Anthropic hat erstmals das Ausmaß seiner langfristigen finanziellen Verpflichtungen offengelegt und verriet in seiner Registrierungserklärung für den geplanten Börsengang künftige Zusagen von nahezu 900 Milliarden Dollar.

Das KI-Unternehmen hinter dem Claude-Modell reichte seine S-1-Registrierungserklärung am 26. Oktober 2026 bei der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) ein. Das S-1 ist das Offenlegungsdokument, das ein Unternehmen einreichen muss, bevor seine Aktien an einer US-Börse gehandelt werden können; es legt die Finanzdaten und Risikofaktoren des Emittenten erstmals einer öffentlichen Prüfung offen. Die Unterreibung detailliert künftige Zahlungsverpflichtungen für Server, Rechenzentren, Gebäude und Strom mit Laufzeiten von ein bis 20 Jahren. Der Großteil dieser Verpflichtungen ist weitgehend nicht kündbar, das heißt, die Zahlungen bleiben unabhängig davon geschuldet, wie sich die Nachfrage nach KI-Kapazität entwickelt.

Was die Offenlegung zeigt

Die Kopfzahl gliedert sich in mehrere Schichten. Der festeste Bestandteil sind rund 417 Milliarden Dollar an Mindestzahlungen für Recheninfrastruktur, Rechenzentren und Leasingverhältnisse. Darüber liegen zusätzliche 125 bis 150 Milliarden Dollar an projizierten Kapazitätskosten für den Zeitraum 2028 bis 2031 – erwartete Ausgaben rather als fest zugesagte Mindestbeträge. Weiterreichende Verpflichtungen treiben die Gesamtsumme in Richtung der Marke von fast 900 Milliarden Dollar.

Die Liste der Vertragspartner liest sich wie das Who's Who der Technologiewelt. Auf Broadcom entfallen 161 Milliarden Dollar der Verpflichtungen, auf Google 114,5 Milliarden Dollar, auf Amazon 110 Milliarden Dollar und auf Microsoft 45 Milliarden Dollar, jeweils verteilt über verschiedene Laufzeiten. Auch SpaceX/xAI erscheint unter den wichtigsten Partnern des Unternehmens. Allein die vier genannten Verpflichtungen summieren sich auf deutlich über 400 Milliarden Dollar.

Diese Konzentration ist erheblich, und die Unterreibung weist direkt darauf hin: Anthropic ist für sein weiteres Wachstum stark von einer kleinen Zahl von Anbietern abhängig. Verpflichtungen mit so langen Laufzeiten erfüllen einen praktischen Zweck – sie sichern Rechenleistung, Rechenzentrumsflächen und Strom Jahre im Voraus –, und die nicht kündbare Struktur ist die Kehrseite dieser Reservierung.

Anthropic bezeichnet seinen Ansatz bei diesen Absicherungen als „bold but sane“ (kühn, aber vernünftig). Das Unternehmen räumt zugleich ein, dass seine Verpflichtungen innerhalb der Branche als verantwortungslos groß angesehen werden könnten.

Umsatz steigt, Verluste breiter

Die Wachstumszahlen sind beachtlich. Anthropic wies für das erste Halbjahr 2026 einen Umsatz von 16,3 Milliarden Dollar aus, gegenüber 1,16 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum – ein Anstieg von rund 1.300 % im Jahresvergleich.

Die Verlustspalte fällt ebenso dramatisch aus. Das Unternehmen verzeichnete im ersten Halbjahr 2026 einen Nettoverlust von 80,7 Milliarden Dollar. Nach Angaben in der Unterreibung entstand der Großteil dieses Verlusts durch nicht zahlungswirksame Buchungsposten – Aufwendungen, die nur auf dem Papier verbucht werden und nicht bedeuten, dass in diesem Zeitraum tatsächlich Geld das Bankkonto verlässt.

Der Weg zur Nasdaq

Anthropic strebt eine Notierung an der Nasdaq unter dem Ticker ANT an. Sein potenzieller Bewertungswert wird auf zwischen 1,5 und 2 Billionen Dollar geschätzt, gestützt auf massive Investitionen großer Technologiekonzerne. Eine Bewertung in dieser Größenordnung würde Anthropic zu den wertvollsten an US-Börsen gelisteten Unternehmen zählen. Die Unterreibung leitet diesen Prozess ein, statt ihn abzuschließen: Registrierungserklärungen dieser Art werden in der Regel geprüft und geändert, wobei aktualisierte Finanzdaten ergänzt werden, bevor ein endgültiger Ausgabepreis festgelegt wird.

Die Struktur der Deals ergibt ein ungewöhnliches Geflecht von Beziehungen. Google, Amazon und Microsoft sind zugleich Anthropics Partner und Lieferanten und betreiben daneben eigene konkurrierende KI-Vorhaben. Broadcom, das den größten Einzelposten der Liste stellt, liefert die Chip-Seite der Gleichung. In der Praxis fließt ein Großteil von Anthropics Ausgaben zurück zu denselben Unternehmen, die es stützen. Diese Zirkularität ist nicht einzigartig bei Anthropic, doch das S-1 beziffert das Phänomen erstmals präzise.

Was das für Anleger und das KI-Rennen bedeutet

Für potenzielle Aktionäre lässt sich die Kernfrage einfach stellen, aber schwer beantworten: Kann der Umsatz schnell genug weiterwachsen, um Verpflichtungen zu decken, die sich bis zu zwei Jahrzehnte in die Zukunft erstrecken?

Die Partnerkonzentration fügt eine weitere Risikoebene hinzu. Wenn eine Handvoll Lieferanten den Großteil der Kapazität eines Unternehmens stellt, werden deren Preisentscheidungen, Lieferengpässe und strategischen Prioritäten auch zum Problem des Unternehmens. Die Unterreibung selbst behandelt diese Abhängigkeit als wesentlichen Faktor.

Im Vorfeld des IPOs sind drei Punkte zu beobachten. Erstens, ob die Bewertungsspanne hält, sobald institutionelle Anleger das volle Ausmaß der Verpflichtungen verarbeitet haben. Zweitens, wie Anthropic die Lücke zwischen den festen 417 Milliarden Dollar an Mindestzahlungen und der Gesamtsumme von nahezu 900 Milliarden Dollar erklärt. Drittens, ob der Umsatz im zweiten Halbjahr 2026 mit der Entwicklung Schritt hält, die das erste Halbjahr so beeindruckend machte.

Anthropic nennt seine Strategie kühn, aber vernünftig. Die öffentlichen Märkte werden nun entscheiden, wie viel Gewicht sie jedem dieser Worte beimessen.