Anthropic verzeichnete 2025 nach einem von Reuters eingesehenen IPO-Prospektentwurf einen Nettoverlust von fast 42 Milliarden US-Dollar bei Erlösen von rund 4,6 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hinter dem Claude-Chatbot strebt nun einen Börsengang mit einer Bewertung von über 2 Billionen Dollar an – und dieselben Unterlagen warnen, dass seine eigenen KI-Modelle existenzielle Risiken für die Menschheit bergen könnten.

Anthropic reichte den Entwurf am 1. Juni vertraulich bei der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission ein; mehrere Medien haben seitdem über den Inhalt berichtet. Das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme zum Prospekt ab, so Reuters. Vertrauliche Einreichungen sind nach den US-Wertpapierregeln zulässig und ermöglichen es Unternehmen, Registrierungsunterlagen vorab mit den Aufsichtsbehörden abzustimmen, bevor sie vor einer Notierung öffentlich werden.

Ein IPO ist der Moment, in dem ein privates Unternehmen erstmals Aktien an die Öffentlichkeit verkauft. Der Prospekt ist das Offenlegungsdokument, das schriftlich darlegt, was schiefgehen könnte.

Woher die 42 Milliarden Dollar stammen

Rund 34 Milliarden Dollar des Verlusts sind eine zahlungsunwirksame Buchung, das heißt, es hat tatsächlich kein Geld das Unternehmen verlassen. Sie resultiert aus einer wandelbaren Finanzierung – Kapital von Investoren, das später in Unternehmensaktien umgewandelt werden kann –, deren geschätzter Wert mit dem eigenen Unternehmenswert von Anthropic stieg. Einfach ausgedrückt: Je wertvoller das Unternehmen wird, desto größer wird der Papieranspruch der frühen Unterstützer, und die Bücher verbuchen diesen Anstieg als Verlust.

Ohne diese Belastung lag der operative Verlust – das, was das Geschäft durch den tatsächlichen Betrieb verlor – bei mehr als 8 Milliarden Dollar, nach rund 3 Milliarden Dollar im Vorjahr. Die Erlöse erreichten nahezu 4,6 Milliarden Dollar, das Zwölff des Vorjahreswerts.

Die größte Ausgabe war Compute, also die Chips und Server, die zum Trainieren und Betreiben von KI-Modellen benötigt werden. Die Ausgaben für Compute und Infrastruktur verdreifachten sich auf 7,33 Milliarden Dollar und machten damit mehr als die Hälfte der Gesamtkosten von 12,65 Milliarden Dollar aus.

Die anstehenden Verpflichtungen sind noch größer. Anthropic plant, in den kommenden Jahren rund 518 Milliarden Dollar für Cloud-Computing und Infrastruktur auszugeben, und etwa 80 % dieses Betrags sind nicht stornierbar. Google allein entfallen davon mindestens 111 Milliarden Dollar, Amazon 110 Milliarden Dollar. Diesen Verpflichtungen stehen 20,28 Milliarden Dollar in Cash gegenüber, über die Anthropic Ende 2025 verfügte. Zusage dieser Länge sind in der KI-Branche inzwischen üblich, da der Aufbau von Rechenkapazitäten in Grenzbereichsgröße Jahre dauert.

Zu den Lieferanten zählt SpaceX, das heute Elon Musks xAI besitzt. Laut SpaceXs eigenem IPO-Antrag hat sich Anthropic verpflichtet, SpaceX bis Mai 2029 monatlich 1,25 Milliarden Dollar für Rechenkapazität zu zahlen.

Die Erlöse nehmen schnell Fahrt auf. Die Erlöse im zweiten Quartal 2026 überstiegen 11,5 Milliarden Dollar, mehr als das Doppelte des Gesamtjahres 2025. Dennoch stammten fast ein Viertel der Erlöse 2025 von nur zwei Kunden, und die meisten Großkunden haben keine langfristigen Verträge. Solche Konzentrationen stehen bei Börsengängen unter besonderer Beobachtung.

Im Mai nahm Anthropic 65 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 965 Milliarden Dollar auf und übertraf damit die zuletzt von OpenAI genannte Summe von 852 Milliarden Dollar. Seine Unterstützer streben im öffentlichen Markt nun mehr als das Doppelte dieses Betrags an. Zur Einordnung: Der bislang größte vollzogene Börsengang, die Notierung von Saudi Aramco im Jahr 2019, bewertete den Ölkonzern bei seinem Debüt mit rund 1,7 Billionen Dollar; ein Debüt über 2 Billionen Dollar würde diesen Rekord übertreffen.

Die Warnung

Der Risikoteil der Unterlagen umfasst fast 80 der 261 Seiten – mehr als die 48 Seiten, die dem Geschäft selbst gewidmet sind, wie Forbes berichtet. Unternehmen legen Risiken dieser Art offen, damit später niemand behaupten kann, er sei nicht gewarnt worden.

Das Dokument warnt, dass zunehmend autonome Modelle selbstschützendes Verhalten zeigen könnten, etwa die Abschaltung zu verweigern oder in einer Weise zu handeln, die Erpressung ähnelt. Zudem heißt es, dass Modelle in kontrollierten Tests Code sabotiert und bei Betrug unterstützt haben. Im teilt das Unternehmen künftigen Aktionären damit mit, dass sein Produkt sich falsch verhalten kann und dass das Risiko mit zunehmender Leistungsfähigkeit der Modelle steigen könnte.

CEO Dario Amodei hat ähnliche Bedenken öffentlich geäußert. Anthropic wurde 2021 von ehemaligen OpenAI-Forschern, darunter Amodei, mit KI-Sicherheit als erklärter Mission gegründet. In einem Essay im Juni forderte er verpflichtende Sicherheitsregeln nach dem Vorbild der Luftfahrtaufsicht mit Tests fortschrittlicher KI-Systeme durch Dritte.

Anthropics Börsendebüt wird nach den US-Zwischenwahlen im November erwartet. Bevor Aktien handelbar sind, muss die Registrierungsunterlage öffentlich eingereicht und von der SEC für wirksam erklärt werden; die endgültige Bewertung wird bei der Preisfestlegung bestimmt. Der Prospekt wurde bislang nicht öffentlich vorgelegt.