Südkorea hat kürzlich Pläne zum Ausbau seiner Goldreserven angekündigt, bislang jedoch nur eine andere Art von Papier erworben.

Gemäß einer Einreichung bei der US-Börsenaufichtsbehörde SEC kaufte die Bank of Korea im zweiten Quartal 679.765 Anteile des SPDR Gold Trust ETF. Die ETF-Bestände der Zentralbank waren Ende Juni mit 354,5 Milliarden Won (250,41 Millionen US-Dollar) bewertet. Der Kauf fällt auf, da direkte Käufe von Gold-ETFs durch Zentralbanken unüblich sind; Währungsbehörden haben historisch physisches, auf ihren eigenen Namen lautendes Bullion bevorzugt.

ETFs bieten Anlegern einen bequemen Weg, am Goldmarkt zu partizipieren, doch der Besitz von ETF-Anteilen ist nicht dasselbe wie das Halten von physischem Gold. Ein ETF bildet ein Portfolio von Anlagen ab, das als eigenständige Einheit am Markt gehandelt wird. Er kann eine einzelne Rohstoffkategorie wie Öl nachbilden oder ein breites Spektrum an Assets wie Tech-Aktien halten; die Zusammensetzung der Wertpapiere in einem ETF ist der Fantasie kaum Grenzen gesetzt. Wie Aktien werden ETFs in Anteilen an einer Börse gehandelt, wobei die Kurse im Laufe des Handelstages durch Käufe und Verkäufe steigen und fallen – ganz wie bei einer Aktie oder Anleihe.

Ein goldgedeckter ETF bildet in der Regel den Goldpreis nach, doch weitere Dynamiken kommen ins Spiel, sodass die Korrelation nicht eins zu eins ist. Das Wesentliche: Wer mit einem Gold-ETF bequem auf den Goldpreis setzt, besitzt kein Gold – nur Papier. Auch lässt sich nicht mit Sicherheit sagen, dass der Fonds das gesamte behauptete Gold hält; die Anleger vertrauen auf das Wort des Fonds. Das gilt besonders, wenn ein Fonds rasche Zuflüsse verzeichnet – ein Szenario, in dem es in der Vergangenheit Schwierigkeiten oder Verzögerungen bei der Beschaffung physischen Metalls gab.

Der SPDR ETF ist der größte goldgedeckte Fonds der Welt. Der in den USA ansässige Fonds lagert Gold in New York und London.

„Angesichts erhöhter geopolitischer Risiken ist das Interesse an Gold als sicheren Hafen gestiegen, und wir kamen zu dem Schluss, dass die BOK ihre vergleichsweise geringen Goldbestände erhöhen muss“, sagte Jung Hee-sup, Direktor der Abteilung für Reserve Management der Bank of Korea.

Genau das tut die Zentralbank jedoch nicht. Sie kauft kein Gold, sondern goldgedecktes Papier – und tauscht damit ein Bündel von Kontrahentenrisiken gegen ein anderes.

Kontrahentenrisiko bedeutet, einfach gesagt, die Möglichkeit, dass die Gegenseite einer Transaktion ihrer Verpflichtung nicht nachkommt. Wenn man beispielsweise einem Freund 200 US-Dollar leiht, besteht immer die Chance, dass das Geld nicht zurückgezahlt wird; genau diese Möglichkeit ist das eingegangene Kontrahentenrisiko.

ETFs bringen ein hohes Maß an Kontrahentenrisiko mit sich. Der ETF könnte Schwierigkeiten haben, Metall zu beschaffen, und möglicherweise nicht in angemessenem Umfang gedeckt sein. Der Fonds könnte schlecht verwaltet oder sogar geschlossen werden. Dritte könnten den Zugriff auf den Fonds blockieren oder Anteile einziehen. Mit anderen Worten: Der Kauf eines ETF bringt viele der Risiken mit sich, die Zentralbanken durch das Halten von Gold zu vermeiden suchen.

Zentralbanken häufen Gold an, um sich gegen die im Dollar angelegten Kontrahentenrisiken abzuschirmen. Sie sorgen sich um Amerikas fiskalisches Fehlverhalten und seine stetig wachsende Verschuldung sowie um die Weaponisierung des Dollars und die Aussicht, dass die USA ihre Währung als außenpolitisches Druckmittel einsetzen. Der Kauf eines in den USA ansässigen Gold-ETF erscheint in diesem Licht ein wenig wie der Sprung von der Pfanne ins Feuer. Der breitere Kauftrend ist gut dokumentiert: Laut Daten des World Gold Council haben Zentralbanken weltweit in den vergangenen Jahren Gold in historisch hohen Jahresraten gekauft, darunter Rekordvolumina zu Beginn dieses Jahrzehnts, getrieben vor allem von der Diversifizierung der Reserven weg vom Dollar.

Südkorea hat durchaus Pläne, seine physischen Goldreserven zu erhöhen. Anfang dieses Monats wurde ein Rahmen zum Kauf von Gold südkoreanischer Minenbetreiber zu internationalen Spotpreisen angekündigt. Die Korea Exchange und die Korea Securities Depository werden die Transaktionen abwickeln, wobei die inländischen Goldproduzenten LS MnM und Korea Zinc geeignetes Gold liefern. Die beiden südkoreanischen Goldproduzenten fördern jährlich 4 bis 5 Tonnen Gold. Beamte zufolge wird die Bank of Korea einen Teil dieser Produktion kaufen, „wenn Markt- und Reserve Management-Bedingungen günstig sind“.

Die Struktur des Schemas erlaubt es der Bank of Korea, die Transaktionen in südkoreanischen Won abzurechnen, sodass sie nicht auf ihre Devisenreserven zurückgreifen muss. Das Gold soll Berichten zufolge in Südkorea gelagert werden; der Großteil der Goldreserven des Landes liegt derzeit in Tresoren in London. Inländisch gelagertes, in Won abgerechnetes Bullion würde genau die gerichtlichen und kontrahentenbezogenen Bedenken adressieren, die beim ETF-Engagement aufgeworfen wurden.

Die Bank of Korea hatte ihre Goldreserven zuletzt vor 13 Jahren erweitert. Das Land hält derzeit gut 104 Tonnen Gold, rund 1,1 Prozent seiner Gesamtreserven – ein Anteil, der deutlich unter dem vieler vergleichbarer Zentralbanken liegt, bei denen Gold üblicherweise einen wesentlich größeren Teil der offiziellen Reserven ausmacht.

Jung Hyun-jong, Analyst bei Korea Investment and Securities, sagte, das erneute Interesse der Zentralbank an Gold sei Teil eines breiteren Trends in Südkorea.

„Früher machte die Schmucknachfrage mehr als die Hälfte des Goldmarktes aus, doch die Anteile der Investment- und der Zentralbanknachfrage sind in den letzten Jahren stark gestiegen. Das zeigt, dass sich Gold vom reinen Konsumgut hin zu einem Finanzwert und einer alternativen Währung wandelt, die als Absicherung gegen geopolitische Risiken, Inflation und Währungsabwertung dienen kann.“

Der Artikel wurde von Mike Maharrey verfasst und von GoldSeek veröffentlicht.