Bitcoin startete mit einem kontrollierten Rücksetzer in den September, da steigende Treasury-Renditen und die erneute Aufmerksamkeit für den japanischen Yen als die beiden wichtigsten makroökonomischen Risiken des Marktes hervorstachen.

Bitcoin wurde am 1. September um 19:50 UTC bei etwa 77.500 $ gehandelt, was laut CoinMarketCap einem Rückgang von 1,45 % innerhalb von 24 Stunden entsprach. Der CMC20-Index fiel im selben Zeitraum um 1,11 %, was darauf hindeutet, dass der Rückgang von Bitcoin Teil einer breiteren, aber weiterhin begrenzten Marktkorrektur war.

Unter den damals beobachteten wichtigen Kryptowährungen verzeichnete Monero den stärksten Tagesverlust und fiel um 3,6 % auf 502 $. TRON sank um 2,8 % auf 0,32 $, Solana verlor 1,6 % auf 101 $ und Ethereum gab um 1,5 % auf 2.430 $ nach. Dennoch lag Monero über die vergangenen sieben Tage noch immer fast 13 % im Plus, während Solana weiterhin einen Wochengewinn von 2,6 % hielt. Die täglichen Rückgänge folgten somit einer vorherigen Stärke und setzten keinen einwöchigen Ausverkauf fort.

Die Bewegungen waren breit genug, um eine schwächere Risikobereitschaft zu zeigen, aber nicht so stark, dass sie auf einen massiven Abfluss aus Krypto hindeuteten. Der Rücksetzer fiel zudem mit einer deutlicheren Neubewertung bei Öl und Staatsanleihen zusammen, deren Auswirkungen über eine einzelne Handelssitzung hinausgingen.

Reuters berichtete, dass die Rendite der US-10-jährigen Treasury-Anleihe 4,80 % erreichte, bevor sie sich in Richtung 4,77 % abschwächte, während Brent-Öl über 92 $ pro Barrel stieg. Später am Handelstag berichtete The Guardian, dass US-Streitkräfte begonnen hätten, IRGC-Ziele anzugreifen, nachdem das US-Militär Iran beschuldigt hatte, Angriffe auf die kommerzielle Schifffahrt und US-Personal in der Region zu versuchen. Weitere Störungen in der Nähe der Meerenge könnten die Ölpreise auf hohem Niveau halten und es den Zentralbanken erschweren, die Inflation einzudämmen.

Die Federal Reserve verstärkte diese Sorge am 1. September. Gouverneur Michael Barr sagte, die Inflation sei weiterhin zu hoch, und argumentierte, dass die Entscheidungsträger die Zinsen entschlossen anheben sollten, falls sich das Preiswachstum nicht ausreichend verlangsame. Zinsswaps am Terminmarkt bezifferten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September laut Reuters auf nahezu 68 %.

Diese Kombination schafft für Krypto ein direktes Bewertungsproblem. Höhere Treasury-Renditen verbessern die Erträge risikoärmerer Anlagen und erhöhen gleichzeitig die Finanzierungskosten gehebelter Positionen. Bitcoin muss dafür nicht einmal mit einer Welle an durch Anleihen ausgelösten Verkäufen konfrontiert sein; Anleger erhalten mehr Vergütung für das Halten von Cash und Staatsanleihen, während spekulative Exponierung teurer wird.

Für Händler und Fonds ist das relevant, weil Krypto bei steigenden Zinsen häufig mit anderen liquiden Anlagen um Kapital konkurriert. Es hilft auch zu erklären, warum sich die Schwäche der Sitzung bei mehreren großen Tokens zeigte und nicht nur bei Bitcoin.

Die Zinsen erklären auch, warum Japan nicht als bloße Nebenbemerkung bei den Währungen behandelt werden sollte. Der Yen finanziert seit Langem Carry Trades über die globalen Märkte hinweg, und steigende japanische Renditen können diese Positionen teurer machen. Entscheidend sind daher Tempo und Art einer möglichen Reaktion der Politik, nicht nur der Wechselkurs allein.

