Fast ein Jahr nachdem eine der heftigsten Verkäufe in der Geschichte der Kryptowährungen rund 19 Milliarden US-Dollar an Liquidationen ausgelöst hat, warnen Analysten, dass die Risiken hinter dem Absturz – außer Kontrolle geratene Hebel und überfüllte Trades – nach wie vor bestehen.

Beim Flash Crash vom 10. Oktober 2025 stürzte Bitcoin (BTC) von rund 122.000 $ auf 105.000 $ ab, wobei ein Großteil des Rückgangs innerhalb weniger Minuten erfolgte – nur Tage nachdem die Währung ein Rekordhoch von über 126.000 $ erreicht hatte. Liquidationen – die erzwungene Schließung gehebelter Positionen, sobald Verluste die Sicherheiten eines Traders aufzehren – verwandelten den schnellen Abfall in eine Kettenreaktion, die Milliarden an gehebelten Wetten über die Kryptomärkte hinweg auslöschte und Trader nach monatelanger Positionierung auf weitere Gewinne kalt erwischte. Bitcoin wurde zum Zeitpunkt der Erstellung bei 84.155,39 $ gehandelt, weiterhin deutlich unter dem Rekordhoch von vor dem Crash des Vorjahres.

Doch während der Verkauf die Confidence am Markt erschütterte, sind die Bedingungen, die ihn verursacht haben, nicht verschwunden. Gehebelter Handel und überfüllte Wetten treiben die kurzfristigen Preisbewegungen von Bitcoin weiterhin an, auch wenn Trader inzwischen über bessere Werkzeuge zur Risikobewertung verfügen. Fast ein Jahr später lautet die Frage, die über dem Markt schwebt, ob die Trader genug gelernt haben, um ein solches Ereignis zu verhindern.

"Es war einfach ein sehr schneller und heftiger Markttop, mit dem wir nicht gerechnet hatten", sagte Mark Connors von Risk Dimensions, der zuvor ein Hedgefonds-Positionierungsprodukt bei Credit Suisse leitete. "Positionierung war damals wichtig, und sie ist heute wichtig", sagte er in einem Interview.

Ein auf den Fall gepolsterter Markt

Vor dem Crash stand das Open Interest nahe historischen Höchstständen, und die Trader hatten sich massiv in Long-Positionen positioniert und darauf gesetzt, dass Bitcoin seinem bekannten Vier-Jahres-Zyklus folgen und neue Rekorde erreichen würde.

"Die Leute waren sich bewusst, so wie ich, dass sie bullish aufgestellt waren, weil es 'Go'-Zeit war", sagte Connors. "Wir wollten mit früheren Zyklen auf das Niveau von 250.000 $ bis 300. $, 400.000 $ gehen."

Stattdessen wandte sich der Markt gegen sie. Nach Ansicht von Connors wurde die Umkehr nicht durch Aktivitäten auf Blockchain-Netzwerken, sondern durch den Derivatehandel angetrieben.

"Die Bewegung war offensichtlich keine On-Chain-Daten. Ich meine, es waren alles Derivate", sagte er. "Paper Bitcoin ist also wieder voll im Leben und bestimmt das Kurzfristige."

Die Lektion, argumentiert er, besteht darin, dass der Preis von Bitcoin genauso stark von gehebelten Wetten getrieben werden kann wie von echter Nachfrage nach dem Asset selbst. Das hat sich im vergangenen Jahr nicht viel geändert. Perpetual Futures, die es Tradern ermöglichen, auf Preisbewegungen zu spekulieren, ohne Bitcoin zu besitzen, sind weiterhin ein wesentlicher Bestandteil des Kryptohandels, und Börsen haben starke finanzielle Anreize, gehebelte Produkte anzubieten – einer der Gründe, warum der kurzfristige Preis von Bitcoin weiterhin an Derivateplattformen und nicht auf dem Kassamarkt festgelegt wird.

Bessere Werkzeuge, gleiche zugrunde liegende Risiken

Trotzdem sind die Trader möglicherweise besser gerüstet, um diese Risiken zu bewältigen, als vor einem Jahr.

"Die Daten werden besser darin zu definieren, was die Marktstruktur ist", argumentierte Connors und verwies auf die verbesserte Sichtbarkeit von Orderbüchern und Positionierungen. "Mehr Informationen bedeuten mehr Gewissheit, weniger Volatilität."

Chris Sullivan, Mitgründer von Hyperion Decimus, sagte, dass Trader konkrete Schritte unternehmen können, um sich vor der Art von Verlusten zu schützen, die im vergangenen Oktober zu beobachten waren. Sein Rat beginnt damit, auf Hebel zu verzichten und Open Interest, Funding Rates und die Marktstimmung genau zu beobachten. Open Interest erfasst die Anzahl der ausstehenden Derivatekontrakte, während Funding Rates die Kosten für das Halten von Positionen in Perpetual Futures widerspiegeln. Zusammen können die beiden Kennzahlen Tradern helfen zu erkennen, wann sich der Markt zu stark in eine Richtung neigt – die Art von einseitiger Positionierung, die dem Crash des Vorjahres vorausging, und die Größen, die Analysten zufolge so lange beachtenswert bleiben, wie gehebelte Produkte existieren.

Sullivan appellierte auch für Geduld, wenn diese Kennzahlen Extreme erreichen, unabhängig davon, ob Trader auf steigende oder fallende Kurse setzen. Langfristigen Bitcoin-Investoren empfahl er, das Asset zu kaufen, von den Börsen zu nehmen und in Self-Custody zu halten, anstatt es auf einer Handelsplattform zu lassen – ein Schritt, der die Abhängigkeit von der Verwahrung und Solvenz einer Plattform beseitigt.

Das bedeutet nicht, dass ein weiterer Crash ausgeschlossen ist.

"Es gibt durchaus noch die Chance, dass es einen 10. Oktober geben kann", warnte Connors. "Die gehebelten Produkte sind nicht verschwunden."

Ein Vier-Jahres-Zyklus auf dem Prüfstand

Der Crash stellte auch eine der am weitesten verbreiteten Annahmen über Bitcoin in Frage: dass sein Vier-Jahres-Zyklus, der an das Halving – das Ereignis, das etwa alle vier Jahre stattfindet und die den Minern zugewiesene neue Bitcoin-Menge halbiert – gekoppelt ist, als verlässlicher Richtwert für zukünftige Preise dienen könnte.

"Wir sind alle, auch ich, ins Offside geraten", sagte Connors. "Der Vier-Jahres-Zyklus ist nicht tot; er hat sich verändert, und wir können uns nicht mehr so stark auf ihn verlassen wie in der Vergangenheit."

Er glaubt nun, dass wirtschaftliche und politische Kräfte möglicherweise eine größere Rolle in den Bitcoin-Zyklen spielen als Anleger einst dachten. Währenddessen hat das Wachstum institutioneller Anlageprodukte wenig dazu beigetragen, den Einfluss des Derivatemarktes auf kurzfristige Preise zu verdrängen.

Trotz aller Veränderungen seit Oktober 2025 sieht Connors einen wichtigen Unterschied zwischen dem Crash und seinen Folgen.

"Ich denke, ein Jahr später haben wir gelernt, aufmerksamer gegenüber der Marktstruktur zu sein", sagte er.

Und trotz der Schäden hat der Bitcoin-Markt überlebt.

"Der Markt hat sich verbogen; er ist nicht gebrochen."

Basierend auf Berichten von CoinDesk. Originalartikel: Bitcoin's $19 billion wake-up call: One year after flash crash, has crypto learned anything?