Bank of Japan hebt Leitzins auf 1,25 % an – ein 31-Jahres-Hoch, da KI-Nachfrage Inflationsrisiken verstärkt
Wichtige Erkenntnisse
- •Die BOJ hob ihren Leitzins auf 1,25 % an, den höchsten Stand seit 1995, und verkürzte damit den Abstand zwischen Zinserhöhungen von den üblichen sechs auf drei Monate.
- •Die Zinserhöhung wurde mit 7 zu 2 Stimmen beschlossen; der Yen schwächte sich dennoch um fast 0,8 % auf 157,15 je Dollar, da Händler auf die Gegenstimmen und die vorsichtige geldpolitische Ausrichtung blickten.
- •Der Erhöhung gingen Druck von US-Finanzminister Scott Bessent sowie eine gemeinsame Währungsintervention von Japan und den USA im Umfang von rund 96,5 Milliarden Dollar von Ende Juli bis Ende August voraus, nachdem der Yen ein 40-Jahres-Tief erreicht hatte.
- •Der Schritt der BOJ fügt sich in eine globale Welle der Zinsstraffung ein, wenige Tage nachdem die Federal Reserve ihre Zinsen auf 3,75 %–4 % angehoben hatte und Wochen nachdem die EZB Anfang September ihren Zins auf 2,5 % erhöht hatte.
- •Die Zentralbank erklärte, KI-Kapitalinvestitionen kurzfristig inflationär und könnten zusammen mit dem Aufwärtsdruck durch yen-bedingte Importkosten einen hartnäckigen, dauerhaften Einfluss auf die Verbraucherinflation ausüben.
Die Bank of Japan (BOJ) hat am Freitag ihren Leitzins von 1 % auf 1,25 % angehoben, den höchsten Stand seit 1995, um wirtschaftlichen Belastungen entgegenzuwirken und die Kreditkosten zu normalisieren. Die Erhöhung ist die erste Zinsanhebung seit Juni und bringt die Zentralbank dem neutralen Zinsniveau näher – und entfernt sie weiter von der Ära der billigen Yen-Finanzierung. Ein neutraler Zins ist ein Zinssatz, der die Wirtschaft weder anregt noch dämpft, während sich die Ära der billigen Yen-Finanzierung auf den langen Zeitraum bezieht, in dem nahezu null Prozentige japanische Zinsen es Anlegern ermöglichten, die Währung günstig zu leihen, um in renditestärkere Anlagen im Ausland zu investieren.
Die Vereinigten Staaten hatten Japan zuvor gedrängt, die Zinsen früher anzuheben. In den letzten Jahren hatte die BOJ zwischen Erhöhungen in der Regel sechs Monate gewartet, doch die jüngste Erhöhung erfolgte bereits nach drei Monaten. US-Finanzminister Scott Bessent hatte BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda aufgefordert, geeignete geldpolitische Maßnahmen zu ergreifen, um die Abwertung des Yen aufzuhalten.
„Ich verfüge über Informationen, die der Markt nicht hat, und ich bin überzeugt, dass die japanische Regierung und die BOJ die Dinge tun werden, die zu einem stärkeren Yen führen“, sagte Bessent.
Über ihre Zinspolitik hinaus griffen die USA im vergangenen Monat ein, um den Yen gegen ein 40-Jahres-Tief zu stützen – die erste gemeinsame Intervention seit 2011, als beide Länder nach der verheerenden Erdbeben- und Tsunamikatastrophe in Ostjapan gemeinsam daran arbeiteten, einen extrem starken Yen zu schwächen.
Japan reht sich in eine globale Welle der Straffung ein
Angetrieben durch gemeinsame globale Inflationsrisiken – darunter die durch den Iran-Krieg bedingte Energieknappheit, expansive Haushalte und sprunghaft ansteigende KI-Kapitalinvestitionen – folgt Japans geldpolitische Straffung früheren Zinserhöhungen europäischer und US-Zentralbanken. Die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks haben sich in den vergangenen Wochen in dieselbe Richtung bewegt.
Die Federal Reserve hob die Zinsen am Mittwoch an, ihre erste Erhöhung seit mehr als drei Jahren, und erhöhte die Zielbandbreite von 3,5 %–3,75 % auf 3,75 %–4 %. Die Zinsschritte im Ausland bildeten den Hintergrund für die eigene Straffung der BOJ wenige Tage später. Die einstimmige Entscheidung der Fed stand weitgehend im Widerspruch zu Präsident Donald Trump, der öffentlich eine Zinssenkung gefordert hatte. Die Europäische Zentralbank erhöhte ihren Zinssatz Anfang September ebenfalls auf 2,5 %. Die gleichzeitige Straffung durch Fed, EZB und BOJ erhöht die Kreditkosten in den großen Volkswirtschaften zur selben Zeit – und nicht nur in einem einzelnen Markt.
