BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes hat davor gewarnt, dass die Aktienverwässerung im Umfeld einer Welle von Börsengängen großer KI-Unternehmen die Aktienkurse belasten, die Finanzierungsbedingungen in der gesamten KI-Branche verschärfen und Bitcoin kurzfristig unter Druck setzen könnte. Eine mögliche Reaktion der Zentralbanken auf eine systemische Krise könnte seiner Ansicht nach jedoch langfristig ein günstigeres Umfeld für die Kryptowährung schaffen, wie ein Bericht von Hokanews darlegt.

In seinem neuesten Essay mit dem Titel "D is for Dilution" untersuchte Hayes die möglichen Folgen groß angelegter Freigaben von Altaktien und der Verwässerung, die auf Börsengänge prominenter KI-Unternehmen wie SpaceX, Anthropic und OpenAI folgen könnte. Er argumentierte, dass diese Entwicklungen die Bewertungen der Aktien beeinträchtigen und gleichzeitig die Fremdfinanzierungskosten im KI-Sektor erhöhen könnten.

Freigaben von Altbeständen (Share Unlocks) erfolgen, wenn Beschränkungen, die Aktien früherer Halter nach der Notierung vom Markt fernhalten, ablaufen, wodurch sich das handelbare Aktienangebot vergrößert, während Verwässerung den prozentualen Anteil bestehender Aktionäre schmälert, wenn neues Eigenkapital ausgegeben wird. Beide Mechanismen stehen im Zentrum des Szenarios, das Hayes für den KI-Börsengangszyklus beschreibt.

Frühe Anthropic-Investoren drohen mit bis zu 83 % Verwässerung

Hayes beleuchtete das potenzielle Ausmaß der Verwässerung, mit dem frühe Investoren in Anthropic konfrontiert sein könnten – eines der im Essay genannten führenden KI-Unternehmen. Nach seiner Schätzung könnten diese Investoren bis Juni 2027 eine Verwässerung ihrer Anteile von bis zu 83 % erleben.

Die Zahl beschreibt eine Verringerung des Eigentumsanteils und nicht den vollständigen Verlust der Bestände: Wenn neue Aktien in Umlauf kommen, stellt jeder bestehende Anteil einen kleineren Teil des Unternehmens dar. Die Schätzung veranschaulicht die möglichen Auswirkungen, die Aktienfreigaben und zusätzliche Eigenkapitalausgaben auf bestehende Aktionäre haben können. Hayes warnte zudem, dass die Folgen über einzelne Unternehmen hinausgehen und die Finanzierungsbedingungen in der gesamten KI-Branche beeinträchtigen könnten.

Warum Hayes kurzfristig Druck auf Bitcoin sieht

Hayes verknüpfte die Aussichten für die Bewertungen von KI-Unternehmen mit der Liquidität der Finanzmärkte insgesamt. Nach seiner Einschätzung könnte ein Rückgang der KI-Aktienkurse die Kreditexpansion der Banken schwächen und zu einer Schrumpfung der Dollar-Liquidität beitragen. Dollar-Liquidität bezeichnet in diesem Zusammenhang die Verfügbarkeit von US-Dollar-Krediten im Finanzsystem, wobei die Bankkredite zu den wichtigsten Quellen zählen.

Diese mögliche Verringerung der Liquidität könnte Bitcoin und andere Kryptowährungsassets belasten. Das Argument verbindet Entwicklungen am KI-Aktienmarkt mit den Bedingungen im gesamten Finanzsystem, statt die Entwicklung von Technologieaktien als isoliertes Problem für Investoren zu betrachten.

Vor diesem Hintergrund erklärte Hayes, seine Investmentfirma Maelstrom werde abseits bleiben, bis die Liquiditätsbedingungen eine klare Verbesserung zeigen. Diese Haltung spiegelt seinen erklärten Vorsatz wider, auf stärkere Liquiditätsbedingungen zu warten, bevor weitere Anlageentscheidungen getroffen werden.

Zentralbankintervention könnte die langfristige Aussicht verändern

Trotz seiner kurzfristigen Bedenken zeichnete Hayes laut Berichterstattung von Wu Blockchain über einen längeren Zeitraum ein anderes mögliches Szenario. Er erwartet, dass die Zentralbanken letztlich mit geldpolitischer Lockerung reagieren könnten, wenn die KI-Branche eine systemische Krise durchläuft.

Eine solche politische Reaktion wäre laut Hayes langfristig positiv für Bitcoin. Nach dieser Logik würde eine Lockerung denselben Pool an Dollar-Krediten ausweiten, dessen mögliche Schrumpfung die Quelle der kurzfristigen Sorge ist. Seine Einschätzung unterscheidet daher zwischen den potenziellen kurzfristigen Auswirkungen knapper Dollar-Liquidität und den langfristigen Konsequenzen einer geldpolitischen Lockerung, falls die Finanzbehörden während einer umfassenderen Krise intervenieren.

Hayes' Bewertung ordnet die Aktienverwässerung von KI-Unternehmen, die Kreditexpansion der Banken und die Zentralbankpolitik in denselben Liquiditätsrahmen ein. Derzeit plant Maelstrom, abseits zu bleiben, bis es klarere Belege für eine Verbesserung der Liquiditätsbedingungen gibt.