Alphabet plant, zusätzliche 20 bis 25 Milliarden Dollar über eine Anleiheemission mit bis zu 10 Tranchen aufzunehmen, deren Laufzeiten von 2 bis 40 Jahren reichen, so Bloomberg unter Berufung auf ungenannte Quellen. Die Emission kommt zusätzlich zu den rund 50 Milliarden Dollar an Anleihen und 85 Milliarden Dollar an Eigenkapital, die Alphabet bereits Anfang 2026 platziert hat.

Trotz des Umfangs der Emission war die Anlegernachrobust robust. Alphabet hat Berichten zufolge 115 Milliarden Dollar an Orders für die Emission erhalten. Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup und Wells Fargo verwalten den Anleiheverkauf.

Alphabets Aktien gaben nach der Nachricht um 1,0 % nach.

Die neuen Anleihen konkurrieren direkt mit US-Staatsanleihen um Anlegerkapital. Da Alphabets Anleihen ein höheres Risiko als Staatsschulden bergen, bieten sie eine höhere Rendite und ziehen Nachfrage von Staatsanleihen ab. Als Berichte über die Emission auftauchten, stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen um etwa 6 Basispunkte auf 4,67 %.

Ein Jahr beispielloser Kapitalbeschaffung

Bereits Anfang 2026 hatte Alphabet rund 50 Milliarden Dollar an Anleihen in verschiedenen Währungen platziert, darunter auch 100-jährige Anleihen. Im Juni hob das Unternehmen zusätzlich 85 Milliarden Dollar durch die Ausgabe von Aktien und zwingend wandelbaren Vorzugsaktien ein. Aktienrückkäufe, die 2025 bereits reduziert worden waren, fielen in diesem Jahr auf null.

Alphabet gab allein im zweiten Quartal 45 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben aus – fast das Doppelte des Vorjahreswerts –, die überwiegend in KI-Infrastruktur wie Rechenzentren flossen. Dieses Ausgabenniveau führte bei dem Unternehmen zu einem negativen Cashflow von 6 Milliarden Dollar für das Quartal – ein bemerkenswertes Ergebnis für ein Unternehmen, das aus seinem werbegetriebenen Geschäft historisch zweistellige Milliardenbeträge an freiem Cashflow pro Jahr erwirtschaftete.

Während seiner Q2-Ergebniskonferenz erhöhte Alphabet seine Prognose für die Kapitalausgaben im Gesamtjahr 2026 auf eine Spanne von 195 bis 205 Milliarden Dollar, gegenüber der bisherigen Prognose von 180 bis 190 Milliarden Dollar. Das Unternehmen signalisierte zudem, dass die Kapitalausgaben im Jahr 2027 diese Werte deutlich übertreffen würden – ein Zeichen dafür, dass der aktuelle Ausbauryklus noch beschleunigt wird und nicht seinen Höhepunkt erreicht hat.

Sektorweite Geldverbrennung

Der kapitalintensive KI-Ausbau geht weit über Alphabet hinaus. Allein im Jahr 2026 haben vier Unternehmen – Alphabet, Amazon, Meta und Oracle – unter Ausschluss der aktuellen Anleiheemission gemeinsam 194 Milliarden Dollar an Anleihen platziert, um KI-bezogene Ausgaben zu finanzieren. Der neue Deal von Alphabet würde die Jahressumme auf 219 Milliarden Dollar treiben, wobei dieser Betrag die über Eigenkapitalemissionen eingenommenen Mittel nicht enthält.

Blickt man auf die breitere Landschaft, so werden die wichtigsten Akteure im Bereich der KI-Infrastruktur – Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle und SpaceX zusammen – voraussichtlich 2026 zwischen 800 und 900 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben tätigen, überwiegend für KI-Infrastruktur. Diese Schätzung ist weiterhin gestiegen und trägt zu dem, was als exponentieller Anstieg der Bauausgaben für Rechenzentren beschrieben wurde, bei. Das Ausmaß umfasst nicht nur die Beschaffung von GPUs und Halbleitern, sondern auch Landakquisition, Stromerzeugung, Kühlsysteme und Netzanschlüsse – alles Faktoren, die zu begrenzenden Bedingungen dafür geworden sind, wie schnell Kapazitäten online gehen können.

Ein grundlegender Wandel im Geschäftsmodell

Diese Technologieunternehmen operierten einst mit kapitalleichten Geschäftsmodellen und erwirtschafteten aus ihren hochgradig skalierbaren digitalen Diensten enorme Cashflows. Dieses finanzielle Profil ermöglichte umfangreiche Aktienrückkäufe – ein Merkmal, das für Big-Tech-Anleger lange Zeit attraktiv war.

Die aktuelle Entwicklung stellt eine deutliche Abkehr davon dar. Diese Unternehmen ähneln zunehmend kapitalintensiven Herstellern, bei denen riesige Summen in physischen Großanlagen gebunden sind, die teilweise durch erhebliche langfristige Schulden finanziert werden. Künftig werden ihre Gewinne unter erheblichen Zinsaufwendungen, Abschreibungen und Betriebskosten leiden. Gleichzeitig sind Aktienrückkäufe – mit Ausnahme von Microsoft – entweder vollständig verschwunden oder haben sich ins Gegenteil verkehrt: zur Aktienausgabe. Die strukturelle Frage für Anleger ist, ob die KI-Dienste, die auf dieser Infrastruktur laufen, langfristig Renditen erzielen werden, die dem eingesetzten Kapital entsprechen, oder ob der Wettbewerbszwang, zuerst zu bauen und später zu monetarisieren, die Margen in der gesamten Branche noch Jahre lang belasten wird.

Diese Transformation bedeutet eine umfassende Veränderung des Geschäftsmodells für die gesamte Branche.

Makroökonomische Auswirkungen

Für die breitere US-Wirtschaft haben der KI-Investitionsboom und die damit verbundene Geldverbrennung eine ausgeprägte stimulierende Wirkung. Corporate America leitet Quartal für Quartal Hunderte Milliarden Dollar – sowohl aus eigenen Barmittelbeständen als auch aus Anlegerkapital – in die Wirtschaft, anstatt sie über Rückkäufe an die Aktionäre zurückzugeben. Dieser anhaltende Kapitaleinsatz stimuliert die Aktivität in mehreren Sektoren, darunter Bauwesen, Energie und Halbleiterherstellung, und wird zunehmend als einer der Treiber der Inflation genannt.