Die Aktie von Amazon.com, Inc. (AMZN) fiel um 1,99 % auf 254,74 US-Dollar, ein Verlust von 5,18 US-Dollar, da der Gewinnmultiplikator des Technologie- und E-Commerce-Unternehmens auf mehrjährige Tiefstände sank. Das nachlaufende Kurs-Gewinn-Verhältnis des Unternehmens ist trotz der anhaltenden Expansion in den Bereichen künstliche Intelligenz und Cloud Computing auf etwa das Zwanzigfache des Gewinns gefallen. Steigende Infrastrukturausgaben und eine bundesstaatliche Werbeklage haben die Aktie derweil zusätzlich belastet und eine Phase ungleichmäßigen Handels für eines der größten Technologieunternehmen der Welt verlängert.

Bewertung fällt unter historische Durchschnitte

Die Amazon-Aktie hatte Mühe, ihre früheren Höchststände zurückzugewinnen, obwohl das Marktinteresse an KI-Unterhalten anhält – pardon – an KI-Unternehmen anhält. Die Aktie ist seit ihrem 52-Wochen-Hoch Anfang August um etwa 8,5 % gefallen, eine schwächere Entwicklung als bei mehreren Technologievergleichswerten. Microsoft-Aktien haben sich im selben Zeitraum um etwa 4,2 % von ihrem eigenen 52-Wochen-Hoch zurückgezogen.

Daten von Yahoo Finance AlphaSpace setzen das nachlaufende Kurs-Gewinn-Verhältnis von Amazon bei nahe dem Zwanzigfachen an, deutlich unter seinen historischen Durchschnitten. Ein nachlaufendes Kurs-Gewinn-Verhältnis setzt den Aktienkurs eines Unternehmens ins Verhältnis zu seinen Gewinnen der vergangenen zwölf Monate. Amazon verzeichnete im Schnitt einen nachlaufenden Multiplikator von rund 60 über fünf Jahre und 102,3 über zehn Jahre, was bedeutet, dass die aktuelle Bewertung einen erheblichen Rückgang gegenüber der Prämie darstellt, die historisch mit seinem Gewinnwachstum verbunden war. Die Marktanalyseplattform TrendSpider identifizierte den Gewinnmultiplikator von Amazon zudem als einen der niedrigsten Werte der letzten Jahre. Praktisch bedeutet das: Anleger zahlen derzeit einen der niedrigsten Preise je Dollar des nachlaufenden Gewinns von Amazon, der in den letzten Jahren zu sehen war – eine bemerkenswerte Verschiebung für ein Unternehmen, dessen Aktie lange eine Prämie auf der Erwartung anhaltenden Wachstums verlangte.

Unsicherheit besteht darüber, ob die Berechnung die Gewinne aus Amazons Investition in Anthropic vollständig berücksichtigt. Derartige Gewinne können die ausgewiesenen Gewinne erhöhen und den nachlaufenden Multiplikator senken, ohne die wiederkehrenden Operativgewinne direkt zu verbessern. Kommende Quartalsberichte werden neue Gewinne in dieses Zwölfmonatsfenster aufnehmen und die Grundlagen der Kennzahl aktualisieren.

FTC-Werbeklage erhöht den Druck

Amazon sieht sich zudem regulatorischen Herausforderungen im Werbegeschäft gegenüber, einer wichtigen Einnahmequelle seiner Retail-Plattform. Werbung ist zu einem zunehmend wichtigen Gewinnbeitrag für das Unternehmen geworden, das gesponserte Platzierungen an Händler verkauft, die um Sichtbarkeit auf dem Marktplatz konkurrieren. Die Federal Trade Commission und 22 Bundesstaaten reichten am 31. August eine Klage wegen angeblich unlauterer Auktionspraktiken im Werbegeschäft ein. Die Aufsichtsbehörden behaupten, Amazon habe nicht offengelegte Preismethoden genutzt, um die Werbekosten für Unternehmen zu erhöhen, die über die Plattform verkaufen.

Die FTC wirft dem Unternehmen vor, dass seine Praktiken seit 2019 zu mehr als 20 Milliarden US-Dollar zusätzlicher Werbebelastungen geführt haben. Die Beschwerde betrifft etwa 1,2 Millionen Werbetreibende und stellt die Frage, wie Amazon die Preise für gesponserte Werbeplatzierungen festlegte. Nach Ansicht der Aufsichtsbehörden führte das Unternehmen Preismechanismen ein, die Kosten über das Niveau anheben, das durch gewöhnliche Gebotskonkurrenz zustande gekommen wäre.

Amazon bestreitet die Vorwürfe und erklärt, seine Werbeplattform biete teilnehmenden Unternehmen Mehrwert. Das Gerichtsverfahren könnte eine wichtige Gewinneinquelle betreffen, wenn die Aufsichtsbehörden Änderungen der Preispraktiken des Unternehmens erreichen. Der ungelöste Streit stellt eine weitere Herausforderung dar, während Amazon Einzelhandel, Cloud-Ausbau und wachsende Infrastrukturverpflichtungen ausbalanciert. Verfahren dieses Ausmaßes durchlaufen typischerweise über einen längeren Zeitraum Anträge, Beweisaufnahmen und mögliche Vergleichsverhandlungen, sodass Verfahrensdokumente die kurzfristigen Markierungen sind, auf die zu achten sind, während sich der Streit entwickelt.

KI-Ausgaben wecken Bedenken zum Free Cash Flow

Amazon lenkt weiterhin erhebliche Ressourcen in die KI-Infrastruktur, während die Konkurrenz unter den großen Cloud-Anbietern zunimmt. Das Unternehmen erhöhte in seinem Quartalsupdate zum zweiten Quartal seinen geplanten Investitionshaushalt für 2026 auf rund 220 Milliarden US-Dollar. Diese Investitionen unterstützen Rechenkapazitäten, Rechenzentren und andere Infrastrukturanforderungen im Zuge der wachsenden Technologieaktivitäten.

Evercore-ISI-Analyst Mark Mahaney erwartet, dass Amazons jährliche Investitionsausgaben in den nächsten beiden Jahren weiter steigen. Seine Schätzungen sehen die Ausgaben bei etwa 320 Milliarden US-Dollar in 2027, gefolgt von einem weiteren Anstieg auf rund 370 Milliarden US-Dollar in 2028. Die Prognosen unterstreichen die finanziellen Anforderungen des Ausbaus von Recheninfrastruktur bei gleichzeitig aufrechterhaltenen Investitionen in andere Geschäftsbereiche.

Mahaney prognostiziert außerdem einen negativen Free Cash Flow von rund 50 Milliarden US-Dollar jährlich sowohl für 2027 als auch für 2028. Free Cash Flow – der nach Deckung von Betrieb und Investitionen verbleibende Cash – ist ein gängiges Maß für finanzielle Flexibilität. Diese Schätzungen spiegeln Kapitalanforderungen wider, die die Cash-Generierung trotz anhaltenden Wachstums in Amazons wichtigsten Geschäftsfeldern übersteigen könnten. Die Zahlen für 2027 und 2028 sind Analystenschätzungen und keine Unternehmensprognosen; Amazons eigene bislang veröffentlichte Angaben reichen bis zum rund 220 Milliarden US-Dollar schweren Budget für 2026. Die kommenden Quartalsberichte werden zeigen, ob Investitionspläne und Cash-Generierung auf dem im Q2-Update dargelegten Kurs bleiben. Insgesamt unterstreicht die Komb aus niedrigerem Gewinnmultiplikator und höheren Ausgabenerwartungen den sich wandelnden Finanzausblick rund um die Aktie des Unternehmens.