Arthur Hayes warnt, dass ein „Yen-Quake“ eine Liquiditätswelle auslösen und Bitcoin begünstigen könnte

Arthur Hayes, der prominente Kryptowährungsinvestor und Mitgründer von BitMEX, der inzwischen als Chief Investment Officer seines Family Office Maelstrom tätig ist, warnt davor, dass eine große Verschiebung in der globalen Währungspolitik eine neue Liquiditätswelle an den Finanzmärkten freisetzen könnte — und letztlich Bitcoin und anderen Kryptowährungen zugutekommen könnte.

In einem neuen Essay mit dem Titel „Yen-quake“ argumentiert Hayes, dass politische Entscheidungsträger einen schwächeren US-Dollar anstreben könnten, um den japanischen Yen zu stärken und die globalen Finanzbedingungen neu auszutarieren. Nach seiner These könnte eine solche politische Verschiebung weit über den Devisenmarkt hinausreichen. Wenn Regierungen und Zentralbanken mit zusätzlicher Liquidität reagieren, könnte der daraus resultierende Kapitalfluss schließlich in Risikoanlagen fließen, darunter Bitcoin und der breitere Kryptowährungsmarkt.

Das Argument fügt der laufenden Debatte darüber, wie Geldpolitik, Währungsmärkte und globale Liquidität die Bitcoin-Preise beeinflussen, eine weitere Ebene hinzu. Hayes vertritt seit Langem die Ansicht, dass Bitcoin sehr empfindlich auf Veränderungen der globalen Liquidität reagiert. Seine jüngste Analyse konzentriert sich stark auf die Beziehung zwischen dem US-Dollar, dem japanischen Yen, der Treasury-Politik und dem sogenannten Yen-Carry-Trade. Der Essay hat in der Kryptowährungsbranche Aufmerksamkeit erregt; die These wurde auch von Krypto-Medien hervorgehoben.

Was Arthur Hayes mit „Yen-Quake“ meint

Der Begriff „yen-quake“ bezieht sich auf eine mögliche Marktstörung, die aus einer großen Veränderung im Verhältnis zwischen US-Dollar und japanischem Yen entstehen könnte. Japan hat historisch mit extrem niedrigen Zinssätzen im Vergleich zu den Vereinigten Staaten und anderen großen Volkswirtschaften gearbeitet. Dieser Unterschied unterstützte eine globale Strategie, die als Yen-Carry-Trade bekannt ist.

Bei einem Carry-Trade leihen sich Anleger Geld in einer Währung mit relativ niedrigen Finanzierungskosten und verwenden den Erlös, um Vermögenswerte zu kaufen, die potenziell höhere Renditen bieten. Über Jahre hinweg war der japanische Yen eine der wichtigsten Finanzierungswährungen für diese Strategie. Der Trade kann gut funktionieren, wenn der Yen relativ schwach bleibt und die Zinsunterschiede groß sind. Die Strategie wird jedoch komplizierter, wenn der Yen rasch aufwertet oder die japanischen Zinsen steigen. Anleger müssen dann möglicherweise Positionen reduzieren und Yen zurückkaufen, um ihre Verbindlichkeiten zu begleichen. Dieser Prozess kann Druck auf die globalen Märkte ausüben. Hayes glaubt, dass die Folgen die politischen Entscheidungsträger letztlich zu zusätzlicher Liquidität veranlassen könnten.

Hayes’ Argument zu Dollar und Yen

Im Zentrum von Hayes’ Analyse steht die Beziehung zwischen dem US-Dollar und dem japanischen Yen. Seine These lautet, dass politische Entscheidungsträger letztlich einen schwächeren Dollar bevorzugen könnten, um die Wettbewerbsfähigkeit US-amerikanischer Exporte zu verbessern und breitere wirtschaftliche Ungleichgewichte anzugehen. Ein schwächerer Dollar würde US-Waren für Käufer im Ausland billiger machen und zugleich den Dollarwert von Vermögenswerten und Einnahmen erhöhen, die in Fremdwährungen denominiert sind.

