Alphabets KI-Ausgaben drücken den Cashflow ins Minus, während Wall Street Big-Tech-Kosten neu bewertet
Wichtige Erkenntnisse
- •Alphabets Rekord-Quartalsgewinn von $112 billion wurde von Wall Street weitgehend abgezinst, weil 69% der Summe aus nicht realisierten Buchgewinnen auf die Beteiligungen an SpaceX und Anthropic stammten und nicht aus dem Kerngeschäft.
- •Alphabet verzeichnete erstmals in seiner Geschichte einen negativen Cashflow, da im Quartal mehr Geld aus dem Unternehmen abfloss als hereinkam.
- •Das Unternehmen wies Kaufverpflichtungen und sonstige Verpflichtungen von über $800 billion aus, darunter rund $51 billion an außerbilanziellen Absicherungen für Rechenzentren anderer Unternehmen.
- •Mindestens sechs Wall-Street-Firmen senkten ihre Kursziele für Alphabet, wobei das Ziel von D.A. Davidson von $350 zu den pessimistischsten gehörte und Barclays als einzige Firma ihr Ziel anhob.
- •Der Umsatz von Google Cloud wuchs um 82%, und D.A. Davidson schätzte, dass Alphabet in diesem Jahr direkt aus dem Ausbau seiner KI-Rechenkapazitäten $15 billion bis $20 billion verdienen wird.
Alphabet stellte am Mittwoch zwei Unternehmensrekorde auf: einen äußerst profitablen und einen, der Anleger beunruhigte.
Die Google-Mutter meldete einen Gewinn von $112 billion, das profitabelste Quartal ihrer Unternehmensgeschichte und ihre erste Quartalsgewinnzahl mit 12 Stellen. Doch 69% dieser Summe stammten aus nicht realisierten Buchgewinnen auf ihre Beteiligungen an SpaceX und Anthropic und nicht aus Alphabets Kerngeschäft, und Wall Street maß dem Schlagzeilenergebnis weitgehend wenig Bedeutung bei.
Selbst ohne diese Gewinne schien Google ein starkes Quartal vorgelegt zu haben. Das Cloud-Computing-Geschäft, inzwischen ein zentraler Teil des Unternehmens, wuchs um 82%. Cloud ist zum wichtigsten Instrument geworden, um KI-Infrastruktur zu monetarisieren, wobei Google direkt mit Amazon Web Services und Microsoft Azure konkurriert, um Rechenkapazität an Entwickler zu vermieten, die KI-Anwendungen erstellen. Dennoch verkauften Anleger die Aktie am Donnerstag und drückten Alphabet-Papiere um fast 7% nach unten, der schlechteste Tag seit den Zöllen.
Der Grund war Alphabets zweiter Rekord: Zum ersten Mal in der Unternehmensgeschichte wurde der Cashflow negativ, was bedeutet, dass im Quartal mehr Geld aus dem Geschäft abfloss als hereinkam. Das Management erklärte außerdem, dass die Investitionsausgaben 2027 "significantly" höher ausfallen würden, was die Sorgen an Wall Street verstärkte. Alphabets jüngste Einreichung vom Donnerstag zeigte Kaufverpflichtungen und sonstige Verpflichtungen von mehr als $800 billion, einschließlich weniger sichtbarer Kosten wie etwa $51 billion, die für die Absicherung von Rechenzentren anderer Unternehmen aufgewendet wurden.
Mindestens sechs Firmen reagierten mit Senkungen ihrer Kursziele für Alphabet, darunter Piper Sandler, das sein Ziel auf $395 reduzierte; UBS, die ihr Ziel auf $379 senkte; und D.A. Davidson, deren Kursziel von $350 zu den pessimistischsten an Wall Street gehörte. Barclays war die einzige Firma, die ihr Ziel anhob. Der Druck griff über Alphabet hinaus auf Microsoft, Amazon, Nvidia und den breiteren Chip-Komplex über, während die Verunsicherung der Anleger in dieser Woche zusätzlich durch eine neue Welle leistungsstarker chinesischer Open-Weight-Modelle verstärkt wurde. Tesla meldete unterdessen einen Rückgang der Gewinnmarge und hohe Investitionsausgaben, woraufhin die Aktie um 15% fiel.
"The fact that we crossed over to negative cash flow was kind of a negative milestone, and people are reacting to that," sagte Gil Luria, Leiter der Technologieforschung bei D.A. Davidson, gegenüber Fortune. "Maybe there was a sense that we'd never get to that point, and we just did."
Luria, der sein Kursziel senkte, sagte dennoch, die Marktreaktion sei überzogen. Seine Sorge gelte nicht Alphabets Ausgaben, sondern der Bewertung. Anfang dieses Jahres, als die Aktie nahe $400 stand, "it was being valued as if it was the only winner," sagte er. Bei etwa $320, so Luria, sei "Google's valuation is a lot more reasonable—because it's the valuation of a company that's a winner, as opposed to the winner." Er sagte, er erwarte, dass Microsoft, Amazon und Alphabet über Jahre hinweg davon profitieren werden, KI-Rechenleistung bereitzustellen.
Der konstruktivere Fall für Alphabet, sagte Luria, zeige sich im "out of this world"-Wachstum von Google Cloud. Er schätzte, dass Alphabet in diesem Jahr direkt aus dem Ausbau seiner Rechenkapazitäten $15 billion bis $20 billion verdienen werde. "Nobody wants to hear that on a negative-milestone day where the CFO just told us it's going to get worse before it gets better."
Dennoch äußerte Luria Bedenken über das Geflecht von Investitionen, das KI-Unternehmen mit ihren eigenen Kunden verbindet, darunter die Beziehungen zwischen Google, Amazon und Anthropic; Microsoft und OpenAI; sowie Nvidia und CoreWeave. "This ecosystem is propping itself up," sagte er. Auch außerbilanzielle Absicherungen bereiteten ihm Sorge: "That term came into parlance around Enron, which is why I never like hearing it."
Luria ging jedoch nicht so weit, die Struktur als zirkulär zu bezeichnen. Verbraucher und Unternehmen geben inzwischen auf Jahresbasis $120 billion für KI aus, sagte er, verglichen mit null vor zwei Jahren. "That's real spend. There's nothing circular about that."
Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com
