Bitcoin[iano]s Flucht aus den Kellerregionen erwies sich als kurzlebig. Die Kryptowährung fiel am Freitag um mehr als 4 % auf 68.500 $, tilgte die Gewinne der vergangenen drei Monate und erneuerte Zweifel daran, ob ihr Bärenmarkt je wirklich vorbei war.

Auch die Nachfrage der Anleger lässt nach, wie der Krypto-Analytics-Anbieter CryptoQuant berichtet. Der Nachfrageindikator des Unternehmens verzeichnete den schwächsten Stand seit Dezember 2023, und Bitcoin-Börsengehandelte Fonds – ein Vehikel, das traditionellen Anlegern über reguläre Wertpapierkonten Bitcoin-Exposure ermöglicht – kehrten ins Nettoverkaufen zurück.

Der Abschwung hat sich auch auf andere Bereiche des Kryptomarktes ausgeweitet. Tethers USDT, die größte an den US-Dollar gekoppelte Kryptowährung, verlor laut CryptoQuant in den vergangenen zwei Monaten 7,7 Milliarden $ an Gesamtwert – ein Zeichen dafür, dass im Kryptomarkt, wo der Token als zentrale Kaufkraftquelle fungiert, weniger Liquidität verfügbar ist.

Diesmal ist die Inflation der Hauptübeltäter. Der am Dienstag veröffentlichte Verbraucherpreisindex zeigte einen Anstieg der Preise um 0,4 % im Oktober, mehr als Ökonomen erwartet hatten, und selbst ohne Lebensmittel und Energie fiel die Inflation höher aus als prognostiziert. Händler erwarten inzwischen überwiegend, dass die Federal Reserve im Dezember die Zinsen um einen Viertelpunkt anhebt, einige wetten sogar auf einen größeren Schritt. Für Anlagen, die ihren Haltern keine Einkommen zahlen, sind die Auswirkungen dieser Wende unmittelbar: Je höher die Zinsen steigen, desto attraktiver werden verzinsliche Staatsanleihen im Vergleich zu Bitcoin und Gold.

"Da dies renditelose Anlagen sind und wir erwarten, dass die Inflation steigt… werfen die Leute Dinge wie Gold und Bitcoin ab, um… Staatsanleihen zu finden, die steigen und Ihnen Einkommen bieten", sagte Chris Beauchamp, Chefmarktanalyst beim Finanztechnologieunternehmen IG Group, gegenüber Fortune.

Bitcoin zieht sich nicht allein zurück. Gold notierte am Freitag nahe 3.900 $ pro Unze, weit unter seinem Januar-Höchststand von etwa 5.600 $, wie der Finanzdatendienst Trading Economics berichtet. Die Preise sind im vergangenen Monat um rund 5 % und gegenüber dem Vorjahr um knapp 5 % gefallen – ein paralleler Rückgang, der zeigt, wie breit die Flucht aus renditelosen Anlagen inzwischen ist.

Bitcoin[iano]s schlechtes Jahr

Der Rückschlag am Freitag setzte Bitcoin-Anlegern erneut zu, die sich gerade erst nach Monaten der Verluste wieder gefangen hatten. Nachdem Bitcoin im Juni 58.000 $ erreicht hatte, kehrte im August der Optimismus zurück, als das US-Finanzministerium Pläne zur Ausweitung seiner Anleihen-Rückkäufe ankündigte – die Ankündigung half, eine Rallye auszulösen, die Bitcoin im September auf 86.000 $ trug (mehr dazu hier). Seitdem geht es jedoch wieder bergab – das Freitag-Niveau von 68.500 $ liegt rund 20 % unter dem September-Höchststand.

Auch die aktuelle politische Lage erschwert Bitcoin[iano]s Erholung, wenngleich die Anlage bis Freitag standhielt. Die Zwischenwahlen bescherten den Demokraten die Kontrolle über den Kongress, ein Rückschlag für eine Kryptoindustrie, die sich zur Durchsetzung günstiger Gesetze auf republikanische Verbündete gestützt hatte. Gleichwohl verkraftete Bitcoin das Ergebnis zunächst mit Fassung, vor allem weil Anleger das Ergebnis hatten kommen sehen, wie Stephen Coltman, Leiter Makro beim Krypto-Asset-Manager 21Shares, erklärte.

"Das Ergebnis der Zwischenwahlen war keine Überraschung, und es ändert nichts an den regulatorischen Auslegungen, wie sie heute gelten… Wir haben zumindest für zwei Jahre eine gewisse regulatorische Stabilität", sagte er.

Das KI-Kräftemessen

Inflation und Politik sind nicht die einzigen Kräfte, die Bitcoin[iano]s Aussichten prägen. Analysten sagen, die Kryptowährung sei auch in den KI-Boom verwickelt, der um das Geld der Anleger konkurriert und zugleich dazu beiträgt, die Wirtschaft stark genug zu halten, damit die Zinsen hoch bleiben.

Starke Kreditaufnahme und Ausgaben für KI haben ein "KI-Schwarzes Loch" geschaffen, wie 21Shares es nennt, das Kapital in den Sektor zieht und von Anlagen wie Bitcoin und Gold weglenkt. Doch Bitcoin bleibt mit Technologiewerten "auf Gedeih und Verderb verbunden", so Beauchamp – eine missliche Lage: Es konkurriert um Anlagekapital, wenn die KI-Begeisterung hoch ist, wird aber mitgezogen, wenn diese nachlässt.

Der Boom erschwert zudem die Zinsaussichten. Aus Coltman[iano]s Sicht stützt die KI-Ausgaben eine ohnehin schwache Wirtschaft und gibt der Fed Spielraum, die Inflation mit höheren Zinsen weiter zu bekämpfen. Steigende Kreditkosten zwingen KI-Unternehmen zu Ausgabenkürzungen, könnte die Wirtschaft so weit schwächen, dass die Fed umsteuert – was Bitcoin zumindest etwas Luft verschaffen könnte. Die Dezember-Sitzung der Fed ist der nächste terminierte Entscheidungszeitpunkt für diese Zinserwartungen, und ob KI-Unternehmen bei steigenden Kreditkosten ihre Ausgaben drosseln, ist jene Entwicklung, auf die Coltman[iano]s Szenario als am ehesten geeignet verweist, Bitcoin[iano]s Lage zu verändern.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com.