Bitcoin-Analysten uneins über das, was nach dem hawkishen Fed-Hold folgt

Die US-Notenbank Federal Reserve beließ die Zinsen am Mittwoch zum fünften Mal in Folge bei 3,5%–3,75%, doch eine seltene 9–3-Abstimmung und hawkishe Äußerungen von Fed-Chef Kevin Warsh überraschten einige Marktteilnehmer. Bitcoin (BTC) reagierte kaum und handelte sowohl während der Entscheidung als auch von Warshs Pressekonferenz in einer engen Spanne um 64.000 $, obwohl Aktien fielen und die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen. Die verhaltene Reaktion zeigt, dass Bitcoin zunehmend im Einklang mit den allgemeinen Liquiditätsbedingungen gehandelt wird; sein früherer Ruf als Inflationsschutz weicht einem Verhalten, das eher einem hochbetaigen Risiko-Asset ähnelt.

Vier Analysten sind sich einig, dass der hawkishe Hold der Fed die Ausgangslage für Risk Assets verändert. Uneinig sind sie sich darüber, ob Bitcoins echter Belastungstest bereits da ist oder noch etwa sechs Wochen entfernt liegt.

Ein ungewöhnlicher Dissens

Die hawkishe Haltung war unübersehbar. Das Federal Open Market Committee stimmte mit 9–3 dafür, die Zinsen unverändert zu lassen; drei regionale Fed-Präsidenten — Beth Hammack aus Cleveland, Neel Kashkari aus Minneapolis und Lorie Logan aus Dallas — stimmten für eine Anhebung. Dreifache Dissense sind im FOMC historisch selten und deuten in der Regel auf tiefe interne Unterschiede über den geldpolitischen Kurs hin, weshalb die folgenden Sitzungen für Händler, die die Richtung des Komitees einschätzen wollen, besonders wichtig werden. Warsh eröffnete seine Pressekonferenz mit der Aussage „there is no soft inflation target“ und bekräftigte, dass ihm jede Inflationsrate über 2% inakzeptabel sei.

Grachev: „Ungünstigstes Ergebnis“ für digitale Assets

Andrei Grachev, Managing Partner bei DWF Labs, äußerte sich besorgt darüber, was der hawkishe Hold über die Bereitschaft der Fed aussagt, wirtschaftliche Schmerzen in Kauf zu nehmen.

„Das ist die Fed, die den Märkten signalisiert, dass sie Inflation über dem Zielwert selbst um den Preis eines Wachstumsschocks nicht tolerieren wird“, sagte Grachev. „Für digitale Assets ist das in diesem Zyklus das ungünstigste Ergebnis, das auf dem Tisch liegt.“

Seine Begründung ist einfach: „Straffere Politik, weniger Liquidität, [bedeutet] teureres Carry.“ Eine geringere Liquidität macht gehebelte und über Carry finanzierte Krypto-Positionen — Strategien, bei denen Händler zu niedrigen Zinsen leihen, um höher rentierende oder im Wert steigende Assets zu halten — teurer in der Aufrechterhaltung und kann den Bitcoin-Preis belasten. Grachev erwartet, dass die Positionsanpassung unmittelbar und nicht schrittweise erfolgt.

„Institutionelle Positionierungen sollten sofort defensiver werden, und Risk-On-Assets werden am stärksten getroffen“, sagte er.

Er räumte Bitcoins Widerstandsfähigkeit bislang ein, hatte für den Ausblick aber wenig Zuversicht: „Bitcoin hat sich bereits durch eine hawkishe Phase gehalten, aber eine frische hawkishe Überraschung würde die Preise negativ beeinflussen.“

Köymen: Eine restriktive Fed ist kein sich verschlechterndes Umfeld

Can-Luca Köymen, Anlagestratege bei Sygnum Bank, nahm eine nahezu gegenteilige Sicht ein — vor allem, weil er den hawkishen Hold bereits eingepreist hatte.

„Das war im Großen und Ganzen das Ergebnis, das wir erwartet haben“, sagte er. „Unser Basisszenario war ein Hold, und die dazugehörige hawkishe Sprache passt zu einem Ausschuss, der seine Handlungsoptionen bewahren will, solange die Energiesituation ungeklärt bleibt.“

Speziell für Bitcoin betonte Köymen, dass eine restriktive Fed nicht dasselbe ist wie ein sich verschlechterndes makroökonomisches Umfeld.

„Das Signal ist, dass das makroökonomische Umfeld noch eine Zeit lang restriktiv bleibt, anstatt sich zu verschlechtern“, sagte er. Die konstruktive Haltung seines Hauses zu Krypto habe nie darauf basiert, dass die Fed bald die Zinsen senkt, sondern auf der Annahme, dass der Inflationsdruck beherrschbar bleibt — und die Entscheidung vom Mittwoch änderte daran nichts.