Es gibt ein historisches Beispiel für eine koordinierte Währungsintervention dieser Art. Das Plaza-Abkommen von 1985, bei dem die Vereinigten Staaten, Japan, das Vereinigte Königreich, Frankreich und Westdeutschland vereinbarten, den US-Dollar gegenüber dem Yen und der Deutschen Mark abzuwerten, zeigte, dass große Volkswirtschaften gemeinsam gehandelt haben und handeln können, um Währungsrelationen neu auszurichten, wenn Handelsungleichgewichte politisch nicht mehr tragbar werden.

Währungspolitik ist jedoch selten auf ein einzelnes Land beschränkt. Eine deutliche Bewegung des Dollars kann andere Währungen beeinflussen, insbesondere den Yen. Wird der Yen zu stark, könnten japanische Entscheidungsträger unter Druck geraten, weil eine stärkere Währung japanische Exporte verteuern und die Unternehmensgewinne belasten kann. Das schafft einen komplexen politischen Balanceakt. Hayes glaubt, dass dieser Druck letztlich zu einer größeren geldpolitischen Reaktion beitragen könnte.

Warum Liquidität für Bitcoin wichtig ist

Bitcoin-Anleger achten zunehmend auf die globale Liquidität als wichtigen Faktor in Kryptowährungszyklen. Wenn sich die Finanzierungsbedingungen lockern, haben Anleger in der Regel besseren Zugang zu Kapital und sind eher bereit, Mittel in risikoreichere Anlagen zu lenken. Wenn sich die Liquidität verengt, kann das Gegenteil eintreten: Anleger reduzieren das Engagement in volatilen Vermögenswerten und weichen auf Bargeld, Staatsanleihen oder andere als sicher geltende Anlagen aus.

Bitcoin hat historisch große Preiszyklen zusammen mit Veränderungen der globalen Finanzbedingungen erlebt. Hayes argumentiert, dass diese Beziehung besonders wichtig werden könnte, wenn politische Entscheidungsträger auf Währungs- und Finanzmarktdruck mit zusätzlicher Liquidität reagieren. Seine These ist einfach: Mehr Liquidität erzeugt mehr Kapital, das nach Rendite sucht, und ein Teil dieses Kapitals kann letztlich in knappe Vermögenswerte wie Bitcoin fließen.

Der Yen-Carry-Trade könnte der Auslöser sein

Der Yen-Carry-Trade ist einer der wichtigsten Bestandteile von Hayes’ Argument. Über Jahre hinweg haben Anleger Japans niedrige Finanzierungskosten genutzt, um Investitionen anderswo zu finanzieren. Die Strategie kann das Leihen von Yen, den Umtausch in eine andere Währung und die Anlage in höher verzinsliche Vermögenswerte umfassen.

Der Trade wird anfällig, wenn der Yen stark aufwertet. Hat ein Investor ¥1 billion geliehen, als der Wechselkurs günstig war, und wertet der Yen später deutlich auf, benötigt der Investor wertvollere Fremdwährungsvermögenswerte, um dieselben Yen-Schulden zurückzuzahlen. Das kann Anleger dazu verleiten, Positionen abzubauen, was zu Zwangsverkäufen bei Aktien, Anleihen und anderen Risikoanlagen führt. Ein groß angelegter Abbau könnte daher erhebliche Marktvolatilität auslösen.

Der von Hayes beschriebene Mechanismus ist nicht nur theoretisch. Im August 2024 erhöhte die Bank of Japan ihren Leitzins und trug damit zu einer raschen Yen-Aufwertung gegenüber dem Dollar bei. Der daraus resultierende Carry-Trade-Abbau löste starke Rückgänge an den globalen Aktienmärkten aus — der japanische Nikkei-225-Index verzeichnete einen seiner größten Tagesverluste aller Zeiten — und auch die Kryptowährungsmärkte gaben nach, als gehebelte Trader Positionen liquidierten, um Bargeld zu beschaffen. Das Ereignis zeigte, wie schnell yengetriebene Entschuldung über verschiedene Anlageklassen hinweg ausstrahlen kann.