Der Rückgang des Yen in Richtung 160 pro Dollar ist nicht automatisch bärisch für Bitcoin. Japans historisch niedrige Kreditkosten haben es Anlegern ermöglicht, in Yen zu leihen und dieses Kapital in Vermögenswerte mit höherem Renditepotenzial zu lenken. Eine schwache Währung kann diese Strategie attraktiv halten, solange die Finanzierung günstig bleibt und sich der Wechselkurs nur allmählich bewegt.

Das Risiko entsteht, wenn der Yen rasch an Wert gewinnt oder die japanischen Kreditkosten so stark steigen, dass diese Positionen unter Druck geraten. Anleger könnten dann gezwungen sein, anderswo Vermögenswerte zu verkaufen, Yen zurückzukaufen und ihre Finanzierung zurückzuzahlen, wodurch sich der in Japan beginnende Druck auf Aktien, Anleihen und Krypto ausbreiten kann.

Diese Möglichkeit rückte wieder in den Fokus, nachdem die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen zum ersten Mal seit 1996 die Marke von 3 % erreichte. Nach einem Treffen am 31. August erklärte Japans Finanzministerium, japanische und US-amerikanische Beamte hätten bekräftigt, dass ein geordneter Yen-Markt für die globale Finanzstabilität wesentlich sei und dass ihre gemeinsamen Bemühungen fortgesetzt würden.

Die Formulierung deutet auf genauere Beobachtung hin, bestätigt jedoch keinen erneuten Eingriff. Eine allmähliche Stabilisierung würde gehebelten Anlegern Zeit zur Anpassung geben, während eine scharfe Kehrtwende infolge einer Intervention oder höherer Zinsen der Bank of Japan Positionen wesentlich schneller zum Schließen zwingen könnte. Auch die Finanzierungsart ist von Bedeutung. Diese Unterscheidung prägte unsere frühere Analyse von Arthur Hayes’ Yen-These für Bitcoin, die zeigte, warum die Stützung der Währung über Liquiditätsfazilitäten andere Folgen haben könnte als ein aggressiver Straffungszyklus der BOJ.

Nichts an der Krypto-Bewegung vom 1. September beweist, dass ein solcher Abbau bereits begonnen hat. Ein Beleg würde mehr als nur eine schwache Handelssitzung erfordern: Der Yen müsste sich rasch aufwerten, während sich Verluste über gehebelte Märkte ausbreiten und Bitcoin parallel zu anderen Risikoanlagen schwächer wird. Solange diese Bedingungen nicht gleichzeitig auftreten, bleibt die Währung eine plausible Verwundbarkeit, aber nicht die bestätigte Ursache des aktuellen Rückgangs.

Bitcoin hat zwar unter 78.000 $ nachgegeben, lag aber weiterhin über dem ersten sichtbaren Unterstützungsbereich um 76.000 $. Das Tageschart von BTC weist den nächsten tieferen Referenzpunkt bei rund 72.400 $ aus, während die jüngsten Hochs bei 80.000 $ bis 81.000 $ weiterhin die Hürde darstellen, die Käufer überwinden müssen.

Ein täglicher Schlusskurs unter 76.000 $ würde zeigen, dass sich der Rücksetzer über die erste Reaktion auf höhere Renditen hinaus ausweitet. Eine Rückeroberung von 80.000 $ würde hingegen darauf hindeuten, dass Käufer den makroökonomischen Druck aufgenommen haben. Solange keine der beiden Grenzen auf Tagesschlussbasis gebrochen wird, bleibt Bitcoin unter Druck, ohne dass sich ein größerer Trendwechsel bestätigt.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung reagiert der Markt offenbar auf höhere Renditen und einen weniger günstigen Ausblick der Federal Reserve, während der Yen ein bedingtes Risiko bleibt. Eine plötzliche Wende der Währung, verbunden mit einem Bitcoin-Schluss unter 76.000 $, könnte das erste Zeichen dafür sein, dass sich diese beiden Belastungsfaktoren gegenseitig verstärken.

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