Guten Morgen. Heute auf Fortunes Radar: Wer sind die echten Gewinner der KI-Transformation? JPMorgan sagt, man solle die Fed nicht für steigende Anleihenrenditen verantwortlich machen. Die Märkte sind vor wichtigen Arbeitsmarktdaten vorsichtig optimistisch. Eine Grafik zeigt erste Risse bei Subprime-Autokrediten. Und Suze Orman hält Restaurantbesuche für Geldverschwendung.

Eine große Sache: „Winner takes all“ bei technologischen Fortschritten

Trotz der Versprechen, KI könne sich als großer gesellschaftlicher Gleichmacher erweisen, argumentiert Gregory Daco, Chefvolkswirt von EY-Parthenon, dass „Produktivitätswachstum Margen schützt, nicht Einkommen“.

„Wenn es diese technologischen Fortschritte gibt, neigt man dazu, eine größere Konzentration und eher ein Winner-takes-all-Umfeld zu haben“, sagte Daco in einem Interview mit Fortunes Eva Roytburg. In fast jeder technologischen Revolution – dem Eisenbahnboom des späten 19. Jahrhunderts oder der Dotcom-Revolution der 90er Jahre –large, vertikal integrierte Unternehmen erobern zunächst die Gewinne, während kleinere Firmen unter „anhaltenden Kostendruck, anhaltender politischer Unsicherheit und höheren Zinsen“ leiden, so Daco. Der von ihm verfolgte Lohnanteil – der Teil des Nationaleinkommens, der Arbeitnehmern als Löhne und Leistungen zufließt, statt Kapitalbesitzern – gehört zu den meistbeobachteten Kennzahlen dafür, wie gleichmäßig Wachstum verteilt wird.

Im Jahr 2026 wuchs die Wirtschaftsleistung im zweiten Quartal um 1,7 % – bei nur 0,3 % mehr gearbeiteten Stunden. Die Vergütung stieg um 2,6 %, was angesichts eines von Ölpreisen getriebenen Inflationsfrühlings und -sommers real „stagnierend bis leicht rückläufig“ bedeutet, fügte Daco hinzu.

Derweil erreichten die Margen mit 14,9 % des BIP einen Rekordwert, während der Lohnanteil auf 52,8 % fiel – der niedrigste Stand, seit die Regierung 1947 mit der Zählung begann. Daco sagte, 50 % seien kein Boden und der Lohnanteil könnte noch weiter sinken. Die Spannung im Kern der Debatte: Dieselben Produktivitätsgewinne, die KI-Befürworter als wirtschaftsbelebig feiern, können – fließen die Gewinne an das Kapital – die Schere zwischen Unternehmensgewinnen und Haushaltseinkommen vergrößern.

Es ist nicht mehr die Fed

Der Aufwärtstrend bei Anleihenrenditen rührt nicht mehr von der Unsicherheit über die Politik der Federal Reserve her, schreiben JPMorgans Kriti Gupta und Nick Roberts in einer mit Fortune geteilten Notiz. Während die anfängliche Bewegung bei Anleihen aus einem Auseinanderdriften zwischen einer hawkischen Fed und schwächeren Daten resultierte, „hat sich die Logik verschoben“.

„Es ist eine Kombination aus Sorgen um globale Haushaltsdefizite, einem Anstieg der Hyperscaler-Emissionen und dem Anstieg der Preise für raffinierte Produkte“, schrieben die beiden. „Das kommt noch obendrauf zum Wirtschaftswachstum in den USA.“ Hyperscaler-Emissionen bezeichnen Schulden, die die riesigen Cloud- und KI-Infrastrukturunternehmen zur Finanzierung ihrer massiven Rechenzentrumsausbauten begeben – ein rapide wachsender Teil des Unternehmensanleihemarkts, der das Angebot an Schulden erhöht, das Anleger aufnehmen müssen.

Unter der „Motorhaube“ der Wirtschaft gärt es ebenfalls, heißt es in der Notiz weiter. Während Ölpreise die Märkte nicht mehr so verunsichert haben wie zu Beginn des Nahostkonflikts zu Jahresbeginn, nähern sich die amerikanischen Raffinerien – die überwiegend darauf ausgelegt sind, schweres Rohöl in raffinierte Produkte umzuwandeln – ihrer Maximalkapazität.

„Selbst wenn leichtes Rohöl reichlich verfügbar ist, lindert das nicht zwangsläufig die steigenden Preise dieser raffinierten Produkte oder die möglichen Auswirkungen auf konsumnähere Produkte wie Flugticketpreise.“ Diese Beziehung hat eine Synergie zwischen Raffineriemargen und Anleihenrenditen geschaffen.

„Während Anleger die Auswirkungen des Konflikts einschätzen, zeigt sich in dieser entstehenden Beziehung, dass der Druck in diesem Teil des Rohstoffmarkts beginnt, sich mit der Bewegung der Anleihenrenditen zu synchronisieren“, heißt es in der Notiz weiter.

Die Märkte: Warten auf den wichtigen Arbeitsmarktbericht

Der US-Arbeitsmarktbericht erscheint heute unter größerer Beobachtung als üblich. Investoren und Analysten warten darauf, ob das Federal Open Market Committee (FOMC) seine hawkische Rhetorik bei seiner Septembersitzung mit konkreten Taten umsetzt. Fällt der Bericht einigermaßen ordentlich aus, hätte das FOMC Spielraum für die von den Märkten erwartete Zinserhöhung.