„Was wir weiter beobachten, ist der Ölpfad und ob sich die jüngste Verbesserung bei ETF-Zuflüssen und On-Chain-Akkumulation fortsetzt“, sagte er. Spot-Bitcoin-ETFs, die im Januar 2024 zu handeln begannen, sind zu einem zentralen Kanal für institutionelles und privates Kapital in Bitcoin geworden, weshalb ihre Zuflusstrends ein viel beachteter Nachfrageindikator sind. On-Chain-Akkumulation bezeichnet, dass große Halter oder „Whales“ ihre Bitcoin-Bestände direkt auf der Blockchain erhöhen statt über Derivate; dieses Muster wird häufig als Zeichen langfristiger Überzeugung interpretiert.

Lee: Der Druck trifft zuerst Nasdaq und Gold

Ryan Lee, Chefanalyst bei Bitget, konzentrierte sich weniger direkt auf Bitcoin als auf die Vermögenswerte, die seiner Ansicht nach den unmittelbaren Druck aufnehmen dürften: den Nasdaq und Gold.

Laut Lee ergab der hawkishe Ton der Fed Sinn, wenn man Öl einbezieht. Der schwache Inflationswert im Juni, argumentierte er, „wurde durch Energiepreise geschönt, die nach der Hormus-Störung stark zurückgingen, und der Ausschuss weiß klar, dass die Juli-Daten diesen Aufschlag enthalten werden.“ Aus seiner Sicht ist die Debatte längst darüber hinausgegangen, ob die Fed in diesem Jahr senkt.

„Die Debatte hat sich darauf verlagert, ob der nächste Schritt eine Anhebung ist“, sagte Lee.

Er machte auch etwas Mut für die Bullen und betonte, dass Käufer nicht verschwunden seien. „Die institutionelle Nachfrage hat weiterhin einen Großteil der ersten Volatilität absorbiert, was darauf hindeutet, dass Anleger weiterhin bereit sind, in Schwäche zu kaufen“, sagte er — ein Zeichen dafür, dass die Disziplin beim Dip-Kaufen intakt bleibt.

Den Schmerz erwartet er jedoch zunächst bei zinssensitiven Technologiewerten. „Der Nasdaq 100 dürfte die Hauptlast dieser Neubewertung tragen, da die länger höher bleibenden Renditen weiterhin auf die Wachstumsbewertungen drücken“, sagte er. Zudem könne Gold „ebenfalls unter Druck geraten, wenn steigende Renditen und ein stärkerer Dollar die Safe-Haven-Nachfrage überwiegen“ — eine Einschätzung, die sich am Mittwoch nicht bewahrheitete, als Gold tatsächlich um 0,27% auf 4.048,99 $ schloss.

Coltman: Die September-Sitzung ist das eigentliche Risiko

Stephen Coltman, Head of Macro bei 21Shares, war von den vier der Blick nach vorn gerichtete Analyst und verwies auf die Fed-Sitzung im September als das eigentliche Risiko.

„Ein Aufatmen der Anleger, da die Fed erneut Geduld zeigt“, sagte er über das Ergebnis vom Mittwoch. Gleichzeitig machte er klar, dass die Erleichterung nur vorübergehend ist: „Es ist jedoch ein Wagnis, da dies eine potenziell schwierige September-Sitzung vorbereitet, falls die Inflation unangenehm hoch bleibt und das FOMC mitten im politischen Wahlkampf der Midterms eine schwierige Entscheidung treffen muss.“

Der Fokus auf September kommt nicht von ungefähr. Fed-Funds-Futures preisen inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von 72% für eine Zinserhöhung auf der September-Sitzung ein, und drei amtierende regionale Fed-Präsidenten stimmten am Mittwoch bereits für eine sofortige Anhebung.

Was das für Bitcoin bedeutet

Keiner der vier Analysten prognostiziert einen Crash, und keiner erwartet eine Rally. Die Uneinigkeit dreht sich im Kern darum, worauf als Nächstes zu achten ist — straffere Liquidität, Ölpreise und ETF-Flüsse oder die September-FOMC — und nicht darum, ob Bitcoin unmittelbar in Gefahr ist. Klar ist: Das makroökonomische Signal, das Bitcoin von hier aus am ehesten bewegen dürfte, ist nicht ein einzelner Inflationswert, sondern das kumulative Muster, das das Komitee daraus ableitet; der Dreifach-Dissens vom Mittwoch ist eine frühe Warnung, dass die gezeigte Geduld womöglich nicht lange anhalten wird.

Quelle: CoinDesk