Bitcoin könnte zunächst unter Druck geraten

Hayes’ bullische Langfrist-These bedeutet nicht zwangsläufig, dass Bitcoin sofort steigen würde, wenn der Yen-Carry-Trade unter Druck gerät. Tatsächlich könnte ein rascher Abbau gehebelter Positionen Bitcoin zunächst belasten. Kryptowährungsmärkte gehören zu den liquidesten und volatilsten Bereichen des globalen Finanzsystems, was bedeutet, dass Händler digitale Vermögenswerte schnell verkaufen können, wenn sie Bargeld benötigen. Bitcoin hat in der Vergangenheit während plötzlicher Deleveraging-Phasen bereits scharfe Kursrückgänge erlebt — wie im August 2024 sichtbar wurde.

Das bedeutet, dass ein „Yen-Quake“-Szenario potenziell zwei sehr unterschiedliche Phasen hervorbringen könnte. Die erste könnte einen Risk-off-Schock umfassen, bei dem Anleger volatile Vermögenswerte verkaufen. Die zweite könnte eintreten, wenn politische Entscheidungsträger auf diesen Stress mit erheblicher geld- und fiskalpolitischer Unterstützung reagieren. Es ist diese zweite Phase, von der Hayes glaubt, dass sie letztlich bullisch für Bitcoin werden könnte.

Vom Marktschock zur Liquiditätswelle

Hayes’ These hängt stark von der Annahme ab, dass Regierungen und Zentralbanken eine große Finanzstörung nicht einfach unkontrolliert weiterlaufen lassen werden. Wenn die Finanzmärkte instabil genug werden, könnten politische Entscheidungsträger Maßnahmen in Betracht ziehen, die darauf abzielen, die Finanzierungsmärkte zu stabilisieren und breiteren wirtschaftlichen Schaden zu verhindern. Zu diesen Maßnahmen könnten Änderungen der Zinssätze, Liquiditätsfazilitäten, Wertpapierkäufe oder andere Formen geldpolitischer Unterstützung gehören.

Solche Maßnahmen können die im Finanzsystem verfügbare Geldmenge erhöhen. Genau hier kommt Bitcoin in Hayes’ Argument ins Spiel. Bitcoin hat einen vorgegebenen Angebotsplan und ist nicht darauf angewiesen, dass eine Zentralbank zusätzliche Einheiten schafft. Wenn die Menge an Fiatgeld und finanzieller Liquidität deutlich steigt, während das Angebot von Bitcoin begrenzt bleibt, glaubt Hayes, dass die Kryptowährung für Anleger, die nach Vermögenswerten außerhalb traditioneller Geldsysteme suchen, zunehmend attraktiv werden könnte.

Bitcoin als liquiditätssensitiver Vermögenswert

Die Beziehung von Bitcoin zur Liquidität ist zu einem wichtigen Bestandteil der modernen Krypto-Investment-These geworden. In Phasen leichter Finanzierungsbedingungen sind Anleger eher bereit, Vermögenswerte mit höherer Volatilität und höherem Renditepotenzial zu halten. Bitcoin kann von diesem Umfeld profitieren, weil es hochliquide und weltweit zugänglich ist.

Die Beziehung wirkt jedoch in beide Richtungen. Wenn Zentralbanken die Finanzierungsbedingungen straffen und die Kreditkosten steigen, können Anleger das Engagement in spekulativen Vermögenswerten reduzieren, was auf Bitcoin nach unten drücken kann. Das macht Liquidität zu einem der am genauesten beobachteten makroökonomischen Indikatoren unter Krypto-Anlegern. Hayes’ jüngster Essay überträgt diesen Rahmen im Wesentlichen auf den Währungsmarkt.