Aber wie Jim Reid von der Deutschen Bank anmerkte: „Der jüngste Arbeitsmarktbericht für Juli fiel viel schwächer aus als erwartet, mit einem unerwarteten Rückgang der Beschäftigung sowie Abwärtsrevisionen der Vormonate. Das wirft weitere Zweifel an einer September-Erhöhung auf.“

Er fügte hinzu: „Unsere US-Volkswirte erwarten eine Erholung der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft um +65.000 bei einer unveränderten Arbeitslosenquote von 4,1 %. Trifft das zu, würde das die Einschätzung zementieren, dass der Arbeitsmarkt stabil ist, und die Aufmerksamkeit der Fed auf die Inflation richten.“

Die S&P-500-Futures lagen heute Morgen 0,045 % im Plus. In Europa legte der Stoxx 600 im frühen Handel um 0,072 % zu, während der britische FTSE 100 vor dem Mittagessen um 0,073 % nachgab. In Asien stieg der südkoreanische KOSPI um 1,64 %, Japans Nikkei 225 gewann 1,26 %, Indiens Nifty 50 legte um 0,27 % zu, und Chinas CSI 300 gab um 0,099 % nach. Brent-Rohöl kostete heute Morgen 95,17 US-Dollar pro Barrel. Bitcoin notierte knapp unter 81.000 US-Dollar.

Grafik des Tages: Subprime-Autokredite zeigen Anzeichen von Not bei ärmeren Haushalten

„Das deutlichste Belastungssignal bleibt auf Subprime-Verbraucherkredite konzentriert“, heißt es von Pimcos Tiffany Wilding und Lotfi Karoui. „Die 90-Tage-Überziehungsraten bei Subprime-Autokrediten sind in den letzten Jahren deutlich gestiegen, während die Quote bei Prime-Autokrediten relativ stabil blieb.“ Die Schere spiegelt die von Pimco beschriebene „K-förmige“ Wirtschaft wider, in der einkommensstärkere Haushalte weiter konsumieren, während einkommensschwächere zurückfallen – etwas, das man alongside der von Daco kritisierten Erosion des Lohnanteils beobachten sollte, da beides darauf hindeutet, dass die Gewinne sich von Arbeitnehmern und Geringverdienern weg konzentrieren.

Die steigenden Zahlungsrückstände deuten darauf hin, dass einkommensschwache Haushalte bei einem wirtschaftlichen Einbruch hart getroffen würden: „Es lohnt sich zu fragen, ob die heutige Subprime-Schwäche ein Frühindikator für breitere Belastungen ist oder ob breitere Belastungen erst durch einen exogenen Katalysator – einen echten Arbeitsmarktschock oder ein abruptes Ende des KI-Investitionszyklus – entstehen würden.“

Zahl des Tages: 3 %

Der Anteil der Briten, die online Glücksspiel betrieben haben – und zwar im Krankenhaus „oder während der Geburt eines Kindes“ –, laut einer Befragung von 2.001 Erwachsenen durch Gamble Mind, einer Website, die Online-Casinos bewertet.

Die heutigen Titelseiten

• Der Inflationsgeist könnte aus der Flasche sein – und die Anleihenmärkte schlagen Alarm — CNBC

• Volkswagen springt um 6 % auf Plänen, 50.000 Stellen abzubauen – angesichts von Zöllen und Wettbewerb aus China — CNBC

• Anthropic finalisiert 15-Milliarden-Dollar-Kreditfazilität vor dem Börsengang — Bloomberg

• Die US-Kontrolle über venezolanisches Öl gefährdet Milliarden, die China geschuldet werden — Bloomberg

• OpenAI sagt, es habe Anthropic mit seinem neuesten KI-Modell überholt — FT

• Musks Boring Co. drängt Investoren zu Unterstützung bei Rekrutierung und Geschäft — WSJ

• US-Dieselpreise erreichen neuen Höchststand — NYT

Noch etwas: Suze Orman hält Restaurantbesuche für große Geldverschwendung

Suze Orman verbringt seit Jahrzehnten als Bestsellerautorin und TV-Moderatorin damit, Menschen beizubringen, wie sie investieren, für den Ruhestand sparen und ihr Geld verwalten. Sie hat auch ein eigenes Vermögen im zweistelligen Millionenbereich aufgebaut. Doch eine Ausgabenkategorie hat sie schon immer gestört: Restaurantbesuche, die sie zu den größten Geldverschwendungen zählt, schreibt Fortunes Prestone Fore.

„Schauen Sie sich McDonald’s an. Schauen Sie sich Taco Bell an. Ist das Ihr Ernst? 23, 30 Dollar nur für einen McDonald’s-Besuch“, beklagte sich Orman einst.

Besonders verabscheut sie die tägliche Starbucks-Gewohnheit: „Sie müssen es so sehen: Sie spülen 1 Million Dollar den Abfluss hinunter, während Sie diesen Kaffee trinken“, sagte Orman 2019 gegenüber CNBC. „Wollen Sie das wirklich? Nein.“

Doch wenn Sie mit Orman essen gehen, erwartet Sie eine Überraschung – denn sie wird darauf bestehen zu zahlen. „Wenn wir essen gehen, ist die Abmachung, dass wir zahlen, denn ich lasse Menschen, von denen ich weiß, dass sie nicht so viel Geld haben wie wir, ihr Geld nicht für ... Essenausgehen verschwenden“, sagte sie.