Studie der Bank von Italien findet keinen systematischen Kostenvorteil von Stablecoin-Überweisungen gegenüber traditionellen Kanälen
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Studie der Bank von Italien ergab, dass Stablecoin-Überweisungen keinen systematischen Kosten- oder Geschwindigkeitsvorteil gegenüber traditionellen Kanälen bieten, hauptsächlich aufgrund von Reibungsverlusten an den Fiat-Ein- und -Ausgängen.
- •Die Gesamttransferkosten in den untersuchten Korridoren reichten von 0,3 % bis rund 9 %, wobei Wechsel- und Währungsumrechnungsgebühren den Großteil der Ausgaben ausmachten und nicht Blockchain-Transaktionsgebühren.
- •Die Abwicklungszeiten hingen stark von der lokalen Zahlungsinfrastruktur ab: Wo Instant-Payment-Systeme existierten, wurden Transfers in unter 20 Minuten abgewickelt, andernfalls dauerte es bis zu zwei Werktage.
- •Stablecoin-Transfers waren in den meisten getesteten Korridoren günstiger als der globale Durchschnittspreis für Überweisungen von 6,65 %, jedoch nur in drei von sieben vergleichbaren Routen preiswerter als Wise.
- •Die Studie kam zu dem Schluss, dass prohibitive regulatorische Regime die Stablecoin-Nachfrage nicht unterdrückten, sondern Nutzer stattdessen auf Offshore- und unregulierte Plattformen abdrängten, während restriktive Rahmenbedingungen die Komplexität für Privatanwender erhöhten.
Eine Studie der Bank von Italien hat zu dem Ergebnis geführt, dass Stablecoin-basierte Überweisungen im Vergleich zu traditionellen Zahlungskanälen keinen systematischen Kosten- oder Geschwindigkeitsvorteil bieten. Reibungsverluste an den Fiat-Ein- und -Ausgängen sind für den Großteil der Transferkosten und -verzögerungen verantwortlich.
Die Ergebnisse befassen sich mit einer Fragestellung, die im Zentrum der Politik für grenzüberschreitende Zahlungen steht: Die G20 hat die Verbesserung grenzüberschreitender Zahlungen zu einem multilateralen Ziel erklärt, und die Nachhaltigkeitsziele der Vereinten Nationen enthalten das Ziel, die Überweisungskosten bis 2030 auf unter 3 % zu senken. Überweisungen bleiben weltweit eine kritische finanzielle Lebensader; die Weltbank schätzt die Geldströme allein in Entwicklungs- und Schwellenländer für 2024 auf rund 685 Milliarden US-Dollar.
Die Forscher führten 200 USDC (USDC)-Testüberweisungen über zehn bidirektionale Zahlungskorridore durch, die Italien mit Brasilien, Argentinien, Japan, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Südafrika verbinden. Die End-zu-End-Kosten und Abwicklungszeiten wurden anschließend mit etablierten Überweisungsdiensten verglichen. Wechselgebühren und Währungsumrechnungskosten machten den Großteil der Ausgaben aus, während Blockchain-Transaktionsgebühren nur einen marginalen Anteil darstellten.
Die Gesamtkosten in den untersuchten Stablecoin-Überweisungskorridoren reichten von 0,3 % bis knapp 9 %. Wo Instant-Payment-Systeme verfügbar waren, wurden die Transfers in unter 20 Minuten abgewickelt; wo dies nicht der Fall war, dauerte die Abwicklung ein bis zwei Werktage.
Gemessen an dem von der Weltbank gemeldeten globalen Durchschnittspreis für Überweisungen von 6,65 % waren Stablecoin-Transfers in den meisten getesteten Korridoren günstiger. Im direkten Vergleich mit Wise waren Stablecoin-Transfers jedoch nur in drei von sieben vergleichbaren Korridoren preiswerter.
Zahlungsinfrastruktur als entscheidender Faktor
Die Studie stellte fest, dass die Abwicklungszeiten stark von der Qualität der lokalen Zahlungssysteme abhingen, und kam zu dem Schluss, dass Investitionen in nationale Instant-Payment-Infrastrukturen die Wettbewerbsfähigkeit Stablecoin-basierter grenzüberschreitender Zahlungen deutlich verbessern könnten. Dieser Befund stimmt mit einem breiteren Muster überein, das von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich dokumentiert wurde, welche fragmentierte und veraltete nationale Zahlungssysteme als wesentlichen Engpass für die Effizienz grenzüberschreitender Zahlungen identifiziert hat — eine Einschränkung, die Blockchain-Technologie allein nicht beheben kann, solange lokale Systeme unterentwickelt bleiben.
Die Autoren argumentierten, dass die größten wirtschaftlichen Vorteile erst dann entstünden, wenn Stablecoins ohne Rückkonvertierung in Fiat-Währungen verwendet werden könnten:
Wenn Stablecoins direkt in der realen Wirtschaft ausgegeben werden könnten — für Waren und Dienstleistungen, Mieten oder Schulgebühren —, ohne eine Rückkonvertierung in lokale Fiat-Währung, wären die wirtschaftlichen Vorteile Stablecoin-basierter Transfers erheblich höher.
Regulierung beeinflusst die Effizienz
Auch der regulatorische Rahmen erwies sich als bedeutender Faktor für die Effizienz von Überweisungen. Die Autoren stellten fest, dass prohibitive regulatorische Regimes die Nachfrage nach Stablecoins nicht vollständig unterdrückten, sondern Nutzer stattdessen auf Offshore-Plattformen und andere unregulierte Kanäle abdrängten. Umgekehrt erhöhten übermäßig restriktive Rahmenbedingungen die operative Komplexität für Privatanwender.
Die Ergebnisse kommen zu einem Zeitpunkt, zu dem die Europäische Union ihr Rahmenwerk für Krypto-Assets (MiCA) umgesetzt hat und die Vereinigten Staaten den GENIUS Act erlassen haben — zwei regulatorische Regime, die jeweils Krypto-Assets bzw. Zahlungs-Stablecoins regeln. Wie diese Rahmenbedingungen die Liquidität an Ein- und Ausgängen, die Ausgabekosten für Stablecoins und die Akzeptanz bei Händlern im Alltag beeinflussen, wird von Zahlungsanbietern und Finanzinstituten, die in wichtigen Überweisungskorridoren tätig sind, aufmerksam beobachtet werden.
Laut DefiLlama-Daten ist der Stablecoin-Markt auf rund 307 Milliarden US-Dollar gewachsen, was einer Steigerung von etwa 16 % im vergangenen Jahr entspricht.
Die vollständige Studie ist in der Reihe der Bank von Italien zu Märkten, Infrastrukturen und Zahlungssystemen (Nr. 86) verfügbar.