Der US-Dollar bleibt zentral für die globale Finanzwelt

Der US-Dollar bleibt die dominierende Währung im internationalen Finanzsystem, was bedeutet, dass Veränderungen seines Werts weltweit Folgen haben können. Der Dollar wird im globalen Handel, in Finanzverträgen, bei Rohstoffen und in den internationalen Reserven weit verbreitet eingesetzt. Ein anhaltender Rückgang des Dollars kann daher Kapitalflüsse über mehrere Märkte hinweg beeinflussen.

Hayes ist der Ansicht, dass ein absichtlicher oder politisch getriebener Rückgang des Dollars langfristig die Attraktivität verschiedener Anlageklassen verändern könnte. Für Bitcoin-Anleger ist dabei von Bedeutung, dass Bitcoin in Dollar bepreist wird, aber außerhalb des traditionellen dollarbasierten Finanzsystems existiert. Wenn Anleger zunehmend über Währungsabwertung besorgt sind, könnten einige nach knappen Vermögenswerten suchen. Bitcoin wird von seinen Befürwortern oft als ein solcher Vermögenswert dargestellt.

Auch Gold und Bitcoin könnten profitieren

Ein schwächerer Dollar und Sorgen über Geldpolitik könnten auch traditionellen Wertspeichern zugutekommen. Gold zieht historisch in Zeiten von Währungsunsicherheit und geopolitischem Stress Anleger an. Bitcoin-Befürworter argumentieren, dass die Kryptowährung eine digitale Alternative bietet, weil ihr Angebot begrenzt ist und ihr Netzwerk unabhängig von einzelnen Regierungen funktioniert.

Allerdings verhalten sich Bitcoin und Gold unterschiedlich. Gold blickt auf eine jahrtausendelange Geschichte als monetärer Vermögenswert zurück, während Bitcoin seit weniger als zwei Jahrzehnten existiert. Bitcoin neigt zudem zu deutlich stärkeren Kursschwankungen. Daher sollte Hayes’ Argument als Marktthese und nicht als Beweis dafür verstanden werden, dass Bitcoin Gold oder andere Vermögenswerte automatisch übertreffen wird.

Warum Japan so wichtig ist

Japan spielt im globalen Finanzsystem eine besondere Rolle, weil das Land seit Langem extrem niedrige Zinssätze hat. Japanische Anleger haben große Bestände an Auslandsvermögen aufgebaut, während internationale Anleger den Yen als Finanzierungswährung genutzt haben. Jede größere Veränderung der japanischen Geldpolitik kann daher Auswirkungen über Japans Grenzen hinaus haben.

Ein stärkerer Yen kann die Wirtschaftlichkeit von Carry-Trades beeinflussen. Höhere japanische Renditen können zudem inländische Vermögenswerte relativ attraktiver machen. Solche Veränderungen können beeinflussen, wohin globales Kapital fließt. Hayes glaubt, dass die daraus resultierenden Anpassungen zunächst erhebliche Volatilität erzeugen könnten, bevor sie letztlich zu einem neuen Liquiditätszyklus beitragen.

Die Rolle der Bank of Japan

Die Bank of Japan ist daher eine wichtige Institution in dem von Hayes beschriebenen Szenario. Veränderungen der japanischen Zinssätze, der Anleihekäufe und der Erwartungen an die Geldpolitik können den Yen-Kurs und das Verhalten globaler Anleger beeinflussen. Märkte warten nicht unbedingt auf eine tatsächliche geldpolitische Entscheidung — Erwartungen über künftige Zinssätze können ausreichen, um große Währungsbewegungen auszulösen. Deshalb beobachten Händler die Kommentare japanischer Entscheidungsträger und die Entwicklung der Renditen japanischer Staatsanleihen genau. Eine schnelle Neubewertung der Erwartungen könnte den Abbau von Carry-Trades beschleunigen.

