Anthropic, das Unternehmen für künstliche Intelligenz hinter den Claude-Modellen, bereitet seinen Börsengang mit einer mehrstufigen Aktienstruktur vor, die Stimmrechte, wirtschaftliche Beteiligung und Kontrolle über den Verwaltungsrat auf verschiedene Aktienklassen verteilt. Die Einreichung verbindet eines der schnellsten Umsatzwachstums im Technologiesektor mit einer Governance-Struktur, die darauf ausgelegt ist, die Gründer des Unternehmens fest in Kontrolle zu halten.

Das Unternehmen hat am 26. Oktober 2026 seine Registrierungserklärung nach Formular S-1 bei der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission eingereicht. Anthropic strebt die Notierung seiner Stammaktien der Class A an der Nasdaq unter dem Ticker „ANT“ an; der Börsenstart ist für Mitte November geplant. Goldman Sachs und Morgan Stanley führen das Angebot an, das voraussichtlich zu den größten Börsengängen der Geschichte zählen wird. Zwischen Einreichung und Handelsaufnahme durchläuft die Transaktion die üblichen Schritte: eine Investoren-Roadshow, die Preisfestsetzung der Class-A-Aktien und einen endgültigen Prospekt mit den Bedingungen des Angebots.

Fünf Klassen, ungleich verteilte Macht

Die Zusammenfassung der Untersuchung zur Einreichung verweist auf fünf Aktienklassen in einer ausdrücklich als komplex beschriebenen Struktur.

Class A ist die Stammaktie, die an der Nasdaq gehandelt werden soll. Sie entspricht den Aktien, die die meisten öffentlichen Anleger tatsächlich erwerben werden. Class F verfügt über 50,1 % der Stimmrechte des Unternehmens – eine kontrollierende Mehrheit und das Element der Struktur, das es den sieben Mitgründern von Anthropic ermöglicht, auch nach dem Zufluss externen Kapitals maßgeblichen Einfluss auf Unternehmensentscheidungen zu behalten. Class N, die von Amazon und Google, zwei der größten Unterstützer von Anthropic, gehalten wird, ist vollständig stimmrechtslos.

Strukturen, die die Kontrolle bei den Gründern konzentrieren, haben bei großen Technologiebörsengängen Vorbilder: Alphabet und Meta gingen beide mit Regelungen an die Börse, die die Stimmrechte zugunsten ihrer Gründer gewichteten, und US-Börsen wie die Nasdaq akzeptieren Mehrklassen-Aktien. Für die Indexzugehörigkeit gelten andere Regeln – S&P Dow Jones Indices verlangt, dass öffentliche Aktionäre mehr als die Hälfte der Stimmrechte eines Unternehmens halten, damit dieses in den S&P 500 aufgenommen werden kann. Eine von den Gründern gehaltene Aktienklasse mit 50,1 % der Stimmrechte würde diese Vorgabe nicht erfüllen.

Die Zahlen hinter der Einreichung

Der Umsatz im ersten Halbjahr 2026 belief sich auf 16,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 1.258 % gegenüber dem Vorjahr. Im selben Zeitraum entstand ein Nettoverlust von 80,7 Milliarden US-Dollar – eine enorme Summe, die laut der Untersuchung hauptsächlich auf nicht zahlungswirksame Anpassungen im Zusammenhang mit Wandelanleihen zurückzuführen ist. Solche Anpassungen belasten das ausgewiesene Ergebnis, ohne dass ihnen im jeweiligen Zeitraum entsprechende Mittelabflüsse gegenüberstehen – ein Merkmal, das bei der bilanziellen Behandlung wandelbarer Finanzinstrumente häufig vorkommt.

Anthropic erzielte im zweiten Quartal 2026 erstmals einen Gewinn, der in der Untersuchung als operativer Gewinn bezeichnet wird. Die Finanzierungsrunde des Unternehmens im Mai 2026 bewertete Anthropic mit 965 Milliarden US-Dollar.

Warum die Struktur so gestaltet ist

Anthropic ist als gemeinnützige Gesellschaft nach dem Recht des US-Bundesstaates Delaware organisiert, eine Rechtsform, die es einem Unternehmen erlaubt, eine festgelegte öffentliche Mission neben den Renditen der Aktionäre zu berücksichtigen, anstatt ausschließlich auf Gewinnmaximierung ausgerichtet zu sein. Delaware führte die Public Benefit Corporation 2015 ein. Das Gesetz weist die Direktoren an, die finanziellen Interessen der Aktionäre mit den Interessen derjenigen abzuwägen, die wesentlich vom Handeln des Unternehmens betroffen sind, sowie mit dem konkreten öffentlichen Nutzen, der in der Satzung festgelegt ist.

Die Untersuchung versteht die Mehrklassenstruktur als Erweiterung dieses Prinzips. Ziel ist es, die Gründer und die Mission zu schützen und zugleich die wirtschaftlichen Interessen der Aktionäre mit dem aus Sicht des Unternehmens erforderlichen langfristigen Umgang mit Risiken im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz in Einklang zu bringen. Die stimmrechtslosen Class-N-Aktien von Amazon und Google folgen derselben Logik: Strategische Unterstützer erhalten wirtschaftliches Engagement, können durch diese Beteiligungen jedoch nicht direkt auf die Unternehmenssteuerung Einfluss nehmen.

Was dies für Anleger und den KI-Markt bedeutet

Für jeden, der die Class-A-Aktien in Betracht zieht, ist der Zielkonflikt ungewöhnlich klar. Käufer würden an einer der am schnellsten wachsenden Umsatzgeschichten im Technologiesektor partizipieren, zugleich aber akzeptieren, dass eine kleine Gruppe von Inhabern der Class-F-Aktien über den Ausgang wichtiger Aktionärsabstimmungen entscheidet.

Die Untersuchung hebt genau diese Spannung hervor und weist darauf hin, dass die Struktur öffentliche Anleger frustrieren könnte, die Einfluss auf die Unternehmensführung nehmen wollen. Außerdem verweist sie auf erhebliche Betriebskosten und Infrastrukturverpflichtungen, die Anleger nach der Börsennotierung genau prüfen dürften.

Der Untersuchung zufolge könnte die Entwicklung von Anthropic als börsennotiertes Unternehmen die Stimmung der Anleger gegenüber KI-Unternehmen insgesamt beeinflussen. Dies geschieht zu einer Zeit, die die Untersuchung durch steigende Zinsen und Marktvolatilität geprägt sieht.

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Dieser Artikel basiert auf der Berichterstattung von CryptoBriefing; der Originalartikel wurde von Diego Almada Lopez redigiert.