Bitcoin fiel unter 83.000 $, nachdem ein höher als erwarteter US-Kerninflationsewert Risikomärkte verunsichert hatte, wobei gehebelte Derivatepositionen schnell abgebaut wurden und innerhalb einer Stunde mehr als 100 Millionen US-Dollar an Krypto-Liquidationen gemeldet wurden.

Höhere US-Kerninflation setzt Bitcoin unter Druck

Den Ausverkauf löste die neueste Veröffentlichung des US-Verbraucherpreisindex aus, die zeigte, dass die Kerninflation über den Konsensschätzungen lag, laut den vom Bureau of Labor Statistics veröffentlichten Zahlen. Der Kern-CPI lässt die volatilen Preise für Lebensmittel und Energie außer Acht – deshalb betrachten die Märkte ihn als zentrales Signal für den zugrunde liegenden Inflationsdruck und damit auch für den wahrscheinlichen Zinspfad der Federal Reserve.

Erhöhte Kernwerte verringern die Risikobereitschaft, die Bitcoin in Phasen der Liquiditätsausweitung unterstützt hat, da sie die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass die Federal Reserve die Zinsen länger hoch hält.

Der Rückgang unter 83.000 $ brachte den Vermögenswert in Reichweite der von On-Chain-Analysten als kritische Bodenzone markierten Unterstützung bei 81.300 $, wo die Kostenbasis der Spot-ETFs und Konzentrationen gehebelter Long-Positionen zusammenfallen. Ein Bruch dieser Zone würde die kurzfristige Liquidationskarte deutlich nach unten verschieben.

Über 100 Millionen $ an Liquidationen innerhalb einer Stunde

Innerhalb einer einzigen Stunde wurden mehr als 100 Millionen US-Dollar an Krypto-Liquidationen gemeldet – eine, die die Mechanik gehebelter Derivatemärkte widerspiegelt: Positionen, die unter die Margin-Schwellen fallen, werden von den Börsen zwangsweise geschlossen, und diese Schließungen erzeugen zusätzlichen Verkaufsdruck, der die ursprüngliche Bewegung verstärkt. Das Ein-Stunden-Fenster zeigt, dass die Kaskade konzentriert und schnell verlief und kein schleichender Abbau war.

Zwangsschließungen in diesem Tempo und Umfang signalisieren ein erhöhtes Open Interest – den Gesamtwert ausstehender Derivatekontrakte – relativ zur Liquiditätstiefe. Wenn sich die Funding Rates – die periodischen Zahlungen zwischen Long- und Short-Inhabern von Perpetual-Futures, die die Kontraktpreise an den Spot-Kurs binden – in Phasen geringer Volatilität aufbauen, kann ein einzelner Makro-Katalysator gehebelte Positionen schneller wegspülen, als Market Maker sie absorbieren können – eine Dynamik, die bereits in der Woche zu beobachten war, in der Bitcoin- und Ethereum-ETFs kombinierte Abflüsse von 1,22 Milliarden US-Dollar verzeichneten.

Zentrale Risikofaktoren nach dem inflation getriebenen Ausverkauf

Die zentrale Risikogröße ist, ob die gehebelten Positionen ausreichend abgebaut wurden oder ob verbleibende Long-Positionen für eine zweite Spülwelle anfällig bleiben. Die Sensitivität gegenüber Makrodaten bleibt hoch, solange die Unsicherheit über den Zinspfad anhält, und jeder CPI- oder PCE-Wert – Letzterer ist der Index der persönlichen Konsumausgaben, der bevorzugte Inflationsindikator der Fed – birgt ein asymmetrisches Abwärtsrisiko für Vermögenswerte mit überfüllten Long-Büchern.

Die Beobachtung der Normalisierung des Open Interest und der Rückkehr der Funding Rates towards Neutral wird zeigen, ob sich der Derivatemarkt auf ein gesünderes Niveau zurückgesetzt hat. Bis die Funding Rates flach oder negativ werden, bleibt eine Liquidationsrisikoprämie für Spot-Käufer einkalkuliert, die den Rückgang aufkaufen.