Die Federal Reserve könnte ebenso wichtig werden

Die US-Notenbank Federal Reserve ist ein weiterer entscheidender Teil der Gleichung. Wenn die US-Geldpolitik lockerer wird, während die japanische Geldpolitik straffer wird, könnte sich der Zinsunterschied zwischen den beiden Ländern verringern. Das könnte die Attraktivität mindern, Yen zu leihen, um Dollar-denominierte Vermögenswerte zu kaufen. Umgekehrt könnte der Carry-Trade weiterhin Anleger anziehen, wenn die US-Zinsen deutlich höher bleiben als die japanischen. Die Wechselwirkung zwischen Federal Reserve und Bank of Japan bleibt daher entscheidend für den breiteren Währungsausblick. Hayes’ These setzt voraus, dass politische Entscheidungsträger letztlich gezwungen sein werden zu reagieren, wenn die Finanzbedingungen instabil genug werden.

Was das für Krypto bedeuten könnte

Wenn Hayes’ Szenario eintritt, könnte der Kryptomarkt von mehreren Kräften gleichzeitig profitieren. Erstens könnte zusätzliche globale Liquidität die Nachfrage nach Risikoanlagen erhöhen. Zweitens könnten Sorgen um Fiatwährungen die Attraktivität knapper digitaler Vermögenswerte stärken. Drittens könnten Anleger, die nach Alternativen zu traditionellen Finanzmärkten suchen, ihre Allokationen in Bitcoin erhöhen. Viertens könnten institutionelle Anleger Bitcoin zunehmend als makroökonomischen Vermögenswert und nicht nur als Technologie-Investment betrachten. Diese Faktoren könnten ein günstiges Umfeld für Bitcoin und möglicherweise auch andere große Kryptowährungen schaffen. Garantiert ist davon jedoch nichts.

Ethereum und Altcoins könnten folgen

Wenn Bitcoin von einem erneuerten Liquiditätszyklus profitiert, könnten auch andere Kryptowährungen letztlich profitieren. Historisch wurden starke Bitcoin-Rallys manchmal von wachsendem Interesse an Ethereum und anderen digitalen Vermögenswerten begleitet. Altcoins tragen jedoch in der Regel höhere Volatilitäts- und Liquiditätsrisiken. Eine breite Krypto-Rallye würde daher nicht nur von der Bitcoin-Entwicklung abhängen, sondern auch von der Risikobereitschaft der Anleger im gesamten Markt für digitale Vermögenswerte. Stablecoins könnten zudem eine wichtige Rolle spielen, indem sie Liquidität innerhalb der Kryptomärkte bereitstellen.

Risiken für Hayes’ Prognose

Es gibt mehrere Gründe, warum Anleger Hayes’ Prognose nicht als Gewissheit behandeln sollten. Politische Entscheidungsträger reagieren nicht immer vorhersehbar auf Marktdruck. Federal Reserve und Bank of Japan haben unterschiedliche Mandate und binnenwirtschaftliche Bedingungen zu berücksichtigen. Ein schwächerer Dollar ist zudem nichts, was sich zwingend präzise steuern lässt. Währungsmärkte werden von Zinssätzen, Wirtschaftswachstum, Inflationserwartungen, Handelsströmen, Kapitalbewegungen und der Stimmung der Anleger beeinflusst. Selbst wenn politische Entscheidungsträger ein bestimmtes Währungsergebnis anstreben, können sich die Märkte in unerwartete Richtungen bewegen.

Bitcoin könnte volatil bleiben

Das begrenzte Angebot von Bitcoin verhindert nicht, dass der Marktpreis fällt. Die Kryptowährung kann selbst dann starke Rückgänge erleben, wenn ihr langfristiger Angebotsplan unverändert bleibt. Das liegt daran, dass der Bitcoin-Preis von Marktnachfrage, Liquidität, Hebelwirkung, Regulierung und der Stimmung der Anleger abhängt. Ein globaler Liquiditätsschock könnte Bitcoin daher zunächst nach unten drücken, bevor eine mögliche geldpolitische Reaktion Wirkung entfaltet. Anleger, die Hayes’ These verfolgen, sollten zwischen dem langfristigen Liquiditätsargument und dem kurzfristigen Marktverhalten unterscheiden.

