gebührenkomponente gegen null tendiert – genau das deutet ein auf einem Zehnjahrestief stehender Wert an.

Die bärenhafte Interpretation ist eindeutig: Geringe Gebühren deuten auf eine schwache Nachfrage nach Blockplatz hin. Die Gegenposition lautet, dass niedrigere Gebühren für Nutzer ein günstigeres Settlement bedeuten, da ein entlasteter Mempool Transaktionen ohne Wettbewerb konfirmieren lässt.

Diese Lesart steht in scharfem Kontrast zum Gebührenumfeld nach dem Halving im April 2024, das die Block-Subvention von 6,25 BTC auf 3,125 BTC senkte. In den Wochen rund um dieses Ereignis trieb Inscriptions-Aktivität – anfangs durch Ordinals und später durch das Runes-Protokoll – die Gebühren auf erhöhte Niveaus und erzeugte zeitweise Gebühreneinnahmen, die der Subvention pro Block entsprachen oder diese überstiegen. Der aktuelle Anteil unter 0,7 % zeigt, wie dramatisch sich diese Dynamik umgekehrt hat.

Warum Netzwerkgebühren derzeit so niedrig sind

Netzwerkgebühren steigen, wenn Blocks sich füllen und Nutzer um Konfirmation konkurrieren, und sie sinken, wenn sich der Mempool leicht entleert. Ein so stark gedrückter Gebührenanteil stimmt mit einem unbelasteten Netzwerk überein, in dem Transaktionen abgewickelt werden, ohne dass Nutzer erhöhte Gebühren zahlen müssen.

Da die Block-Subvention unabhängig von der Netzwerkaktivität pro Block festgelegt bleibt, kann das Subventionseinkommen die Miner-Einnahmen weiterhin dominieren, selbst wenn der Gebührenanteil erodiert. Dieser strukturelle Puffer erklärt, wie ein auf einem Zehnjahrestief stehender Gebührenanteil ohne einen unmittelbaren Rückgang der Miner-Gesamteinnahmen möglich ist.

Das niedrige Gebührenniveau könnte auch einen breiteren Wandel in der Nutzung von Bitcoin widerspiegeln. Layer-2-Skalierungslösungen, insbesondere das Lightning Network, leiten ein wachsendes Volumen kleinerer Zahlungen Off-Chain und reduzieren so die Nachfrage nach Blockplatz auf der Basisschicht. Zwar erfasst Lightning nicht alle Transaktionstypen, die historisch für Gebührenwettbewerb sorgten, doch seine Verbreitung sowie andere Skalierungsansätze bedeuten, dass ein Teil der wirtschaftlichen Aktivität, der früher On-Chain abgewickelt wurde, den Gebührenmarkt nun vollständig umgeht.

Diese Entwicklung bestätigt weitreichendere Bedenken hinsichtlich des rückgängigen Netzwerkgebrauchs von Bitcoin und dessen Bedeutung für Miner, die davon abhängig sind.

Was niedrige Gebühren für Miner künftig bedeuten

Miner sind stärker exponiert, wenn Gebühren fast nichts zu ihren Einnahmen beitragen, da sie dann vollständig auf die Block-Subvention angewiesen sind – die nach einem festen Zeitplan halbiert wird und nicht durch erhöhte Aktivität ausgeglichen werden kann. Das Halving im April 2024 hat diese Subvention bereits halbiert, und die nächste Reduzierung wird für 2028 erwartet, was bedeutet, dass das feste Einkommen, auf das Miner angewiesen sind, in einem ungefähren Vierjahreszyklus erneut schrumpfen wird. Ein dauerhaft niedriger Gebührenanteil verstärkt den Margendruck, der einige Betreiber bereits in Richtung Einnahmen unterhalb der Produktionskosten gedrängt hat.

Die Belastung ist kein neues Phänomen. Miner haben bereits einen zunehmend schwierigen Weg in Richtung Halving 2028 zurückgelegt, und ein schwindender Gebührenpuffer schränkt ihre Handlungsmöglichkeiten weiter ein. Einige Unternehmen haben bereits reagiert und mehr von ihren geminten BTC verkauft.

Wer eine Trendwende beobachten möchte, sollte Gebührenniveaus und Netzwerkaktivität direkt verfolgen sowie die Spot-Konditionen auf der Marktseite von Bitcoin im Blick behalten, da eine Erholung der On-Chain-Aktivität der Mechanismus wäre, der den Gebührenanteil von seinem aktuellen Tief heben würde.

Die Aussicht für Miner ist zweiseitig: Das Bären-Szenario verweist auf anhaltende Margenkompression, falls die Gebühren vernachlässigbar bleiben, während das Bullen-Szenario auf eine erneute Transaktionsnachfrage setzt, die Gebühreneinnahmen wiederherstellt, ohne dass sich die zugrunde liegende Subvention ändert.

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