cirBTC-Darlehen auf Morpho erreichen 190 Millionen US-Dollar, während die USDC-Liquidität knapp wird
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Auslastung des Hauptmarkts cirBTC/USDC auf Morpho stieg innerhalb von rund drei Wochen nach der Öffnung des Zugangs über Circle Mint am 21. September von 8,1 % auf etwa 97,4 % – die Nachfrage der Kreditnehmer überstieg das Angebot der Kreditgeber bei weitem.
- •Stand 13. Oktober 2026 hielt der Markt 195 Millionen USDC an bereitgestellter Liquidität, davon waren 190 Millionen US-Dollar ausgeliehen; es verblieben rund 5 Millionen US-Dollar an Liquidität für weitere Kreditnehmer.
- •Circles DABB-Struktur erlaubt institutionellen Kunden, cirBTC – ein durch Bitcoin gedecktes Token – als Sicherheiten zu hinterlegen und USDC zu leihen, das direkt ihren Mint-Guthaben gutgeschrieben wird, während ihre Bitcoin-Exposition erhalten bleibt; über 304 Millionen US-Dollar in cirBTC sichern derzeit diese Kredite ab.
- •Circle übernimmt lediglich eine treuhänderische Rolle über Circle National Trust, die Reserven werden onchain via Chainlink verifiziert; Morpho verwaltet die Marktparameter einschließlich eines Liquidations-Loan-to-Value-Verhältnisses von 86 %, und eine Integration mit Aave Anfang Oktober schuf eine zweite Kreditplattform.
- •Ein starker Bitcoin-Kursrückgang könnte Positionen in Richtung Liquidation treiben; ein nahezu voller Pool wäre bei gleichzeitig eintreffenden Liquidationen und Abhebungen stärker belastet als ein teilweise genutzter.
Die institutionelle Nachfrage nach Krediten gegen Bitcoin ohne Verkauf hat nahezu jeden freien Dollar aus dem eigens dafür aufgebauten Liquiditätspool abgeschöpft. Rund 97,4 % der im Hauptmarkt cirBTC/USDC auf Morpho bereitgestellten USDC sind inzwischen verliehen, gegenüber 8,1 %, als Circle Mint am 21. September den Zugang zum Markt öffnete. Drei Wochen später ist der Pool nahe an seiner Kapazitätsgrenze.
Von stiller Einführung bis nahezu voller Auslastung
Stand 13. Oktober 2026 hielt der Leuchtmarkt cirBTC/USDC auf Circles Arc Layer-1 195 Millionen USDC an bereitgestellter Liquidität. Davon waren 190 Millionen US-Dollar ausgeliehen.
Circle führte cirBTC am 21. September als Token ein, der 1:1 durch Bitcoin gedeckt ist. Er wurde für ein Produkt entwickelt, das das Unternehmen Digital Asset-Backed Borrowing, kurz DABB, nennt. Im Rahmen dieser Struktur können qualifizierte institutionelle Circle-Mint-Kunden cirBTC als Sicherheiten hinterlegen und USDC leihen, das direkt ihrem Mint-Guthaben gutgeschrieben wird – so können sie Dollar-Liquidität aufnehmen, ohne ihre Bitcoin-Exposition aufzugeben. Die Kreditvergabe läuft über Morpho-Märkte auf Arc und Ethereum.
Die Sicherheiten sind nicht der Engpass. Mehr als 304 Millionen US-Dollar in cirBTC stehen derzeit für diese Kreditgeschäfte als Deckung. Der Flaschenhals ist das USDC-Angebot auf der anderen Seite.
Die Knappheit beschränkt sich nicht auf den Leuchtmarkt. Auch kleinere einzelne cirBTC/USDC-Märkte auf Arc verzeichnen eine Auslastung nahe 100 %.
Wer in dieser Struktur welche Rolle übernimmt
Circle hat sich bewusst aus dem Kreditgeschäft herausgehalten. Das Unternehmen vergibt keine Kredite und tritt in dieser Struktur nicht als Kreditgeber auf. Seine Rolle ist treuhänderischer Natur und wird über Circle National Trust abgewickelt; der Nachweis der Reserven wird mittels Chainlink onchain veröffentlicht, sodass jeder überprüfen kann, dass die cirBTC zugrunde liegenden Bitcoin tatsächlich existieren.
Morpho legt die Marktparameter fest und verwaltet sie, darunter ein Liquidations-Loan-to-Value-Verhältnis (LLTV) von 86 %.
Die Leihkosten sind moderat geblieben. Die variablen Zinssätze im Markt liegen bei etwa 2,8 % bis 2,9 % APY, der aktuelle Leihzinssatz nahe 2,89 %. Bei Märkten dieses Designs sind die Leihzinsen an die Auslastung gekoppelt; Pools nahe der Kapazitätsgrenze werden daher in der Regel teurer, bis frisches USDC bereitgestellt wird.
Circle hat das Angebot Anfang Oktober zudem erweitert: Eine Integration mit Aave gab institutionellen Kunden eine zweite Anlaufstelle für Kredite gegen cirBTC.
Warum der Sprung von 8,1 % auf 97,4 % wichtig ist
Die Auslastung misst, wie viel eines Kreditpools tatsächlich abgerufen wurde. Ein Anstieg von 8,1 % auf 97,4 % innerhalb von rund drei Wochen zeigt, dass die Nachfrage weit vor dem Angebot lag – die Kreditnehmer kamen schneller als die Kreditgeber.
Für Kreditnehmer funktioniert das Produkt wie vorgesehen, der Zinssatz ist vergleichsweise günstig, und die Anbindung an Circle Mint scheint wie beworben zu funktionieren. Mit jedoch nur noch rund 5 Millionen US-Dollar Spielraum im Hauptmarkt könnte der nächste große Kreditnehmer kaum verfügbare Liquidität vorfinden. Wie es weitergeht, wird onchain sichtbar sein: ob neue USDC-Anbieter den Pool auffüllen, ob die Aave-Plattform die überlaufende Nachfrage absorbieren wird und ob die Zinsen sich von der aktuellen Spanne von 2,8 % bis 2,9 % lösen, während die Auslastung nahe am Maximum bleibt.
Was das für institutionelles Bitcoin und DeFi bedeutet
Die Teilnehmer sind institutionelle Circle-Mint-Kunden und keine anonymen Wallets – und sie nutzen dafür ein DeFi-Protokoll. Circle bleibt Verwahrer und Stablecoin-Herausgeber, Morpho betreibt die Risiko-Engine, und Chainlink verifiziert die Reserven.
Für Circle gibt das Produkt Bitcoin-Inhabern einen Grund, ihre Assets in dessen Ökosystem zu bringen, und schafft zusätzliche Nachfrage nach USDC selbst. Jeder in diesen Märkten verliehene Dollar ist ein Dollar USDC im Umlauf.
Zudem verschafft es Arc, Circles eigenem Layer-1, früh nach seinem Start einen konkreten Anwendungsfall. Der Hauptmarkt und die kleineren, nahezu vollen Märkte befinden sich alle auf Arc.
Die Risiken sind die bekannten, durch die Konzentration jedoch verstärkt. Ein LLTV von 86 % lässt Spielraum, doch ein starker Bitcoin-Kursrückgang könnte einige Positionen in Richtung Liquidation treiben. In einem Markt, in dem fast das gesamte Kapital bereits verliehen ist, würden gleichzeitig eintreffende Liquidationen und Abhebungen das System stärker belasten, als es bei einem halb leeren Pool der Fall wäre.