Warum der Essay „Yen-Quake“ wichtig ist

Arthur Hayes ist zu einer der meistbeachteten Stimmen in der Krypto-Makroanalyse geworden, weil er Kryptowährungsmärkte häufig mit globaler Geldpolitik verknüpft. Sein jüngster „Yen-quake“-Essay setzt diesen Ansatz fort. Statt sich ausschließlich auf das technische Chartbild von Bitcoin oder krypto-spezifische Entwicklungen zu konzentrieren, betrachtet Hayes das Währungssystem, das unter den globalen Finanzmärkten liegt.

Sein zentrales Argument ist, dass Stress rund um Yen, Dollar und Carry-Trade letztlich zu mehr Liquidität führen könnte. Wenn das geschieht, glaubt er, dass Bitcoin zu einem der Hauptprofiteure werden könnte. Die Idee steht im Einklang mit Hayes’ weiter gefasster Ansicht, dass Bitcoin stark auf Veränderungen der globalen Liquidität reagiert.

Das größere Bild für Bitcoin-Anleger

Die „Yen-quake“-These verdeutlicht eine wichtige Realität für Krypto-Anleger: Bitcoin agiert nicht isoliert. Der Markt für digitale Vermögenswerte ist zunehmend mit globalen makroökonomischen Bedingungen verknüpft. Zinssätze, Staatsausgaben, Zentralbankbilanzen, Währungsbewegungen und internationale Kapitalströme können alle den Bitcoin-Preis beeinflussen. Das bedeutet, dass Anleger, die Bitcoin beobachten, möglicherweise auch Entwicklungen in Japan, den Vereinigten Staaten und anderen großen Volkswirtschaften verfolgen müssen.

Für Hayes könnte der Yen der Auslöser für die nächste große Liquiditätsgeschichte sein. Ob dieser Auslöser letztlich das von ihm erwartete Ergebnis erzeugt, bleibt ungewiss. Ein ungeordneter Abbau des Carry-Trades könnte zunächst erheblichen Verkaufsdruck an den globalen Märkten auslösen. Wenn politische Entscheidungsträger jedoch mit aggressiven Liquiditätsmaßnahmen reagieren, könnte sich das Umfeld schnell ändern. Dann würde das feste Angebot von Bitcoin für Anleger, die sich um die Kaufkraft von Fiatwährungen sorgen, an Bedeutung gewinnen.

Vorerst bleibt Hayes’ „Yen-quake“ eine Prognose und kein bestätigtes Marktergebnis. Das Argument zieht jedoch Aufmerksamkeit auf sich, weil es drei starke Kräfte verbindet: die Zukunft des japanischen Yen, die Richtung des US-Dollars und den globalen Liquiditätszyklus. Wenn diese Kräfte sich gemeinsam bewegen, könnte Bitcoin erneut zu einem der Hauptprofiteure der daraus resultierenden Kapitalflüsse werden.

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Autor @Ethan Ethan Collins ist ein leidenschaftlicher Krypto-Journalist und Blockchain-Enthusiast, der stets auf der Suche nach den neuesten Trends ist, die die digitale Finanzwelt bewegen. Mit einem Gespür dafür, komplexe Blockchain-Entwicklungen in ansprechende, leicht verständliche Geschichten zu verwandeln, hält er seine Leser in der schnelllebigen Krypto-Welt auf dem Laufenden. Ob Bitcoin, Ethereum oder aufstrebende Altcoins – Ethan taucht tief in die Märkte ein, um Einblicke, Gerüchte und Chancen aufzudecken, die für Krypto-Fans überall wichtig sind.

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