Zinserhöhungen stärken normalerweise die Währung eines Landes, da höhere Renditen internationales Kapital anziehen. Japan steht jedoch vor einer besonderen Kombination von Gegenwinden – ein hartnäckig schwacher Yen, steigende Preise und eine schrumpfende Bevölkerung –, die die Entscheidung der Notenbank stark beeinflusste. Sieben Verwaltungsratsmitglieder stimmten für die Zinserhöhung, zwei dagegen.
Yen schwächt sich trotz Zinserhöhung der BOJ
Die Zinserhöhung stärkte den japanischen Yen nicht sofort. Die Währung fiel nach der BOJ-Entscheidung um fast 0,8 % auf 157,15 gegenüber dem Dollar, da sich Anleger auf die zwei Gegenstimmen und die vorsichtige geldpolitische Ausrichtung der Zentralbank konzentrierten. Eine derart gespaltene Abstimmung signalisiert, dass die Verwaltungsratsmitglieder sich nicht über das Tempo der Straffung einig sind – weshalb Händler sie ebenso genau bewerten wie die Entscheidung selbst.
Die Reaktion unterstreicht die Schwierigkeiten, vor denen die BOJ steht. Höhere japanische Zinsen können auf Yen lautende Anlagen attraktiver machen, doch die Währung bleibt unter Druck, solange die Zinsen in anderen großen Volkswirtschaften deutlich höher sind.
Der schwache Yen ist auch für japanische Haushalte von Bedeutung. Da Japan stark von importierter Energie und anderen Gütern abhängig ist, treibt eine schwächere Währung die Importkosten nach oben und erhöht den Inflationsdruck.
Die japanischen Behörden gaben von Ende Juli bis Ende August rund 96,5 Milliarden Dollar aus, um die Währung durch eine gemeinsame Intervention mit den USA zu stützen, nachdem der Yen auf ein 40-Jahres-Tief gefallen war.
Vor der Ankündigung der BOJ am Freitag hatten offizielle Konjunkturdaten eine leichte Verlangsamung der Inflation gezeigt. Die Kerninflation im August sank von 1,8 % auf 1,7 % und liegt damit weiterhin nahe am Inflationsziel der BOJ von 2 %. Der schwächere Wert hielt den Verwaltungsrat nicht davon ab, die Erhö durchzuführen. Der künftige Inflationsverlauf – wobei die Notenbank KI-Nachfrage und Importkosten als anhaltende Aufwärtsfaktoren ausmacht – wird der entscheidende Maßstab dafür sein, wie schnell weitere Schritte in Richtung neutrales Zinsniveau folgen.
BOJ sagt, KI-Nachfrage treibt die Preise nach oben
Laut früheren Aussagen der BOJ wird erwartet, dass KI mittel- bis langfristig durch Steigerung der Effizienz von Arbeitnehmern und Unternehmen eine deflationäre Kraft entfaltet. Kurzfristig warnte die Zentralbank jedoch, dürfte der Effekt voraussichtlich inflationär sein, da ein Zustrom von KI-Kapitalinvestitionen die Nachfrage ankurbelt und die Preise in die Höhe treibt, bevor die Produktivität aufholt.
„Die durch den KI-Aufbau entstehende zusätzliche Nachfrage wird sowohl auf die wirtschaftliche Aktivität als auch auf die Preise Aufwärtsdruck ausüben. Darüber hinaus steigen die weltweiten Marktpreise für Güter wie Speicherchips und Kupferdraht als Spiegel der globalen Angebots- und Nachfragebedingungen, was den Preisen in Japan einen zusätzlichen Auftrieb verleiht“, stellte die Notenbank fest.
Die BOJ erwartet, dass die KI-bedingte Nachfrage die Gesamtwirtschaft weiter beeinflussen wird, während die anhaltenden Auswirkungen der Yen-Schwäche auf die Importkosten die Inflation im Inland hoch halten könnten. „Unsere Schätzungen deuten darauf hin, dass KI-bedingte Nachfrage einen hartnäckigen und dauerhaften Aufwärtseinfluss auf die Verbraucherinflation ohne frische Lebensmittel und Kraftstoffe ausüben kann“, hieß es.
Japanische Haushalte verfügen über Vermögenswerte von rund 2.400 Billionen Yen (120,04 Billionen HK-Dollar), darunter etwa 1.000 Billionen Yen auf Sparkonten. Die Verschuldung der Haushalte ist mit 400 Billionen Yen vergleichsweise gering, mehr als die Hälfte davon entfällt auf Hypotheken. Da japanische Haushalte deutlich mehr Einlagen halten, als sie Schulden haben, profitieren sie nach Angaben der BOJ allgemein von höheren Zinsen.
